La posizione long complessiva sul dollaro USA è cresciuta nella settimana di riferimento di 6 miliardi, attestandosi a 17,4 miliardi, il massimo da febbraio 2025. A quanto pare, l'attacco USA contro l'Iran ha prodotto un effetto sul dollaro analogo a quello dell'introduzione di dazi più elevati lo scorso gennaio: un'impennata delle attese inflazionistiche e, in parallelo, un aumento della domanda di dollaro come valuta‑rifugio.
Se il risultato sarà simile, gli obiettivi dichiarati dovrebbero essere coerenti. Entrambe le azioni di Trump, che hanno portato a un forte aumento della domanda di dollari, mirano a mantenerne il predominio come principale valuta di riserva mondiale. Ma un anno fa, questa euforia è durata poco più di un mese, dopodiché la posizione long sul dollaro ha iniziato a diminuire e l'indice del dollaro ha cominciato a scendere, indicando che il mercato aveva concluso che il ricatto economico statunitense non avrebbe portato al risultato sperato. Forse accadrà qualcosa di simile anche ora, ma per ora si tratta solo di speculazioni.
I negoziati tenuti in Pakistan non hanno prodotto alcun risultato: l'Iran ha respinto la maggior parte delle richieste USA e ha a sua volta avanzato condizioni inaccettabili per Washington. Trump ha annunciato l'avvio del suo blocco dello Stretto di Hormuz; all'apertura di lunedì il petrolio è salito di oltre l'8,5%, superando i 100$ al barile. È evidente che la situazione è tornata al punto di partenza, con i conseguenti maggiori rischi di crisi economica globale, accelerazione dell'inflazione e persistenza delle tensioni. Di conseguenza il dollaro, che pareva avviarsi verso un calo alla fine della scorsa settimana sulle attese di futuri negoziati, ha ripreso a rafforzarsi: questa è per ora la tendenza dominante della settimana.
Nel frattempo, l'inflazione al consumo negli Stati Uniti è aumentata dello 0,9% a marzo, il maggiore incremento mensile dal 2022, e l'indice annuale è balzato dal 2,4% al 3,3%.
La Fed può ignorare questi dati per ora, poiché la crescita è interamente trainata dall'aumento dei prezzi dell'energia e dei prodotti alimentari. L'indice core è salito dal 2,5% su base annua al 2,6%, un dato addirittura inferiore alle previsioni. Anche i futures sui tassi (CME) non hanno reagito in modo significativo, dunque il mercato non è ancora pronto a modificare le proprie previsioni a favore di una stretta monetaria della Fed.
La grande questione ora è se l'aumento dell'inflazione sia transitorio o l'inizio di un nuovo ciclo inflazionistico. La Casa Bianca invita a non dare eccessivo peso ai rialzi, promettendo che la crisi energetica si risolverà "molto, molto rapidamente" perché i combattimenti in Iran sarebbero prossimi alla conclusione e i prezzi del petrolio scenderebbero. Tutte queste dichiarazioni risalgono a venerdì, prima del fallimento dei negoziati.
La situazione resta quindi incerta e dipende dall'evoluzione degli eventi. Se i colloqui USA–Iran riprenderanno e si vorrà davvero porre fine alla guerra, il dollaro potrebbe invertire trend e entrare in una fase ribassista nel lungo termine. Se invece non si troverà un compromesso, lo scenario si ribalterà: Trump non ha una soluzione indolore. L'esercito USA non può semplicemente ritirarsi lasciando l'Iran a continuare a bloccare lo Stretto, perché ciò infliggerebbe un grave danno reputazionale agli Stati Uniti e accelererebbe la dedollarizzazione. Il risultato più probabile, su cui i mercati potrebbero ragionevolmente scommettere per ora, è una "vittoria sulla carta": gli USA proclameranno di aver raggiunto i propri obiettivi ma permetteranno all'Iran di ottenere benefici finanziari per ricostruire l'economia, con concessioni politiche limitate.
Di conseguenza, lo scenario più probabile per il dollaro questa settimana è il seguente: il dollaro inizierà a rafforzarsi nuovamente, ma non in modo marcato, in attesa di sviluppi politici che ne determineranno la continuazione o la nuova inversione verso il basso.
