Chi cerca un motivo per l'ottimismo lo trova: il mercato l'ha trovato ben due volte in questi giorni. L'indice S&P 500 ha chiuso a livelli record per la 27ª volta dall'inizio dell'anno. Il motivo formale è evidente: l'indice dei prezzi alla produzione a luglio è rimasto inaspettatamente invariato, mentre gli economisti prevedevano una crescita. Il giorno prima, l'indice dei prezzi al consumo aveva riservato una sorpresa simile. Due giorni consecutivi di dati inflazionistici più morbidi — e il mercato ora valuta le probabilità di un rialzo dei tassi da parte della Fed a settembre al solo 32%. Un mese fa si parlava del 75%.
Andamento degli indici azionari
I rendimenti dei Treasury sono scesi, e i trader di Wall Street hanno interpretato l'accaduto come il segnale atteso: Kevin Warsh ha ottenuto una boccata d'ossigeno, almeno fino alla prossima riunione. Tuttavia, le parole dei funzionari del FOMC sono da tempo accolte con un certo scetticismo: il mercato preferisce credere ai numeri piuttosto che alla retorica proveniente da Washington.
Nel frattempo l'indice dei semiconduttori PHLX ha finalmente invertito la rotta, guadagnando quasi il 20% dal minimo di fine luglio ed entrando in una nuova fase rialzista. Il ciclo ribassista, secondo i dati di Dow Jones Market Data, è stato il più breve dal 2020, durando solo 19 giorni di negoziazione rispetto ai soliti 54. La storia suggerisce che, dopo tali inversioni di tendenza, l'indice, in media, guadagna percentuali a doppia cifra entro sei mesi e significativamente di più entro un anno.
Andamento dell'indice dei semiconduttori
Tuttavia, se si guarda un po' oltre le quotazioni, il quadro si fa meno chiaro. La crescita reale del PIL USA nell'ultimo anno si è mantenuta intorno al modesto 2,1%, e nel secondo trimestre è scesa addirittura all'1,5% su base annua. Il mercato azionario però ha seguito una traiettoria diversa, salendo del 13% dall'inizio dell'anno nonostante tariffe, petrolio caro e statistiche deludenti. Di fatto, il divario tra economia reale e borsa si spiega non tanto con una bolla, quanto con l'accelerazione degli utili societari: secondo Bank of America la crescita media degli utili delle società S&P 500 è salita al 13% contro l'8% di due anni fa. Escludendo Amazon e Alphabet, l'utile nel secondo trimestre è aumentato di un impressionante 32%, secondo i calcoli di FactSet.
Quindi non si tratta solo di intelligenza artificiale e di domanda di cloud e chip — sebbene questo rimanga il principale motore del rally. La domanda di beni e servizi cresce con decisione in tutta l'economia, non solo tra le società legate all'IA. I rischi sono in qualche modo bilanciati: o il mercato sta davvero anticipando la realtà e prima o poi l'economia lo raggiungerà, oppure è la borsa che per prima ha colto un'accelerazione che ancora non emerge nelle statistiche ufficiali.
Il mercato si è disconnesso dalla realtà, o la realtà non si è ancora adeguata?
Tecnicamente, sul grafico giornaliero dell'S&P 500, si è verificata una rottura al rialzo del limite superiore del range di consolidamento a 7.710-7.770, consentendo l'apertura di posizioni long. Queste posizioni dovrebbero essere convertite in posizioni short solo se il pattern Splash and Shelf si trasforma in un Fakeout. Ciò richiede un calo al di sotto di 7.740.
