Sembra che l'oro si sia stabilizzato attorno a 4.480$ l'oncia dopo il rialzo di oltre il 2% registrato giovedì. L'argento ha guadagnato lo 0,1% a 66,90$, mentre platino e palladio sono rimasti sostanzialmente invariati.
La svolta è stata causata dall'intervento di Christopher Waller, governatore della Fed, il quale ha lasciato intendere di essere disponibile a sostenere il mantenimento dei tassi se la pressione sui prezzi dovesse continuare ad allentarsi. Waller ha dichiarato che la sua decisione sarà fortemente condizionata dai dati sull'inflazione di agosto, in uscita la prossima settimana. «Ma se l'inflazione dovesse restare calda, considererei un aumento del tasso», ha detto, aggiungendo che i dati recenti mostrano finalmente alcuni segnali di disinflazione.
La reazione del mercato a questa precisazione è stata però sproporzionata rispetto al contenuto: i trader hanno tagliato la probabilità di un rialzo nella riunione del 15–16 settembre da circa il 70% di inizio settimana a circa il 50%. A trarne vantaggio sono i possessori di oro (che non paga interessi e beneficia di un calo del costo opportunità), mentre sono penalizzati coloro che avevano costruito posizioni sullo scenario da falco dopo il discorso di Kevin Warsh a Jackson Hole — e tali posizioni erano molte la scorsa settimana.
È legittimo chiedersi se Waller abbia detto qualcosa di nuovo: a mio avviso no, e proprio questo spiega la particolarità del movimento attuale. Ha semplicemente ribadito che le decisioni dipendono dai dati, una posizione del tutto normale per un membro del comitato. Il mercato ha reagito così bruscamente perché dopo Jackson Hole si era spostato in misura eccessiva verso aspettative hawkish, perciò il primo segnale accomodante ha innescato una massiccia chiusura di posizioni.
Un secondo fattore di sostegno per i metalli è stato lo yen: la valuta giapponese si è apprezzata quasi del 2% giovedì, recuperando un intero mese di indebolimento, sulla scia delle crescenti probabilità di rialzo dei tassi da parte della Banca del Giappone. È stato il miglior giorno per lo yen dal coordinato intervento di Tokyo e Washington di poco più di un mese fa, e le rinnovate attese su possibili interventi hanno aggiunto pressione sul dollaro. Il biglietto verde è così sceso ai minimi da maggio, rendendo l'acquisto di oro in altre valute più attraente.
La catena causale qui agisce soprattutto tramite il dollaro e spinge l'oro in entrambi i sensi: un segnale dovish dalla Fed riduce i rendimenti in dollari, l'avvicinarsi di una decisione della Banca del Giappone riporta capitali fuori dalle operazioni di carry trade verso lo yen, e un dollaro più debole rende l'oro più economico per gli acquirenti in valuta estera. È un raro caso in cui la politica monetaria di due grandi economie tira il metallo nella stessa direzione.
La settimana è stata molto nervosa. Martedì l'oro è caduto bruscamente, perdendo quasi il 6% in tre sedute a causa della ripresa degli attacchi all'Iran e del tono hawkish, poi ha rimbalzato e ora si avvia a chiudere la settimana con un modesto guadagno. Questa ampiezza dei movimenti mostra che il mercato non ha ancora un'opinione consolidata e reagisce con forte intensità a ogni segnale in arrivo.
Ritengo che il dato decisivo per il metallo non sarà il rapporto sull'occupazione di oggi, ma i dati sull'inflazione della prossima settimana, proprio quelli richiamati da Waller. Se l'indice dei prezzi al consumo di agosto confermerà la disinflazione, la probabilità di un rialzo a settembre scenderà sotto il 40% e l'oro avrà motivo per spingersi verso i 4.600$. Se invece il rapporto risultasse "caldo", le probabilità di rialzo risalirebbero attorno al 70% e il metallo potrebbe tornare verso i 4.300$. Resta comunque un rischio geopolitico significativo: qualsiasi nuova escalation nello Stretto di Hormuz può far salire il petrolio e riaccendere le aspettative inflazionistiche — uno scenario che agirebbe contro l'oro attraverso il canale dei tassi in misura maggiore di quanto lo favorisca come bene rifugio.
Dal punto di vista tecnico, gli acquirenti devono conquistare la resistenza immediata a 4.481$ per puntare al livello successivo a 4.540$, oltre il quale la rottura sarà piuttosto difficile. L'obiettivo più ambizioso è l'area a 4.609$. In caso di ribasso, i venditori cercheranno di riprendersi il controllo di 4.425$: la rottura di questa fascia danneggerebbe seriamente le posizioni long e potrebbe spingere l'oro verso il minimo a 4.372$, e poi fino a 4.304$.
