Pertukaran pasangan euro-dollar ditutup pada sesi Jumaat di 1.1700 – satu tahap simbolik, memandangkan perubahan mendadak dalam sentimen pasaran sepanjang minggu. Paras tertinggi mingguan direkodkan pada 1.1820, dan paras paling rendah pada 1.1647. Secara formal, pusingan ini berakhir memihak kepada EUR/USD menurun (kerana harga pembukaan adalah 1.1751), tetapi pengeluaran indeks PCE teras pada hari Jumaat tidak membenarkan pihak penjual mencapai kemenangan yang meyakinkan. Dan walaupun, seperti yang dikatakan oleh pemain bola sepak, "skor ada di papan," rasa kemenangan yang berlebihan oleh pihak bearish berkurangan dengan ketara. Pedagang EUR/USD (serta peserta dalam pasangan dolar lain) seolah-olah bertanya pada diri mereka sendiri: adakah mereka terburu-buru membuat kesimpulan selepas penerbitan laporan pertumbuhan KDNK AS yang kukuh?
Penerbitan ini sememangnya telah menjadi "mini-sensasi" minggu ini. Masalahnya bukan sekadar angka utama yang disemak naik (daripada 3.3% kepada 3.8%), tetapi pendorong utama semakan ialah penyesuaian ke atas yang ketara dalam perbelanjaan pengguna. Penggunaan meningkat sebanyak 2.5% y/y, berbanding angka awal 1.6%. Apa maksudnya ini? Yang pertama sekali, ia menunjukkan keupayaan tahan asas ekonomi AS. Peningkatan penggunaan bukan sekadar pelarasan data, tetapi satu penunjuk keyakinan isi rumah yang kukuh. Lebih-lebih lagi, semakan ke atas ini melibatkan kategori perkhidmatan/barang tahan lama, yang amat penting dalam keadaan semasa. Kebiasaannya, ini adalah barangan pertama yang dihapuskan oleh isi rumah semasa ketidakstabilan ekonomi. Pertumbuhan dalam kategori ini adalah satu isyarat jelas bahawa pengguna berasa yakin.
Laporan KDNK AS ini secara substansial memberi semula gambaran asas bagi EUR/USD, kerana ia menjadi imbangan kepada Gaji Bukan Perladangan, yang mengecewakan beberapa bulan kebelakangan ini. Pasaran mula membincangkan kemungkinan bahawa Fed tidak perlu bersikap tergesa-gesa untuk mengurangkan kadar - dan pastinya tidak pada kadar yang agresif.
Ingat bahawa selepas mesyuarat Fed pada bulan September, Jerome Powell berkata bahawa risiko telah meningkat untuk kedua-dua sisi mandat berganda Fed – bank pusat mesti mengimbangi antara inflasi yang berterusan dan pasaran buruh yang semakin lemah (dan ekonomi keseluruhan). Pada masa yang sama, beliau tidak memperjelas matlamat mana yang "diprioritikan": dalam jawapan kepada soalan, beliau hanya menghadkan dirinya kepada standard bahawa masa dan kadar pemotongan kadar "akan bergantung kepada data yang diterima."
Laporan KDNK yang kukuh ini menunjukkan bahawa keseimbangan risiko kini beralih ke arah inflasi, yang bermaksud Fed akan bertindak sewajarnya – terutama kalau penunjuk inflasi utama menunjukkan "warna hijau," mempercepat lebih kuat daripada yang dijangkakan. Anggapan begini memperkukuhkan kedudukan kenaikan dolar, dan pasangan utama dolar menyesuaikan diri, mencerminkan permintaan yang diperbaharui untuk dolar AS. EUR/USD tidak terkecuali, jatuh kepada 1.1647 (paras terendah tiga minggu).
Tetapi penerbitan indeks PCE teras pada hari berikutnya adalah "pancuran dingin" untuk kenaikan dolar, dan sepadan, untuk EUR/USD menurun. Unjuran inflasi utama Fed tetap tidak berubah – kedua-dua bulan ke bulan dan tahun ke tahun. Dilaporkan bahawa pada bulan Ogos, indeks meningkat 0.2% bulan ke bulan (m/m), seperti yang berlaku pada bulan Julai, dan sebanyak 2.9% tahun ke tahun (y/y), juga seperti pada bulan Julai. Semua komponen penerbitan ini sepadan dengan ramalan.
Di satu pihak, hasil ini menunjukkan bahawa tekanan harga berlanjutan. Tambahan pula, indeks ini sangat melebihi tahap sasaran Fed. Ini adalah satu hujah yang memihak kepada Fed untuk mengekalkan pendirian tunggu dan lihat.
Di sebalik itu, penunjuk inflasi utama tetap di bawah 3%, dengan pertumbuhan secara beransur-ansur dan boleh diramalkan. Terdapat juga pendapat bahawa indeks ini telah mencapai tahap maksimum dan akan sama ada kekal pada tahap ini atau mula merosot secara perlahan.
Kesimpulan keseluruhannya ialah indeks PCE teras membolehkan Fed melaksanakan (sekiranya) satu lagi pemotongan kadar sebelum akhir tahun.
Di samping itu, seseorang tidak boleh lupa tentang Gaji Bukan Perladangan bulan Ogos (Julai, Jun), yang menunjukkan penurunan ketara dalam pertumbuhan pekerjaan. Laporan KDNK AS yang kukuh (untuk Q2) tidak "membatalkan" hakikat bahawa pasaran buruh AS telah menyejuk selama beberapa bulan. Kebetulan, Gabenor Fed Michelle Bowman menekankan perkara ini. Menurutnya, pasaran buruh AS tetap rapuh, dan jika keadaan terus merosot, "Fed perlu menyesuaikan dasar dengan lebih cepat."
Akibatnya, jangkaan dovish mengenai tindakan masa depan Fed agak melemah, tetapi tidak sampai ke tahap memungkinkan perhimpunan dolar yang berkelanjutan. Menurut data CME FedWatch, kebarangkalian pemotongan kadar 25-bp pada mesyuarat Oktober kini pada 88%, manakala kemungkinan pemotongan tambahan 25-bp pada bulan Disember dianggarkan sebanyak 65%. Seperti yang kita boleh lihat, jangkaan dovish remain kuat, dan faktor ini akan terus memberi tekanan latar belakang terhadap dolar – terutamanya jika Gaji Bukan Perladangan bulan September (yang dijadualkan diterbitkan pada akhir minggu depan) sekali lagi mengingatkan pedagang tentang kerapuhan pasaran buruh AS, atau jika indeks ISM (yang juga akan diterbitkan minggu depan) berada dalam "zon merah." Dalam kes sedemikian, gambaran asas untuk EUR/USD akan berubah seketika – dan tidak memihak kepada dolar AS.
Oleh itu, pada pandangan saya, kita boleh bercakap hanya tentang pembetulan besar-besaran pada peringkat ini, bukan pembalikan trend. Dalam erti kata lain, pembelian EUR/USD kekal sebagai keutamaan, walaupun minat terhadap dolar kembali buat sementara waktu.
Adalah ketara bahawa, dari sudut teknikal, pasangan ini gagal untuk menembusi tahap sokongan utama – tidak 1.1650 (garis Tenkan-sen pada rangka masa W1) mahupun 1.1630 (sempadan awan Kumo atas pada carta masa D1). Ini juga mencerminkan ketidaktentuan bears EUR/USD. Sasaran terdekat untuk pergerakan ke atas adalah 1.1730 (garis tengah Bollinger Bands pada carta harian), yang jika boleh ditembusi akan membuka pergerakan ke arah 1.1780 (garis Tenkan-sen pada D1 dan, pada masa yang sama, sempadan awan Kumo bawah dan atas pada H4).
