Pasaran saham sedang melonjak, dan suasana semasa mengingatkan kembali kepada tahun 1999. Itulah pandangan Ed Yardeni, pengasas dan presiden Yardeni Research, yang membandingkan kenaikan terkini dengan ledakan pra-gelembung dot-com, apabila harga saham melambung sebelum pendaratan keras menamatkan euforia tersebut.
Dalam nota terbarunya, Yardeni mempersoalkan sama ada pasaran kini kembali kepada keadaan “keterujaan tidak rasional” yang pernah meletupkan gelembung teknologi pada penghujung 1990-an. Jawapan beliau sendiri: “mungkin.” Persoalan ini timbul selepas keuntungan besar minggu lalu, apabila Dow, S&P 500, Nasdaq, malah Russell 2000 serentak mencatat paras tertinggi baharu. Lonjakan tersebut didorong oleh keputusan Fed menurunkan kadar faedah utama sebanyak 25 mata asas.
Namun, Yardeni menekankan satu perbezaan penting dengan 1999: pertumbuhan kali ini dipacu oleh keuntungan korporat sebenar, bukan sekadar angan-angan pelabur. Sebagai contoh, unjuran pendapatan sesaham (EPS) untuk S&P 500 minggu lalu mencecah rekod AS$294.91, hampir menyamai ramalan konsensus 2026 iaitu AS$304.88. Bukan hanya syarikat gergasi yang mencatat prestasi kukuh, malah firma pertengahan dan kecil turut menunjukkan momentum positif. Walau begitu, dominasi S&P 100 yang semakin ketara tetap mengingatkan kembali kepada detik-detik akhir era 1990-an.
Masih ada sebab untuk berhati-hati. Menurut Yardeni Research, nisbah harga kepada pendapatan hadapan (forward P/E) bagi S&P 500 kini berada pada paras 22, tidak jauh daripada 25 yang dicatatkan ketika kemuncak gelembung dot-com. Menarik, mungkin, tetapi tetap membimbangkan.
Walaupun wujud risiko terlebih nilai, Yardeni kekal optimis. Ramalannya untuk S&P 500 ialah 7,700 menjelang akhir 2026. Namun, beliau tidak menolak senario lebih pantas: jika pasaran terus meningkat hasil dasar longgar Fed, paras tersebut boleh dicapai lebih awal—meskipun pembetulan tidak dapat dielakkan sepanjang laluan.
Bagaimanapun, Yardeni percaya sebarang penurunan kelak tidak akan mengulangi kehancuran awal 2000-an. “Jika pasaran saham meraikan seperti tahun 1999 akibat pelonggaran dasar monetari Fed, kita mungkin menyaksikan ‘melt-up’ yang diikuti ‘meltdown.’ Namun, kali ini kesannya tidak mungkin sedahsyat mabuk selepas ‘Parti 1999’,” katanya.
Secara keseluruhan, unjuran asas Yardeni ialah pertumbuhan stabil yang berterusan. Beliau menyebut era kini sebagai “Roaring 2020s,” mengaitkannya dengan “Roaring 1920s.” Yardeni tidak menolak kemungkinan satu lagi gelombang kenaikan harga bersejarah. Sejak 1920-an, S&P 500 hanya empat kali berganda dalam tempoh sedekad, dan menurut beliau, kali ini mungkin menjadi yang kelima.
