Standard Chartered mengemukakan satu persoalan yang hampir bersifat falsafah dalam analisis terkininya: Adakah Amerika Syarikat sedang melangkah ke dalam era baharu pertumbuhan yang didorong oleh lonjakan produktiviti — mengimbau kenangan tahun 1997 apabila dolar melonjak bersama optimisme terhadap sektor teknologi? Atau mungkinkah ia sedang meniru pola tahun 2007, di mana kemakmuran yang tampak ketika itu sebenarnya merupakan petanda awal kepada krisis kewangan global?
Buat masa ini, bank tersebut cenderung kepada pandangan yang optimis. Penganalisis menjangkakan suatu senario di mana peningkatan produktiviti dan pendapatan korporat mampu menjadikan dolar AS sekali lagi sebagai magnet kepada aliran masuk modal antarabangsa. Namun, mereka juga memberi peringatan bahawa pasaran mungkin sedang memandang rendah terhadap risiko-risiko yang berlegar di sekeliling.
“Kami melihat satu laluan di mana keistimewaan dolar AS boleh dikekalkan melalui pertumbuhan pesat dalam produktiviti dan keuntungan korporat, seterusnya mendorong aliran modal masuk yang kukuh. Beberapa faktor perlu disatukan, namun kami percaya tahap risiko adalah jauh lebih tinggi daripada yang dijangka dan diambil kira oleh pasaran,” jelas Standard Chartered dalam nota penyelidikan terbaharunya.
Data awal menunjukkan adanya peningkatan semula dalam produktiviti di Amerika Syarikat, malahan sekali-sekala memberikan isyarat mengenai kemungkinan berlakunya perubahan struktur. Namun begitu, barisan penganalisis pantas mengingatkan pelabur bahawa sejarah ekonomi global sarat dengan contoh-contoh “perubahan struktur” yang akhirnya hanya bersifat kitaran semata-mata.
Prestasi pendapatan korporat lazimnya bergerak seiring dengan arah aliran produktiviti. Pasaran ekuiti akan melonjak ketika ekonomi memasuki fasa pengembangan pesat, dan merosot saat momentum mulai surut. Walaupun pergolakan ini tampak lancar dalam bentuk carta, realitinya jauh lebih kompleks dan sukar diramalkan.
Pemboleh ubah utama yang menjadi penentu ialah aliran modal. Jika pertumbuhan produktiviti dan keuntungan syarikat berjaya dikekalkan, pulangan sebenar (real yields) kepada pelabur mungkin menjadi terlalu menarik untuk diabaikan — bak fenomena Aurora Borealis, jarang dilihat namun sukar ditolak apabila muncul. Faktor ini berpotensi menyokong dolar serta memperkukuh naratif bahawa keistimewaannya masih bersandarkan asas ekonomi yang wajar.
Namun, laporan tersebut turut membawa peringatan yang menyedarkan: tanpa peningkatan produktiviti yang mapan dan aliran modal yang stabil, dolar AS mungkin terpaksa bergelut dengan realiti asas ekonomi yang rapuh. Ini termasuk beban hutang — baik domestik mahupun luar negara — yang terus bertambah, bahkan pada kadar yang mengatasi keupayaan penggubal dasar untuk menanganinya secara berkesan.
Sudah tentu, kecerdasan buatan (AI) merupakan faktor “liar” yang mampu mengubah sepenuhnya landskap ekonomi jangka panjang. Dalam senario optimis, AI dijangka menjadi enjin baharu kepada pertumbuhan produktiviti. Standard Chartered mengakui potensi ini, namun kekal berpendirian berhati-hati. Buat masa ini, belum terdapat bukti empirik yang kukuh bahawa penggunaan AI benar-benar meningkatkan output ekonomi secara ketara — selain sekadar memperhebatkan hingar maklumat sedia ada.
“Kami cenderung kepada pandangan bahawa AI berpotensi mendorong pertumbuhan produktiviti agregat yang lebih tinggi, tetapi setakat ini masih belum wujud bukti empirikal yang menyokong perkara tersebut secara konklusif,” tambah para penganalisis.
Akhirnya, dolar AS kini berada di persimpangan dua era: satu jalan dibentuk oleh optimisme teknologi dan pertumbuhan berdaya tahan; manakala satu lagi dicemari oleh penilaian aset yang melampau dan tekanan berganda akibat beban hutang yang kian menggunung. Buat masa ini, pasaran kelihatan taruhan kepada senario yang pertama. Namun begitu, sejarah sentiasa mengingatkan kita bahawa keistimewaan dolar boleh muncul — sama ada dari pencapaian luar biasa, atau daripada salah percaturan yang ketara.
