Główne amerykańskie indeksy giełdowe – DOW Jones, NASDAQ i S&P 500 – zakończyły poniedziałek nowymi wzrostami. Jednak nadal uważamy, że jest to paradoksalne zachowanie inwestorów, ponieważ do tej pory nic zasadniczo się nie zmieniło pod względem czynników fundamentalnych, by się spieszyć z kupnem amerykańskich akcji. Wcześniej rozważaliśmy już kilka możliwych scenariuszy, które wyjaśniają, co się dzieje teraz na giełdzie. Pierwszy wariant to banalna pułapka dla kupujących. Obecny wzrost jest sztuczny, a w końcu dojdzie do nowej silnej wyprzedaży po znacznie lepszych cenach niż kilka tygodni temu. Drugi scenariusz sugeruje, że rynek jest pełen optymizmu ze względu na inflację, która spadła do 8,5%, dlatego uważa, że Fed nie będzie agresywnie podnosić stóp procentowych, co oznacza, że najgorsze już minęło. W każdym razie uważamy, że nie jest to powód do zakupu, bo nawet jeśli Fed podniesie we wrześniu stopy o 0,5% (nie ma co mówić o niższej podwyżce stóp), to i tak bardzo silne zaostrzenie polityki pieniężnej, a do poziomu 4-4,5% jest jeszcze bardzo daleko. Trzecia opcja to obserwowany obecnie przepływ kapitału z Europy do Stanów Zjednoczonych. Możliwe, że amerykańscy inwestorzy nie spieszą się z zakupem akcji i indeksów, jednak europejscy inwestorzy mogą w nie inwestować w obawie przed recesją w Unii Europejskiej. Przypomnijmy, że to właśnie Unia Europejska może się teraz pochwalić dodatnim tempem wzrostu PKB, co się tłumaczy bardzo łatwo: EBC w przeciwieństwie do Fed nie podnosi stóp procentowych.
Niezależnie od scenariusza uważamy, że w tym roku amerykański rynek akcji załamie się co najmniej raz jeszcze. W przeciwnym przypadku mamy do czynienia z paradoksem: podaż pieniądza w USA zaczęła się zmniejszać (i będzie się zmniejszała jeszcze przez bardzo długi czas), stopy procentowe rosną, gospodarka znajduje się na skraju recesji, a rynek akcji w takich warunkach odnotowuje wzrosty. Należy zauważyć, że wielu członków Fed nadal twierdzi, że trzeba dalej podnosić stopy procentowe, by jak najszybciej sprowadzić inflację do poziomu 2%. Oczywiście kolejny raport o inflacji, który zostanie opublikowany na tydzień przed posiedzeniem Fed, dostarczy odpowiedzi na wiele pytań. W szczególności na pytanie, czy lipcowy spadek inflacji był przypadkiem? Przypomnijmy, że w maju wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych również spadł, jednak potem wzrósł. Jeśli wrześniowy raport pokaże kolejne znaczące spowolnienie, w takim przypadku możemy mówić o wyraźnym obniżeniu tempa zacieśniania polityki pieniężnej Fed. Jednak nawet w tym przypadku stopy nadal będą rosły, co jest negatywne dla akcji. Według ekspertów Bank of America ogromna liczba akcji znajduje się obecnie w rękach gospodarstw domowych, które w ciągu ostatnich sześciu miesięcy nie brały udziału w wyprzedaży. Chociaż niektóre trendy spadkowe kończyły się właśnie po takich wyprzedażach. Inne wskaźniki również nie sygnalizują teraz zakończenia trendu spadkowego.
