"Nowe to tylko dobrze zapomniane stare." Determinacja była w modzie, gdy banki centralne podniosły stopy procentowe, a ich waluty otrzymały od nich wsparcie. Wygląda na to, że spowolnienie inflacji powoduje większą ostrożność banków centralnych. Wydawało im się, że nadszedł czas na odpoczynek. Jednak pod koniec 2023 r. determinacja może wrócić do mody. Rynki finansowe domagają się, aby Europejski Bank Centralny jak najszybciej poluzował politykę pieniężną. Jeśli prezes EBC Christine Lagarde i jej współpracownicy zareagują, ucierpi na tym para EUR/USD.
Kiedy inflacja zwalnia szybciej niż oczekiwano, nasuwa się pytanie, czy stopy procentowe również powinny spadać szybciej. Indeks osobistych wydatków konsumpcyjnych w USA spadł do 3%, ceny konsumpcyjne w strefie euro do 2,4%, a w Niemczech nawet do 2,3%.
Wszystko to dzieje się na tle osłabionej gospodarki strefy euro. PKB Francji nieoczekiwanie spadł w III kwartale, a Niemcy uderzyła decyzja Trybunału Konstytucyjnego, który uznał wykorzystanie przez rząd funduszy specjalnych za niezgodne z prawem. Teraz Berlin zmuszony jest zastanowić się, jak załatać dziurę w budżecie, co grozi poważnym spowolnieniem PKB w latach 2024-2025. Nie jest zaskakujące, że rynki uwzględniają oczekiwania dotyczące obniżki stopy depozytowej przez EBC w przyszłym roku o 125 punktów bazowych.
Oczekiwania rynkowe dotyczące stóp procentowych Fed i EBC
Zaskakujące jest natomiast, że podobne prognozy sporządzane są dla Rezerwy Federalnej. Inflacja w Stanach Zjednoczonych spada wolniej niż w strefie euro ze względu na znaczne bodźce fiskalne w czasie pandemii, silniejszy rynek pracy i mniejsze skutki kryzysu energetycznego. Gospodarka amerykańska wygląda na znacznie silniejszą niż europejska. W III kwartale wzrosła o 5,2%. W IV - wskaźnik Fed z Atlanty sygnalizuje wzrost o 2,1%. To znacznie więcej niż oczekiwania ekspertów Bloomberga szacowane na 0,9%.
Byki na parze EUR/USD wykorzystały okazję po komentarzach Christophera Wallera na temat możliwości obniżki stóp procentowych, jeśli proces dezinflacji będzie kontynuowany w tym samym tempie, co wcześniej. Jednak w silnej gospodarce szanse na taki wynik są mniejsze niż w słabej. Co więcej, późniejsze wystąpienie prezesa Fed w Nowym Jorku, Johna Williamsa, na temat utrzymania kosztów kredytów na stałym poziomie przez długi czas pokazuje, że nie wszyscy się z tym zgadzają.
Ostatecznie warunki finansowe nie zostały zniesione. Ich osłabienie komplikuje walkę Fed z inflacją. Przewodniczący Fed, Jerome Powell, będzie miał doskonałą okazję do wpływu na rynki. Spadek na giełdach spowoduje jeszcze większy spadek kursu EUR/USD.
Warunki finansowe USA i strefy euro
Z drugiej strony decyzje Fed w dalszym ciągu będą uzależnione od napływających danych. Natomiast raporty o zatrudnieniu w USA za listopad cieszą się znacznie większym zainteresowaniem inwestorów niż założenia urzędników FOMC.
Z technicznego punktu widzenia powrót poniżej wartości godziwej na poziomie 1,0915 będzie niedźwiedzim sygnałem. Jeżeli w ciągu najbliższych kilku dni kupujący nie wpłyną na powrót pary powyżej tego poziomu, EUR/USD może w dalszym ciągu spadać w kierunku 1,08. Utrzymujemy pozycje krótkie utworzone od poziomu 1,094.
