Raport o inflacji opublikowany 20 lipca przewyższył oczekiwania, ponieważ roczna inflacja spowolniła bardziej, niż oczekiwano, a kluczowe wskaźniki inflacji bazowej spadły poniżej docelowego poziomu 2% po raz pierwszy od lat. To wydarzenie znacząco zmienia perspektywy polityki pieniężnej Banku Kanady.
Wskaźnik CPI spadł do 2,8% rok do roku z 3,2% w maju, poniżej konsensusu prognoz na poziomie 2,9%. W ujęciu miesięcznym CPI spadł o 0,4%, co stanowi najgłębszy miesięczny spadek od grudnia 2024 roku, w porównaniu z oczekiwaniami rynkowymi na poziomie 0,2%. Tymczasem preferowane przez Bank Kanady miary inflacji bazowej (CPI-median i CPI-trim) spadły odpowiednio do 1,9% i 1,8%, osiągając najniższe wartości od września 2020 roku.
Głównym czynnikiem spowolnienia były niższe ceny benzyny, odzwierciedlające zarówno efekt wysokiej bazy z ubiegłego roku, jak i tymczasowe zawieszenie broni między Stanami Zjednoczonymi a Iranem. Z wyłączeniem zmiennej składowej benzyny, bazowy wskaźnik CPI (z wyłączeniem benzyny) utrzymał się na poziomie 2,2% rok do roku, co sugeruje, że chociaż ogólna dynamika inflacji poprawia się, trend bazowy nadal utrzymuje się powyżej celu Banku Kanady.
Kanadyjska gospodarka wykazuje oznaki ożywienia po stagnacji na początku tego roku. W lipcowym raporcie polityki pieniężnej Bank Kanady podniósł prognozy wzrostu na lata 2027 i 2028 i oczekuje wzmocnienia aktywności gospodarczej w drugiej połowie 2026 roku. Wzrost PKB w drugim kwartale prognozowany jest na 2,5% rok do roku, po zerowym wzroście w pierwszym kwartale.
Spowalniająca inflacja, a zwłaszcza spadek wskaźników inflacji bazowej poniżej 2% – wzmacnia argumenty za utrzymaniem akomodacyjnej polityki pieniężnej. W związku z tym oczekuje się, że Bank Kanady utrzyma stopy procentowe na poziomie 2,25% do końca 2026 roku. Na lipcowym posiedzeniu kanadyjski regulator zasygnalizował również, że uważnie monitoruje, czy wyższe ceny energii nie przełożą się na szerszą presję inflacyjną. Jak dotąd nie ma takich sygnałów.
Uczestnicy rynku przesunęli swoje oczekiwania w kierunku przyszłych obniżek stóp procentowych, a nie dalszego zacieśniania polityki pieniężnej. Większość ekonomistów ankietowanych przez agencję Reuters spodziewa się, że Bank Kanady pozostawi stopy procentowe na niezmienionym poziomie co najmniej do lipca 2027 roku. W rezultacie konsensus rynkowy wskazuje na przedłużającą się przerwę w obecnym cyklu polityki pieniężnej.
Fundamentalne uwarunkowania dla dolara kanadyjskiego pozostają mieszane. Z jednej strony, niższa inflacja wywiera krótkoterminową presję na walutę, zmniejszając oczekiwania dotyczące zacieśnienia polityki pieniężnej. Z drugiej strony, wzrost cen ropy naftowej – kluczowego surowca eksportowego Kanady – o 20% w lipcu oraz mocny rynek pracy nadal wspierają dolara kanadyjskiego.
Krótkie pozycje netto w dolarze kanadyjskim wzrosły o 0,4 mld CAD w ostatnim tygodniu sprawozdawczym, osiągając poziom -12,5 mld CAD, co sugeruje wyraźne niedźwiedzie nastawienie, chociaż szacowana wartość godziwa straciła kierunek.
Z technicznego punktu widzenia struktura rynku pozostaje spadkowa. USD/CAD nadal oscyluje poniżej swojego kanału spadkowego, podczas gdy kupujący dolara amerykańskiego pozostają bierne po słabszych od oczekiwań danych o inflacji w USA, które zmniejszyły oczekiwania na kolejne podwyżki stóp procentowych Rezerwy Federalnej.
Oczekuje się, że para walutowa skonsoliduje się w przedziale 1,4000–1,4100. Początkowy opór znajduje się na poziomie 1,4050. Przełamanie tego poziomu może wywołać korektę w kierunku poziomu 1,4140–1,4150, gdzie dotychczasowe wsparcie przekształciło się w opór. Perspektywy pozostają niedźwiedzie. Chociaż oczekiwania na dłuższą przerwę w podwyżkach stóp procentowych Banku Kanady mogą wywierać pewną presję na dolara kanadyjskiego w perspektywie średnioterminowej, wysokie ceny ropy prawdopodobnie ograniczą skalę ewentualnego spadku.
