Pieniądz płynie jak woda: zawsze znajdzie ujście i ucieknie tam, gdzie jest spokojniej i bardziej zyskownie. W ten sposób kapitał przesuwał się z Ameryki Północnej do Europy w ostatnich tygodniach, a para EUR/USD próbuje skonsolidować się powyżej 1,160, odzwierciedlając ten przepływ.
Formalnie rajd opiera się na dywergencji polityki monetarnej między Europejskim Bankiem Centralnym a Rezerwą Federalną. Jednak za tym atrakcyjnym obrazem makroekonomicznym kryje się znacznie bardziej przyziemna historia: inwestorzy po prostu głosują swoimi pieniędzmi na to, co wydaje się bardziej wiarygodne. Europejskie indeksy giełdowe konsekwentnie przewyższają swoje amerykańskie odpowiedniki. Według ankiety Bank of America około 47% zarządzających funduszami oczekuje, że europejskie akcje będą przewyższać amerykańskie w ciągu najbliższego roku — to najwyższy poziom od lutego, kiedy rynek działał jeszcze bez obaw związanych z wojną z Iranem.
Dynamika niespodzianek gospodarczych w USA i Europie
Jednak sprawa teraz mniej zależy od siły euro, a bardziej od zmęczenia dolara. Gospodarka strefy euro wykazuje niespodziewaną odporność: 97% uczestników tej samej ankiety nie oczekuje recesji — najwyższy odsetek od 2007 r. Trzy czwarte jest przekonanych, że dalsze wzrosty akcji będą wspierane nie przez przewartościowanie, lecz przez realne zyski korporacyjne. Indeks Citigroup pokazuje ostry kontrast w dynamice: regionalne dane przewyższają prognozy bardziej niż kiedykolwiek od lutego 2023 r., podczas gdy amerykańskie dane — sprzedaż detaliczna i zatrudnienie — ostatnio zanotowały spadki.
Indeks Euro Stoxx 600 osiągnął rekordowe maksima po najlepszym sezonie zysków od prawie czterech lat i jest notowany z mnożnikiem prognoz na poziomie 15, co zmniejsza dyskonto wobec S&P 500 do najniższego poziomu od lutego 2022 roku. W rzeczywistości nie chodzi tylko o cenę. Jak zauważają inwestorzy, rynek odchodzi od narracji "tanie, bo tanie" na rzecz narracji skoncentrowanej na jakości zysków – co jest znacznie bardziej przekonującym argumentem za zakupem niż sama zniżka cenowa.
Niemniej jednak, w sierpniu indeks Euro Stoxx 600 pozostawał w tyle za S&P 500 o prawie 3 punkty procentowe, przerywając dwumiesięczną passę lepszych wyników. Ponad połowa zarządzających spodziewa się podwyżek stóp procentowych przez EBC w latach 2026 i 2027, ale historia wskazuje, że akcje mogą nadal rosnąć nawet przy zacieśnianiu polityki pieniężnej, o ile gospodarka utrzyma wzrost zysków.
Dynamika Euro Stoxx 600 i stóp procentowych EBC
Kluczowym wydarzeniem tygodnia dla EUR/USD będą protokoły z lipcowego posiedzenia FOMC. Morgan Stanley będzie analizował głębokość rozłamu w Komitecie, wrażliwość na słabe czerwcowe dane o inflacji i zatrudnieniu oraz ewentualne wskazówki dotyczące rewizji liczby posiedzeń. Protokół może ujawnić wiele na temat przyszłej funkcji reakcji Fed — zbioru reguł, według których rynek próbuje przewidzieć kolejny krok banku centralnego.
Tymczasem euro prezentuje stabilność i opanowanie: nie euforię, lecz spokojną pewność siebie. Czy ten spokój utrzyma się po publikacji protokołu, pozostaje kwestią otwartą.
Technicznie, na dziennym wykresie para EUR/USD atakuje górną granicę przedziału wartości godziwej 1,140–1,160. Powodzenie tutaj umożliwi budowę pozycji długich otwieranych od 1,154.
