Najnowsze dane o wzroście gospodarczym Wielkiej Brytanii nie wywołały większej reakcji na rynku, mimo że wiele składowych raportu pozytywnie zaskoczyło. Funt nie tylko nie zareagował na publikację, ale ustanowił również nowe, czterotygodniowe minimum, przebijając wsparcie na poziomie 1,3250, czyli w pobliżu dolnej granicy Wstęg Bollingera na wykresie dziennym. Potwierdza to, że głównym czynnikiem wpływającym na dynamikę GBP/USD pozostaje obecnie dolar. Funt schodzi na dalszy plan i pozostaje pod presją sprzedających nawet pomimo wsparcia ze strony krajowych danych makroekonomicznych.
Warto jednak przyjrzeć się bliżej opublikowanym danym i ocenić, czy wczorajszy raport rzeczywiście był tak mocny, jak mogłoby się wydawać na pierwszy rzut oka. Czy brytyjska gospodarka faktycznie pozytywnie zaskoczyła, czy może tym razem mamy do czynienia z sytuacją, w której nie wszystko złoto, co się świeci?
W trzecim kwartale brytyjski PKB wzrósł o 0,7% wobec 0,5% odnotowanych w drugim kwartale. W ujęciu rocznym dynamika wzrostu wyniosła 1,9%. To solidny wynik, dlatego trudno uznać publikację za rozczarowującą. Bardziej szczegółowa analiza ujawnia jednak wyraźne dysproporcje między poszczególnymi sektorami gospodarki. Sektor usług wzrósł o 0,9%, podczas gdy przemysł odnotował zaledwie 0,1% wzrostu, a budownictwo skurczyło się o 0,7%. Oznacza to, że głównym motorem wzrostu pozostaje sektor usług, podczas gdy pozostałe gałęzie gospodarki wykazują znacznie słabszą dynamikę.
Pewne zastrzeżenia budzą również dane miesięczne. We wrześniu PKB wzrósł o 0,2%, jednak jednocześnie zrewidowano w dół wynik za sierpień. Zamiast wcześniej szacowanego wzrostu o 0,1% odnotowano stagnację. W efekcie pozytywna niespodzianka we wrześniowych danych została częściowo zniwelowana przez korektę wcześniejszego odczytu. Brytyjska gospodarka nadal się rozwija, ale trudno na tej podstawie mówić o wyraźnym i systematycznym przyspieszeniu tempa wzrostu.
Na osobną uwagę zasługuje sektor technologiczny. Usługi programistyczne, doradztwo IT i powiązane z nimi obszary działalności wzrosły o 4,4% w trzecim kwartale. Sam wrzesień przyniósł jednak spadek o 1,9%, przerywając sześciomiesięczną serię wzrostów. To niewątpliwie jeden z bardziej perspektywicznych segmentów brytyjskiej gospodarki, jednak coraz większa koncentracja wzrostu w kilku dynamicznie rozwijających się branżach zwiększa ryzyko, że ich ewentualne wyhamowanie odbije się na całej gospodarce. Wrześniowy spadek nie przesądza jeszcze o odwróceniu trendu, ale pokazuje, że nawet ten sektor nie gwarantuje już nieprzerwanej poprawy koniunktury.
Słabiej prezentuje się również komponent inwestycyjny. Nakłady inwestycyjne przedsiębiorstw wzrosły zaledwie o 0,4%, wobec 1,8% w drugim kwartale i 3,0% w pierwszym. Mamy więc do czynienia z systematycznym hamowaniem inwestycji biznesowych, mimo przyspieszenia dynamiki PKB. To istotny sygnał z punktu widzenia perspektyw wzrostu, ponieważ właśnie nakłady firm będą w dużej mierze decydować o przyszłych mocach produkcyjnych i potencjale brytyjskiej gospodarki. Coraz większa ostrożność przedsiębiorstw w podejmowaniu decyzji inwestycyjnych podważa trwałość obecnego ożywienia.
Mieszany obraz wyłania się również z danych o produkcji przemysłowej. We wrześniu jej łączny wolumen wzrósł o 0,3% m/m, wyraźnie mniej niż w sierpniu (+0,7%). Produkcja przetwórcza zwiększyła się wprawdzie o 0,7%, ale wzrost objął tylko 7 z 13 analizowanych branż. Głównym źródłem wsparcia były dobra konsumpcyjne z sektora spożywczego – produkcja żywności, napojów i wyrobów tytoniowych wzrosła o 2,9%. Jednocześnie produkcja metali i wyrobów metalowych spadła o 2,1%. Tak duże rozbieżności wskazują, że wrześniowa poprawa nie miała szerokiego charakteru i trudno traktować ją jako sygnał trwałego odbicia przemysłu.
Dane kwartalne prezentują się jeszcze słabiej. Wzrost produkcji przetwórczej o 0,9% został niemal całkowicie zniwelowany przez spadki w pozostałych gałęziach przemysłu. Produkcja w przemyśle wydobywczym spadła o 2,2%, w sektorze energetycznym i gazowniczym o 2,1%, a w branży wodno-kanalizacyjnej o 1,5%. W rezultacie łączna produkcja przemysłowa wzrosła zaledwie o 0,1%, co potwierdza słabą kondycję tego sektora.
Z punktu widzenia rynku nie ma więc podstaw, by wrześniową poprawę ekstrapolować na kolejne miesiące. Struktura danych pozostaje nierówna, a o trwałym odbiciu brytyjskiego przemysłu będzie można mówić dopiero po potwierdzeniu poprawy w kolejnych odczytach.
Kolejnym negatywnym sygnałem dla brytyjskiej gospodarki okazały się dane o handlu zagranicznym. Deficyt w obrotach towarowych wzrósł do 22,29 mld GBP, wyraźnie przekraczając prognozę na poziomie 19,2 mld GBP i poprzedni odczyt wynoszący 19,61 mld GBP. Głównym źródłem pogorszenia salda był szybszy wzrost importu. Z wyłączeniem metali szlachetnych wartość importu wzrosła o 3,7 mld GBP, podczas gdy eksport wzrósł jedynie o 2,2 mld GBP. Największy wzrost importu odnotowano w kategorii maszyn i urządzeń oraz paliw sprowadzanych spoza UE.
Z jednej strony większy import dóbr inwestycyjnych może w kolejnych kwartałach przełożyć się na wzrost aktywności produkcyjnej, dlatego sam wzrost zakupów zagranicznych nie powinien być automatycznie interpretowany negatywnie. Z drugiej strony struktura danych pokazuje, że znaczna część krajowego popytu nadal trafia do zagranicznych dostawców. Dodatkowo łączny kwartalny deficyt w handlu towarami i usługami pogłębił się do 10,4 mld GBP. Oznacza to, że wymiana handlowa pozostaje jednym z najsłabszych elementów brytyjskiej gospodarki i nie zapewnia jej istotnego wsparcia dla wzrostu.
Przechodząc do perspektyw GBP/USD, głównym czynnikiem przemawiającym za spadkiem pary pozostaje rozbieżność oczekiwań dotyczących polityki pieniężnej Fed i Banku Anglii. Po publikacji mocnych danych z amerykańskiego rynku pracy (NFP) oraz październikowego CPI wzrosły oczekiwania na grudniową podwyżkę stóp procentowych przez Fed, a także na dalsze zacieśnianie polityki pieniężnej w styczniu lub marcu.
Bank Anglii pozostaje natomiast znacznie bardziej ostrożny. Przedstawiciele brytyjskiego banku centralnego nadal wskazują, że oznaki przenoszenia szoku energetycznego na dynamikę płac i ceny w pozostałych sektorach gospodarki pozostają "ograniczone". W rezultacie raport o PKB, mimo solidnego wyniku na poziomie ogólnym, raczej nie skłoni rynku do istotnej rewizji oczekiwań w kierunku bardziej restrykcyjnego nastawienia BoE. To z kolei oznacza, że kupującym GBP/USD nadal trudno będzie przejąć inicjatywę i odwrócić dominujący układ sił. W takim otoczeniu ewentualne korekcyjne odbicia GBP/USD można traktować jako potencjalne okazje do zajmowania krótkich pozycji. Najbliższym celem dla sprzedających jest poziom 1,3230, odpowiadający dolnej granicy Wstęg Bollingera na wykresie H4. W dalszej kolejności uwagę rynku może przyciągnąć poziom 1,3180, znajdujący się w pobliżu tego wskaźnika na wykresie tygodniowym (W1).
