De acordo com os dados divulgados, o Índice de Preços ao Consumidor (CPI) cheio subiu apenas 3,5% na comparação anual, ficando significativamente abaixo da projeção de 3,8% e desacelerando de forma acentuada em relação aos 4,2% registrados em maio. Os dados mensais são ainda mais reveladores: os preços caíram 0,4%, quando o mercado esperava uma queda de apenas 0,1%, após uma alta de 0,5% registrada em maio. O núcleo do CPI, que exclui os preços voláteis de alimentos e energia e é considerado a medida mais precisa das pressões inflacionárias persistentes, também surpreendeu o mercado.
Na comparação mensal, o núcleo do CPI não apresentou variação, ficando em 0,0%, ante a expectativa de alta de 0,2%. Na comparação anual, a inflação subjacente desacelerou para 2,6%, abaixo da projeção de 2,8% e dos 2,9% registrados em maio.
A dimensão dessa surpresa ganha ainda mais relevância diante do contexto observado nos mercados nos dias anteriores. Anteontem e ontem, os traders elevaram rapidamente as expectativas de novas altas de juros por parte do Banco da Inglaterra, do Banco Central Europeu (BCE) e do Federal Reserve (Fed), em meio à forte valorização do petróleo e à escalada das tensões entre os Estados Unidos e o Irã, que levou o Brent a se aproximar da marca de US$ 90 por barril. Recentemente, o diretor do Fed Christopher Waller havia alertado que o banco central poderia ser obrigado a endurecer a política monetária caso o núcleo da inflação continuasse indicando pressões inflacionárias disseminadas. O CPI de junho contradiz diretamente essa avaliação, mostrando que, pelo menos durante o período de coleta dos dados, as pressões sobre os preços estavam, de fato, perdendo força.
Também é importante considerar a defasagem temporal desses números. Os dados de junho retratam a economia antes da fase mais crítica da atual escalada em torno do Estreito de Ormuz, ocorrida em julho, quando Donald Trump restabeleceu o bloqueio às embarcações iranianas e o petróleo atingiu as máximas de vários meses. Em outras palavras, o relatório divulgado hoje representa um retrato da economia em um momento em que o prêmio de risco geopolítico incorporado aos preços da energia ainda não havia se materializado plenamente e em que a desescalada anterior ainda exercia um efeito desinflacionário.
Isso torna a interpretação dos dados particularmente delicada: o mercado recebeu um forte sinal de desaceleração da inflação justamente no momento em que novos acontecimentos geopolíticos começaram a criar pressões inflacionárias adicionais, que só deverão aparecer nos indicadores de julho e agosto.
A coincidência desses dados com as declarações de Kevin Warsh confere ainda mais importância ao cenário. Em seu discurso perante o Congresso, o presidente do Fed afirmou que os membros do comitê não tolerarão uma inflação persistentemente elevada e compartilham o compromisso de restaurar a estabilidade dos preços, mantendo a taxa de juros na faixa de 3,50% a 3,75%.
