"Divulgações de efeito retardado" talvez seja a melhor forma de descrever os dados macroeconômicos dos EUA publicados ontem. A referência é ao Índice Industrial do ISM e ao relatório JOLTS. Apesar dos números abaixo das expectativas nos indicadores principais, o dólar se manteve firme, e os vendedores do EUR/USD continuaram pressionando o suporte em 1,1580, que corresponde à banda central de Bollinger no gráfico diário (D1) e, ao mesmo tempo, no gráfico semanal (W1). O dólar foi sustentado pelos acontecimentos no Oriente Médio, que mais uma vez estão evoluindo em um cenário de escalada.
Ainda assim, os dados dos EUA divulgados ontem claramente não devem ser ignorados. Ambos os relatórios são importantes não apenas por si só, por assim dizer, isoladamente, mas também no contexto mais amplo da avaliação da resiliência da economia americana e da trajetória futura da política monetária do Federal Reserve. Em particular, o ISM oferece uma leitura atualizada da situação do setor industrial e, principalmente, da demanda e do emprego nesse setor. O JOLTS, por sua vez, fornece uma visão mais detalhada das condições do mercado de trabalho, um dos principais indicadores acompanhados pelo Fed.
Em ambos os casos, a estrutura interna dos dados divulgados ontem parece consideravelmente mais fraca do que pode parecer à primeira vista.
Vamos começar pelo ISM de Manufatura. Formalmente, o relatório de agosto não pode ser descrito como desastroso: o índice permaneceu em território de expansão, em 54,6, após registrar 55,6 em julho. O indicador permaneceu acima do importante patamar de 50 pontos pelo oitavo mês consecutivo. No entanto, os principais sinais de alerta estão incorporados à dinâmica dos componentes mais importantes do relatório. Por exemplo, o subíndice de novos pedidos, que é, na prática, um indicador da demanda futura, caiu 3 pontos, para 52,7. Esse é o nível mais baixo do indicador nos últimos três meses. Ao mesmo tempo, o subíndice de pedidos pendentes também recuou 3 pontos, para 51,8. Em outras palavras, o setor industrial continua se expandindo, mas sua margem de segurança está gradualmente diminuindo.
Um quadro semelhante pode ser observado na produção. O componente correspondente praticamente não se alterou, passando de 58,5 em julho para 58,3. Novamente, à primeira vista, isso parece positivo. No entanto, o sentimento dos próprios fabricantes se deteriorou ao mesmo tempo: a relação entre comentários positivos e negativos sobre o componente de produção caiu para 2,2, ante 3,3 no mês anterior. Também chama atenção a combinação entre a desaceleração da demanda e a persistência das pressões sobre os preços, já que o subíndice de preços permaneceu em um nível muito elevado, de 71,1, sem melhora em relação a julho.
Em outras palavras, a estrutura do relatório começa a apresentar determinadas características estagflacionárias: a atividade econômica está gradualmente perdendo força, enquanto as pressões inflacionárias permanecem elevadas. Essa é uma combinação bastante inconveniente para o Fed, pois, ao mesmo tempo, limita o espaço para uma flexibilização da política monetária e aumenta o risco de uma desaceleração adicional da economia.
Nas circunstâncias atuais, porém, o componente de emprego pode ser o mais importante para o dólar. Esse indicador caiu de 52,8 para 51,2 pontos, enquanto a relação entre os comentários sobre contratações e reduções de pessoal piorou para 1,3, ante 1,5 no mês anterior. Em outras palavras, o setor industrial ainda está criando empregos, mas está fazendo isso de forma menos ativa.
Isso se conecta diretamente aos dados do JOLTS divulgados no mesmo momento.
Nesse caso, o quadro foi bastante misto e, na minha visão, claramente negativo para o dólar. Por um lado, as vagas de emprego em aberto aumentaram em 89 mil em julho, para 7,271 milhões. No entanto, o resultado do mês anterior, junho, foi revisado para baixo em expressivos 177 mil, para 7,182 milhões. Além disso, outros componentes também vieram em território negativo. As novas contratações, por exemplo, caíram em 278 mil, para 5,054 milhões, enquanto a taxa de contratação recuou de 3,4% para 3,2%. A maior queda ocorreu no setor de serviços profissionais e empresariais.
A queda nas demissões, de 1,785 milhão em junho para 1,666 milhão em julho, parece positiva à primeira vista. Mas há uma nuance aqui. Historicamente, o nível relativamente baixo de demissões tem sustentado a resiliência geral do emprego nos EUA. Agora, porém, as empresas não estão com pressa para demitir trabalhadores, mas também estão se tornando cada vez mais relutantes em contratar novos funcionários. Em outras palavras, o mercado de trabalho entrou em uma espécie de equilíbrio. É o cenário clássico de baixas contratações e poucas demissões, que aponta mais para uma estagnação do que para uma aceleração do mercado de trabalho.
Como resultado, ambos os relatórios divulgados ontem são, na prática, desfavoráveis ao dólar. E, embora a economia dos EUA não esteja entrando em colapso, os novos sinais de enfraquecimento da demanda, de menor atividade industrial e de desaceleração das contratações estão gradualmente deslocando o balanço de riscos em direção a uma postura mais dovish do Fed. Se os dados subsequentes, sobretudo ADP e das filhas de pagamento não-agrícola (Nonfarm Payrolls - NFP), confirmarem essa tendência, os sinais de alerta observados ontem poderão evoluir para um sinal claramente baixista para o dólar.
Ainda assim, apesar de todas essas mensagens, o EUR/USD está gradualmente recuando. O principal fator por trás desse movimento é a geopolítica: uma nova troca de ataques entre os EUA e o Irã desencadeou uma nova onda de aversão ao risco nos mercados de câmbio e, simultaneamente, impulsionou os preços do petróleo. O petróleo Brent subiu para US$ 94–95 por barril, reforçando os temores de uma nova aceleração da inflação. O dólar, como ativo de refúgio, foi o beneficiário dessa situação.
No entanto, como temos observado repetidamente, o fator geopolítico é altamente instável e sujeito a mudanças. Hoje, ele oferece um suporte significativo ao dólar e, amanhã, pode praticamente desaparecer da equação do mercado. Assim que os ventos da diplomacia começarem a soprar, o dólar ficará novamente frente a frente com os dados macroeconômicos. E, por enquanto, esses dados claramente não estão a seu favor.
Portanto, neste momento, a abordagem mais prudente para o EUR/USD é permanecer de fora do mercado, especialmente diante de um rompimento incerto do suporte em 1,1580, seguido de um recuo, nível que corresponde à banda central de Bollinger tanto no D1 quanto no W1. O próximo movimento do par dependerá fortemente de qual dos dois fatores se mostrará mais forte: a geopolítica ou os fracos dados macroeconômicos dos EUA.
