O dólar não conseguiu ganhar força após a decisão do Fed de ontem e a coletiva de imprensa do presidente Kevin Warsh. O mercado esperava uma pausa, e foi isso que ocorreu, mas os traders buscavam algo além: um sinal claro sobre a possibilidade de o Fed aumentar os juros em dezembro. Como não houve confirmação explícita, o dólar ficou sem um motivo para iniciar uma nova alta.
A taxa básica de juros permaneceu inalterada na faixa de 3,75% a 4,00%. A decisão foi aprovada por maioria, com dez votos a favor e dois contrários. Lisa Cook e Beth Hammack discordaram e defenderam um aumento imediato de 25 pontos-base, evidenciando a presença de membros mais favoráveis a um aperto monetário (*hawks*) no FOMC. O comitê optou por esperar, e a maioria definiu o resultado.
O comunicado do Fed apresentou um panorama confiante da economia: a atividade está crescendo de forma sólida, os gastos internos permanecem resilientes, a produtividade do trabalho e os investimentos empresariais seguem robustos, o crescimento do emprego acompanha a expansão da força de trabalho e a taxa de desemprego permanece praticamente inalterada. O Fed afirmou que a incerteza geopolítica continua elevada e que a inflação ainda está muito alta. O comitê continuará monitorando os dados econômicos divulgados para reconduzir a inflação à meta de 2%.
As declarações de Warsh seguiram a mesma linha. Ele descreveu a economia como forte e resiliente e afirmou que o PIB do terceiro trimestre provavelmente crescerá mais de 3%. Os investimentos empresariais estão avançando a taxas de dois dígitos, e o ritmo das contratações acelerou em termos anuais. Sobre a inflação, foi categórico: a situação não melhorou, e a missão do Fed é reduzi-la. Ele também apontou alguns aspectos positivos: as expectativas de inflação implícitas nos mercados de swaps melhoraram, e a política monetária está avançando na direção correta.
O que realmente importava para o dólar, porém, eram as perspectivas para dezembro. Warsh afirmou que o Fed precisa de mais tempo e de mais dados antes de decidir o próximo passo. Ele reluta em se comprometer antecipadamente com decisões para reuniões específicas, exceto em situações de crise e, por isso, não quis fazer previsões sobre dezembro. O mercado já havia precificado um aumento dos juros até o fim do ano e aguardava uma confirmação, mas ela não veio. Warsh afirmou que os 18 participantes do Fed têm opiniões divergentes e que o comitê busca maior clareza antes de tomar uma decisão.
Warsh também observou que a relação entre os preços do petróleo e os rendimentos dos títulos está mudando. Até recentemente, a alta do petróleo contribuía para elevar os juros de mercado. Essa relação mudou, e os rendimentos dos títulos do Tesouro americano começaram a cair. Ele acrescentou que as condições de crédito se tornaram mais restritivas, os investidores estão mais cautelosos na alocação de capital e a volatilidade do mercado não é surpreendente. Para o dólar, isso significa que um de seus principais fatores de sustentação — os rendimentos elevados — está perdendo força gradualmente.
Separadamente, o Fed anunciou mudanças em seu calendário de reuniões. A partir de 2028, serão realizadas seis reuniões com votação sobre as taxas de juros, em vez de oito, além de duas reuniões adicionais dedicadas à estratégia. Em 2027, uma das oito reuniões será realizada sem votação nem divulgação de comunicado. Cinco grupos de trabalho já estão em funcionamento, e as recomendações sobre o balanço patrimonial do Fed deverão ser apresentadas no início de 2027. Warsh afirmou que não há necessidade de alterar a política de balanço patrimonial do Fed neste momento. Ele se recusou a comentar as declarações de Donald Trump sobre a liderança do banco central ou as críticas políticas dirigidas à instituição.
Agora, os mercados voltam sua atenção para o índice de preços PCE (Despesas de Consumo Pessoal) subjacente, o indicador de inflação preferido do Fed. Em setembro, o PCE cheio ficou em 3,4% em termos anuais, enquanto o PCE subjacente registrou 3,0%.
Acredito que, sem um discurso mais hawkish de Warsh, o potencial de alta do dólar será limitado, e a moeda provavelmente oscilará lateralmente ou se desvalorizará moderadamente frente ao euro e à libra nos próximos dias. No entanto, se a inflação voltar a surpreender para cima, as apostas em um aumento dos juros em dezembro serão retomadas, e o dólar recuperará rapidamente sua força.
Quanto aos aspectos técnicos do EUR/USD, a prioridade imediata dos compradores é recuperar o nível de 1,1150. Isso abriria caminho para um teste de 1,1175 e, em seguida, de 1,1195, embora seja difícil avançar sem o apoio dos grandes players. No movimento de baixa, espero uma demanda compradora significativa próximo de 1,1130. Se esse nível não se sustentar, será prudente aguardar um rompimento abaixo de 1,1110 ou considerar posições compradas na região de 1,1080.
Quanto aos aspectos técnicos do GBP/USD, os compradores da libra precisam superar a resistência mais próxima, em 1,3330, para buscar 1,3360. Um rompimento acima desse patamar será difícil, e o próximo alvo estará em 1,3390. No movimento de baixa, os vendedores tentarão assumir o controle do nível de 1,3300. Um rompimento abaixo desse patamar atingiria duramente os compradores, levando a libra a 1,3270 e, em seguida, abrindo caminho para 1,3240.
