"Metamorfoze uimitoare": așa se pot caracteriza în două cuvinte discursurile președintelui Băncii Centrale Europene, Christine Lagarde, și al președintelui Rezervei Federale, Jerome Powell, în cadrul forumului BCE de la Sintra. Tonalitatea discursurilor lor s-a schimbat neașteptat, spre surprinderea participanților de pe piață. Powell a adoptat o poziție mai înfocată față de declarațiile sale recente, în timp ce Lagarde, dimpotrivă, a manifestat o oarecare prudență în exprimarea sa."
Reacția pieței a fost destul de încurcată: după discursul șefului FRS, indicele dolarului american s-a recuperat, iar perechea euro/dolar a scăzut din nou în zona cifrei opt, atingând minimul prețurilor din ultimele două săptămâni. Dar asta a fost totul: "programul minim" a fost îndeplinit și, după aceea, traderii au umblat repede să-și înregistreze profiturile. Perechea euro/dolar s-a întors cu bine în zona cifrei nouă, iar indicele dolarului a renunțat la maximele locale. Vom discuta puțin mai jos despre motivele acestei indecizii, dar până atunci să vedem ce spune "șeful" Federal Reserve, care în ultimele două săptămâni și-a schimbat accentul în retorică.
Întărirea retoricii lui Powell
Mai întâi de toate, trebuie menționată activitatea publică a lui Jerome Powell, pe care a manifestat-o în ultima perioadă. El a discutat cu jurnaliștii după ședința din iunie, apoi a prezentat de două ori raportul semestrial în fața Congresului (răspunzând apoi la întrebările congresmenilor), și acum participă la un forum al BCE. Pe parcursul acestui timp, retorica sa a devenit treptat mai severă. Nu într-un mod radical, dar tendința era vizibilă cu ochiul liber. Da, la conferința de presă finală, Powell a exercitat presiune asupra dolarului (deși textul declarației a avut o natură de ghepard). A afirmat că banca centrală va continua practica luării deciziilor "de la o ședință la alta", iar pauza din iunie a fost făcută "din considerente de precauție", adică această decizie va permite băncii centrale să adune mai multe informații înainte de a determina dacă este necesară o nouă creștere a dobânzilor sau nu, deoarece ritmul strângerii politicii monetare devine "mai puțin important decât căutarea punctului final al ciclului monetar actual".
În contextul unei astfel de retorici, dolarul a fost din nou sub presiune. Cu toate acestea, puțin mai târziu (la doar o săptămână), situația s-a schimbat. Motivul este că a doua parte a discursului lui Powell în Congres a avut un caracter suficient de agresiv. El a subliniat în mod special faptul că inflația din SUA rămâne la un nivel inacceptabil - creșterea prețurilor, deși s-a încetinit, este încă departe de obiectivele stabilite. Prin urmare, Rezerva Federală nu are altă opțiune decât să majoreze rata pe viitor. În același timp, el a admis două majorări ale ratei până la sfârșitul anului 2023 ("ar fi potrivit să creștem rata încă o dată în acest an, probabil de două ori").
Conform observațiilor, Powell a pus sub semnul întrebării o a doua creștere a ratei în acest an în Congres, subliniind în același timp că prognoza punctuală (dot plot) nu este un ghid pentru acțiune. În timp ce ieri, președintele Fed și-a intensificat retorica, afirmând că majoritatea covârșitoare a membrilor regulatorului american se așteaptă la "două sau mai multe creșteri de rate până la sfârșitul acestui an". De asemenea, el a confirmat că politica de strângere va continua, datorită pieței muncii puternice și inflației ridicate. De asemenea, el a remarcat faptul că tensiunile din sistemul bancar american s-au diminuat, fluxurile de depozite s-au stabilizat și, prin urmare, acest factor nu va servi drept un fel de "stop" pentru Fed. Potrivit lui Powell, testul de stres bancar al Sistemului Rezervei Federale a arătat că băncile mari din SUA "au toate șansele să supraviețuiască chiar și unei recesiuni severe și să continue creditarea".
O astfel de retorică a susținut dolarul, dar acest sprijin a fost temporar.
Dolarul nu a crezut în Powell
Problema este că piața era deja practic sigură înainte de discursul lui Powell că Rezerva Federală va crește rata dobânzii cu 25 de puncte în ședința din iulie. În prezent, probabilitatea realizării acestui scenariu este evaluată la 85% (potrivit datelor instrumentului CME FedWatch Tool), în timp ce ieri și săptămâna trecută această probabilitate era evaluată la 70-75%. În același timp, probabilitatea menținerii statu-quo în ședința din septembrie (în cazul în care rata este majorată în iulie) rămâne de 65%.
Deci, "revelațiile șoimului" Powell nu au avut un impact semnificativ asupra așteptărilor încă unui comportament agresiv al pieței. Aceasta se datorează în parte faptului că șeful Fed a legat efectiv perspectivele de strângere ulterioară a politicii monetare de evoluția inflației. Potrivit lui, în ciuda așteptărilor agresive ale multor membri ai Comitetului, reglatorul în ansamblu nu a decis încă tactica viitoarelor majorări ale ratei. De exemplu, conform spuselor sale, inflația de bază PCE în SUA s-a ridicat probabil la 4,7% în mai. Dacă acest indicator va scădea sub acest nivel mâine, așteptările privind acțiunile Fed după reuniunea din iulie vor slăbi din nou. Din această cauză, participanții de pe piață nu se grăbesc să ia decizii comerciale.
Și ce se întâmplă cu Lagarde?
În ceea ce o privește pe Christine Lagarde, aceasta și-a adus ușor contribuția în discursul său de ieri. Pe de o parte, ea a confirmat încă o dată că Banca Centrală Europeană va crește, cu o probabilitate mare, rata cu 25 de puncte în luna următoare. Dar, pe de altă parte, Lagarde s-a abținut să confirme orice alte măsuri ulterioare în acest an. Cu toate că retorica sa era mai fermă în trecut - ea a dat suficiente înțelesuri clare cu privire la viitoarele majorări după decizia luată în luna iulie.
Judecând după dinamica prețurilor, traderii eur/usd nu au reușit să rezolve rebusul de ieri. Powell și-a consolidat poziția dolarului, dar nu a provocat o creștere a dolarului (mai ales înaintea publicării datelor privind creșterea indicelui PCE). La rândul său, Lagarde a exercitat o ușoară presiune asupra euro-ului, dar nu a "scufundat" moneda unică, deoarece raportul de vineri privind creșterea inflației în zona euro poate schimba imaginea fundamentală a perechii eur/usd. În final, traderii nu au reușit să iasă din intervalul de preț 1,0880 - 1,0980, în care au fost tranzacționate deja a doua săptămână consecutivă.
În prezent, este oportun să adoptăm o poziție de așteptare în ceea ce privește perechea valutară: rapoartele inflaționiste de mâine pot provoca turbulențe de preț. În favoarea cumpărătorilor sau a vânzătorilor - rămâne un subiect deschis.
