Dacă săptămâna trecută atenția pe piața valutară a fost concentrată asupra raportului inflației din SUA în luna iunie, săptămâna aceasta atenția s-a mutat către datele privind prețurile de consum în zona euro și Marea Britanie.
În teorie, inflația ridicată subminează puterea de cumpărare a unei valute, în cazul inflației scăzute, se întâmplă invers.
Cu toate acestea, din perspectiva politicii monetare, regulă empirică constă în faptul că o inflație insuficientă de obicei duce la slăbirea valutei, în timp ce o inflație excesivă duce la întărirea acesteia.
În primul caz, scad așteptările cu privire la viitoare creșteri ale ratelor dobânzilor, iar în al doilea caz, acestea cresc.
Știrea că prețurile de consum din SUA au înregistrat în luna iunie cel mai scăzut ritm anual de creștere în ultimii doi ani, atingând 3%, a fost răspândită în întreaga lume.
"Inflația din SUA a dus și la creșterea inflației în alte țări, așa că scăderea acesteia este un semn bun pentru alte țări", au remarcat specialiștii de la AMP Capital.
Impresionanta inversare a inflației de bază în SUA, revenind la ținta Băncii Centrale a SUA de 2%, față de maximul de 40 de ani de anul trecut de 9,1%, a alimentat speranțele că Federal Reserve (Fed) ar putea în sfârșit să încheie perioada de tightening a condițiilor de creditare de 15 luni în luna iulie.
Piața monetară a păstrat în cotațiile sale probabilitatea unei majorări de 25 de puncte de bază în cadrul întâlnirii Comitetului Federal de Deschidere a Pieței (FOMC) la sfârșitul lunii, dar așteaptă ca aceasta să fie ultima majorare în cadrul acestui ciclu.
În acest context, randamentul trezoreriilor a scăzut, iar piețele bursiere americane au crescut la nivelurile maxime din 2023, ceea ce reprezintă un evident aspect negativ pentru dolar.
Odată ce așteptările privind orice nouă majorare a ratelor în SUA au fost slăbite, verdele a scăzut la minimele de la aprilie 2022, la nivel sub 100.
În condițiile unei largi vânzări a dolarului, euro și lira sterlină au obținut rezultate impresionante.
Primul a crescut față de adversarul său american la cel mai înalt nivel din martie 2022, peste 1,1240 dolari, iar al doilea a atins cel mai mare nivel în 15 luni, în jurul valorii de 1,3140 dolari.
Investitorii consideră că BCE și Banca Angliei mai au mult de lucru în ciclul lor de creștere a ratelor.
În special, s-a presupus că trecerea așteptată a BCE la 4% până la sfârșitul anului va aduce o creștere a ratelor cu două sferturi de punct în urma opritei FRS. Se prognoza, de asemenea, că Banca Angliei poate depăși ușor rata maximă a FRS în intervalul de la 5,25% la 5,50% și poate crește costul împrumuturilor la peste 6% în începutul anului viitor.
Acestor presupuneri le-a stat la baza faptul că inflația generală în zona euro este încă cu 2,5 puncte procentuale peste cifrele echivalente din Statele Unite. Situația din Marea Britanie este și mai gravă - indicele general al prețurilor de consum (CPI) este aproape cu 5% mai mare decât în America.
Unii analiști vorbesc despre faptul că dolarul a intrat într-o tendință de scădere de lungă durată, considerând că ciclul de relaxare a politicii Rezervei Federale va evolua către un ciclu de relaxare.
Scăderea dolarului poate ajuta Banca Centrală Europeană și Banca Angliei să recupereze pierderile, chiar și cu o diferență minimă.
Mai mult decât atât, o deflație suplimentară prin intermediul cursurilor de schimb va reduce, cel puțin într-o oarecare măsură, presiunea asupra reglementatorilor în ceea ce privește o politică mai strictă pe viitor.
Scepticii afirmă că mecanismul complex al legăturii dintre rata de schimb și inflația consumatorilor înseamnă că efectul va fi nesemnificativ, în special în zona euro, unde majoritatea comerțului este realizată între țările membre ale blocului valutar.
Cu toate acestea, rolul dolarului în stabilirea prețurilor la energie și bunurile materii prime și în general, în emiterea facturilor pentru comerțul internațional înseamnă că impulsul poate fi semnificativ.
Subliniind acest aspect la sfârșitul anului trecut, FMI a notat că, deși ponderea SUA în exportul mondial de bunuri s-a diminuat cu patru puncte procentuale până la 8% în perioada 2000-2019, ponderea dolarului în exportul global rămâne în jur de 40%.
În raport s-au prezentat și estimările conform cărora o creștere de 10% a cursului dolarului a contribuit la o inflație mai mare cu 1%. În prezent, poate avea loc un efect invers.
În schimb, slăbirea verdei probabilemente va duce la creșterea costurilor importurilor și menținerea presiunii de preț ridicată în SUA, ceea ce nu prea va fi pe placul Rezervei Federale.
În plus, inflația de bază în țară rămâne stabilă, iar președintele Rezervei Federale Jerome Powell și alți oficiali ai băncii centrale au declarat că vor continua să adopte o politică monetară mai restrictivă, chiar dacă au decis să suspende majorarea ratelor la ședința politică a lunii trecute.
"Indiferent de datele slabe referitoare la indicele prețurilor de consum, în continuare se așteptă o creștere a ratei de reținere a FRB în iulie. Deși sperăm că tendința de scădere a inflației va continua, oficialii FOMC probabil consideră că este nerezonabil să se bazeze pe acest lucru", au remarcat strategii de la NatWest.
"Politicienii au indicat deja că nu vor să se grăbească și să declare că lupta împotriva inflației a fost câștigată, deoarece au mai avut loc greșeli în trecut", au adăugat aceștia.
"Deși ultimele cifre privind inflația sunt încurajatoare, adevărata bătălie începe acum, deoarece efectul bazei ușoare a rămas în urmă", au declarat experții de la BMO Capital Markets, referindu-se la faptul că inflația în SUA a scăzut atât de mult în iunie, în parte pentru că a fost atât de mare în aceeași perioadă a anului trecut.
"Pe măsură ce forțele disinflaționiste generate de scăderea prețurilor la energie se estompează, conducerea Federal Reserve va trebui să se confrunte cu o tendință principală de 4%, iar pentru a aplaniza cu adevărat nucleele, este probabil că va fi nevoie de o încetinire economică mai semnificativă", susțin specialiștii de la BMO Capital Markets.
Datele publicate ieri au arătat că vânzările cu amănuntul în SUA au crescut cu 0,2% în iunie față de luna anterioară. Deși indicatorul nu a atins prognoza de 0,5%, consumatorii au crescut sau au menținut cheltuielile în anumite sectoare.
Un raport separat a arătat că producția industrială în țară a scăzut cu 0,3% luna trecută, în timp ce experții nu se așteptau la o schimbare a indicatorului.
În același timp, în al doilea trimestru, producția industrială a crescut cu 1,5% în termeni anuali, după o scădere cu 0,2% în perioada ianuarie-martie.
"Datele mai puțin favorabile decât era de așteptat arată că Rezerva Federală are unele progrese. Cu toate acestea, ele vor primi în continuare o presiune semnificativă din partea unei grupe de control destul de puternice, care va avea un impact asupra PIB-ului și cererii interne. Aceasta confirmă în continuare faptul că este cu adevărat necesar ca Rezerva Federală să crească din nou ratele de dobândă mai târziu în acest luna," a declarat CIBC Capital Markets.
Datele care indică faptul că economia americană rămâne pe un trend de creștere sustenabilă și că Fed nu are motive să creadă că politica monetară este prea strânsă în acest moment au declanșat o undă de realizare de profituri în valuta americană.
Dolarul părea supracumpărat după căderea sa în săptămâna trecută, care a fost cauzată de o încetinire mai semnificativă decât se aștepta la inflația consumatorilor din SUA.
Greenback-ul a încheiat tranzacțiile de marți cu o mică creștere față de majoritatea principalelor valute și și-a continuat recuperarea miercuri, revenind în zona de peste 100.
De la minimele recente, USD a înregistrat o creștere de aproximativ 0,8%.
Între timp, lira sterlină a devenit supracumpărată după ce a atins vârfuri de 15 luni pe fondul încrederii investitorilor.
Conform celor mai recente date publicate vineri trecută de Comisia pentru tranzacționarea contractelor futures (CFTC), speculatorii au acumulat cea mai mare poziție lungă în moneda britanică de la Brexit încoace.
Rata de consolidare a lirei sterline a crescut constant de la momentul în care Banca Angliei a adoptat o abordare mai fermă în lupta împotriva inflației, surprizând prin majorarea ratei cu 50 de puncte de bază în iunie.
Fanii GBP sperau ca a doua majorare a ratei, în aceeași măsură, în august, să fie primită la fel de bine de piețele valutare ca și prima.
Cu toate acestea, unii experți au avertizat că petrecerea "taurilor" pentru lira sterlină va fi de scurtă durată.
"Marea Britanie are un deficit al contului curent, care s-a înrăutățit în primul trimestru al anului 2023, deoarece veniturile guvernamentale au scăzut și deficitul balanței comerciale a crescut. Acest lucru face ca lira să fie vulnerabilă la vânzări", au declarat economiștii de la BNP Paribas.
"Așteptările agresive privind strângerea politicii monetar-creditare a Băncii Angliei, curba randamentelor obligațiunilor guvernamentale britanice, care nu a fost atât de inversată din anul 2000, pot deveni catalizatori pentru schimbarea trendului lirei", au spus strategii de la Floyd Capital.
"Un alt factor ar putea fi China, unde creșterea economică slabă va duce la scăderea inflației și a activității economice în întreaga Europă", au adăugat ei.
Lira sterlină s-a depreciat treptat față de maximele lunare, dar scăderea sa s-a accelerat miercuri, când ONS a raportat că inflația în Marea Britanie a crescut cu 7,9% în termeni anuali în luna iunie, mai puțin decât cei 8,7% din luna mai și mai puțin decât cei așteptați, de 8,2%.
În consecință, probabilitatea ca Banca Angliei să își majoreze ratele cu 50 de puncte de bază pe 3 august a scăzut la 40%, față de 60% marți.
Așteptările privind nivelul maxim al ratelor au scăzut la 5,75%, față de 6,5%.
Pe acest fundal, lira sterlină a înregistrat pierderi în raport cu dolarul, ajungând la minimele săptămânii sub 1,29 dolari.
Raportul de inflație din iulie este considerat un moment de cotitură de către specialiștii de la Pantheon Macroeconomics.
"Considerăm că Băncii Angliei nu îi va fi necesar să majoreze ratele la fel de mult cum se aștepta piața în urmă", au remarcat ei.
Pantheon Macroeconomics estimează că regulatorul britanic va crește ratele cu 25 de puncte de bază în luna viitoare și încă 25 de puncte de bază în septembrie, înainte de a le menține la nivelul de 5,5% în ultimele două ședințe ale acestui an.
"Inflația generală în Marea Britanie a crescut la cele mai lente ritmuri începând din 2022. Știm că Banca Angliei se bazează în principal pe inflația din domeniul serviciilor, iar aici avem și vești bune – o scădere de la 7,4% la 7,2%", au declarat analiștii ING.
"Întrebarea acum este dacă acesta este suficient pentru a înclina balanța în favoarea creșterii ratei cu 25 de puncte de bază în august. Tendința noastră este să credem că da", au adăugat aceștia.
"Noi credem că perechea GBP/USD mai poate să scadă, în special dacă așteptările noastre privind o anumită susținere a dolarului în perioada ședințelor FOMC se dovedesc a fi adevărate. Mișcarea către zona de 1.2800 pare posibilă chiar înainte de ședința Băncii Angliei", au transmis cei de la ING.
Spre deosebire de colegii săi britanici din aceeaşi fabrică, euro a păstrat o relativă stabilitate față de contrapartida sa americană.
În ultimele patru zile de tranzacționare, perechea EUR/USD s-a menținut deasupra nivelului de 1,1200.
Datele recente ale CFTC indică faptul că poziționarea pe euro era deja destul de exagerată în favoarea "pozițiilor lungi" înainte chiar de publicarea indicelui prețurilor de consum din SUA.
Având în vedere supraachiziționarea evidentă a monedei unice, o oarecare slăbiciune a sa în perspectivă pe termen scurt nu ar trebui să surprindă.
Mai mult, membrii BCE par să reducă ratele pentru creșterea costurilor împrumuturilor în luna septembrie.
Ieri, președintele Băncii Centrale a Olandei, Klaas Knot, a declarat că vor urmări cu atenție semnele de încetinire a inflației în viitorul apropiat, pentru a evita majorarea ratei dobânzii într-un mod excesiv.
El a subliniat, de asemenea, că majorarea ratei dobânzii în iulie este necesară, dar orice depășește acest lucru este posibil cel mult în cel mai bun caz și această opinie a fost susținută și de colegul său din Germania, Joachim Nagel.
Miercuri, Eurostat a informat că inflația anuală în zona euro, conform evaluării finale, s-a temperat în iunie la 5,5%, față de 6,1% în luna precedentă.
În același timp, inflația anuală bază s-a accelerat la 5,5% de la 5,3%.
"În ultimul timp, am auzit un ton mai temperat din partea unor "șoimi" notorii ai BCE, iar prognozele în continuă deteriorare ale activității din zona euro contrazic cu siguranță starea generală severă a băncii centrale, în ciuda semnelor de inflație bază sustenabilă", au declarat experții ING.
"Noi credem în continuare că perechea supraevaluată EUR/USD în perspectiva scurtă poate corecta în jos până la sfârșitul săptămânii, iar primul pas pe această cale va fi întoarcerea în zona 1,1150-1,1170", au adăugat ei.
În prezent, piața monetară așteaptă o strângere mai strictă de doar 43 p.b din partea BCE.
Dacă aceste așteptări vor fi corectate în jos, euro ar putea fi sub presiune.
În contextul consolidării dolarului pe scară largă, miercuri perechea EUR/USD a reușit totuși să treacă peste pragul de 1,1200, ajungând la minime din ultimele șase zile, în jurul valorii de 1,1175.
"Începând cu vineri, indicii de deschidere/închidere zilnici s-au grupat în jurul nivelului de 1,1225. Perechea a primit sprijin în scăderi minore, dar nu a reușit să înainteze semnificativ peste nivelul de 1,1250. Dinamică prețurilor începe să aibă un caracter mai negativ, impulsul 'taurului' s-a încetinit, iar o rupere sub 1,1200 ar putea deschide calea scăderii pentru EUR/USD până la nivelul de 1,1125", au remarcat strategii de la Scotiabank.
