Indicele Prețurilor de Consum din SUA a scăzut la 3,3% pe an în luna mai, de la 3,4% în aprilie, în timp ce indicele de bază a scăzut și mai brusc, de la 3,6% la 3,4%. Încetinirea inflației a compensat complet efectul pieței muncii puternice. Piața obligațiunilor a răspuns cu o scădere accentuată a randamentelor, iar probabilitatea primei reduceri a ratei dobânzii de către Federal Reserve în septembrie a crescut semnificativ.
Rezerva Federală și-a ținut întâlnirea miercuri. Se aștepta ca rata dobânzii să rămână neschimbată, dar prognozele economice și traiectoria ratei erau foarte probabil să fie revizuite. Acest lucru semnalează o posibilă slăbiciune a dolarului american, și ne așteptam la o creștere bruscă a volatilității după întâlnire.
Banca Japoniei își va ține întâlnirea vineri. Nu se așteaptă o creștere de 0,1% a ratei, dar este posibil să fie anunțat un program de reducere a achizițiilor de obligațiuni. O astfel de decizie ar fi primul pas clar al BOJ către înăsprirea cantitativă după abandonarea programului de stimulare pe scară largă în martie și începerea procesului de normalizare a politicii. Deși Banca declară că nu are ca țintă cursurile de schimb valutar, o schimbare în regimul de achiziție de obligațiuni sau un semnal clar de politici agresive ar favoriza creșterea yenului.
Prognozele variază considerabil. Dacă BOJ se arată prea precaută, yenul ar putea să se deprecieze și mai mult și să se îndrepte spre nivelul de 160, unde ar putea fi necesară o intervenție pentru a preveni o devalorizare suplimentară. Dacă măsurile sunt agresive, randamentele obligațiunilor vor crește brusc, complicând capacitatea guvernului de a-și servi obligațiile acumulate.
Poziția netă short pe JPY a scăzut cu 1,75 miliarde de dolari, până la -10,6 miliarde de dolari, indicând că poziționarea rămâne puternic în favoarea scăderii, dar începe să apară o tendință de inversare. Cu toate acestea, prețul nu scade, sugerând că condițiile pentru o achiziție pe termen lung a yenului nu s-au materializat încă.
USD/JPY încearcă să-și reia tendința ascendentă, lucru care se întâmplă de fiecare dată când BOJ evită să ofere detalii despre acțiunile sale viitoare. Scăderea randamentelor obligațiunilor japoneze a avut loc pe fondul incertitudinii crescânde referitoare la planurile BOJ. Diferențialul substanțial de randament obligă obiectiv utilizarea monedei japoneze în tranzacții de tip carry trade, și acest lucru va continua până când BOJ va începe să majoreze rata.
Cu toate acestea, credem că achiziționarea de USD/JPY este prea riscantă datorită probabilității ridicate a unei alte intervenții. Prin urmare, strategia rămâne aceeași – vânzarea la creșteri. Dacă perechea se ridică peste 159, amenințarea unei intervenții va crește semnificativ. În timp ce perechea rămâne sub acest nivel, impulsurile locale de tip bullish sunt posibile.
