Rezultatul întâlnirii Federal Reserve din 18 decembrie este așteptat pe scară largă să provoace o volatilitate semnificativă. Așteptările comprimate se vor rezolva rapid, fie în favoarea celor care pariază pe creșterea EUR/USD, fie a celor care pariază pe scăderea acestuia.
Rezultatul oficial al întâlnirii este predefinit. Conform CME FedWatch, există o probabilitate de 97% ca dobânda să fie redusă cu 25 de puncte de bază. Piața este aproape sigură că Fed va iniția o nouă rundă de relaxare monetară. Această încredere a crescut în ultimele trei săptămâni, astfel încât reducerea de 25 de puncte de bază nu va impresiona participanții din piață. Toată atenția se va concentra pe declarația care însoțește rezultatul, pe graficul actualizat de puncte, pe noile previziuni macroeconomice și pe tonul retoric al președintelui Fed, Jerome Powell.
Principala intrigă constă în cât de agresivă va fi retorica membrilor Fed. Adică, figurativ vorbind, piața va evalua "gradul de agresivitate" al Fed, mai ales ținând cont de cele mai recente rapoarte de inflație publicate săptămâna trecută.
Indicele general al prețurilor de consum (CPI) a accelerat la 2,7% anual în noiembrie, marcând a doua lună consecutivă de creșteri. Indicele CPI core a rămas stabil la 3,3% pentru a treia lună la rând. Indicele prețurilor de producție (PPI) a sărit la 3,0% anual—cel mai rapid ritm din martie 2023. Indicele PPI core a rămas la 3,4%, contrar așteptărilor de scădere la 3,2%. Acesta a fost la același nivel și în octombrie și înainte de asta - în aprilie 2023.
Aceste rapoarte au fost publicate în perioada de "tăcere" (cele 10 zile care preced întâlnirea Fed), așa că niciun oficial Fed nu a comentat asupra lor. Cu toate acestea, remarci anterioare ale oficialilor băncii centrale sugerează că Fed va adopta fie o poziție "moderată agresivă", fie o poziție "agresivă" în decembrie. Vorbim despre tonul retoricii comunicatului final și declarațiile șefului Fed.
Un scenariu "moderat agresiv" presupune o retorică reținută, semnalând un ritm mai lent al reducerilor de dobândă în 2025. De exemplu, un membru al Consiliului Fed, Christopher Waller, a declarat la sfârșitul lunii noiembrie că ar susține o pauză în ciclul de relaxare dacă datele economice ar arăta că inflația nu scade așa cum era de așteptat.
După publicarea rapoartelor privind ocuparea forței de muncă în afara sectorului agricol din noiembrie și indicele PCE core (pentru octombrie), mai mulți oficiali ai Fed și-au înăsprit retorica. Aceasta îi include pe Jerome Powell, Christopher Waller, Lisa Cook, Michelle Bowman și Austan Goolsbee, sugerând toți un ritm mai lent al reducerilor de dobândă.
Este important de reamintit că componenta de creștere a salariilor din raportul privind ocuparea forței de muncă în afara sectorului agricol din noiembrie a depășit, de asemenea, așteptările. Câștigurile medii orare au crescut cu 4,0% anual (prognoză: 3,9%). Lunar, indicatorul a crescut cu 0,4% (prognoză: 0,3%). Indicele PCE core pentru octombrie a accelerat la 2,8% anual, după două luni la 2,7%.
Aceste date întăresc argumentul pentru un rezultat "moderat agresiv" la întâlnirea Fed—ceea ce înseamnă o reducere a ratei dobânzii cu 25 puncte bază, însoțită de o retorică mai strictă. Fed va sugera probabil (prin "dot plot") un ritm mai lent al relaxării monetare în 2025. Un astfel de rezultat va oferi un sprijin de fond dolarului american, dar nu va surprinde piața. De exemplu, probabilitatea unei pauze la întâlnirea din ianuarie este în prezent de 81% (CME FedWatch). Dacă Fed va sugera acest lucru, reacția va fi probabil amortizată. Pentru EUR/USD, acest scenariu ar însemna testarea nivelului 1.0440 (linia de jos a Benzilor Bollinger din graficul zilnic), dar pare puțin probabil să se mute în intervalul 1.03.
Totuși, un scenariu "agresiv" ar vedea EUR/USD scăzând sub 1.0400, actualizându-și potențial minimul anual la 1.0334. Acest scenariu ar implica o retorică semnificativ mai strictă în declarație și în comentariile lui Powell—potențial sugerând chiar posibilitatea unor creșteri ale ratelor în 2025.
Ca context, Mary Daly, șefa Băncii Rezervelor Federale din San Francisco, a declarat anterior că politica monetară ar putea fi înăsprită în continuare dacă inflația arată o accelerare susținută. Având în vedere că atât rapoartele CPI cât și PPI au indicat astfel de tendințe, posibilitatea unei retorici similare la întâlnirea din decembrie nu poate fi exclusă. În acest caz, am vedea o apreciere a USD, inclusiv o scădere abruptă a EUR/USD. Deși un rezultat agresiv este mai puțin probabil, nu poate fi exclus—mai ales având în vedere că rapoartele de inflație au fost publicate în perioada de tăcere.
În concluzie, rezultatele întâlnirii Fed din decembrie sunt probabil să fie oarecum agresive. O tendință descendentă reînnoită a EUR/USD va depinde de dacă Fed va aduce o "surpriză agresivă"—dacă va semnala o posibilă înăsprire monetară în 2025. Dacă membrii Fed doar vor reitera comentariile anterioare despre încetinirea ritmului de relaxare, urșii EUR/USD vor avea dificultăți în a menține o tendință descendentă prelungită. În acest caz, cumpărătorii vor avea probabil controlul, împingând perechea către zona de 1.06.
Deschiderea de tranzacții pe EUR/USD acum este extrem de riscantă: Fed ar putea fie să întărească dolarul, fie să-l slăbească dacă nu reușește să satisfacă așteptările ridicate ale pieței. Iar, în opinia mea, acele așteptări sunt prea ambițioase.
