Raportul CFTC publicat vineri a dezvăluit un impuls neașteptat de puternic către vânzarea de dolari, totalul pozițiilor lungi speculative pe USD împotriva principalelor valute reducându-se cu 8,2 miliarde de dolari până la 15,4 miliarde de dolari.
Cele mai semnificative schimbări au avut loc în cazul yenului și euro, fiecare dintre aceste monede înregistrând o creștere de peste 3 miliarde de dolari în poziționare față de dolar. Deși astfel de schimbări în cazul yenului erau anticipate, reducerea bruscă a pozițiilor scurte pe euro—cu aproape jumătate—a fost o surpriză. Investitorii ar putea reacționa la potențiala detensionare a tensiunilor geopolitice din Europa, în urma succesului negocierilor dintre SUA și Rusia la Riad. Indiferent de motiv, concluzia principală este clară: dolarul își pierde rapid din avântul ascendent. Așteptările privind politica Fed s-au modificat și ele. Conform datelor futures de la CME, piața anticipează acum trei reduceri de dobândă pentru acest an, iar randamentul titlurilor de trezorerie pe 10 ani a scăzut la un nivel minim de aproape trei luni, slăbind și mai mult atractivitatea dolarului pentru investitori optimiști.
Răspunsul pieței la primele mișcări ale politicii lui Trump a fost oarecum neașteptat. În loc să se concentreze pe riscul creșterii inflației—o consecință larg discutată a politicilor economice pro-inflaționiste ale lui Trump—investitorii s-au orientat brusc spre posibilitatea unei încetiniri economice și a unei recesiuni iminente. Drept urmare, așteptările pentru reducerile de rate ale Fed au devenit mai agresive, sugerând că piața percepe riscurile inflaționiste ca slăbind, mai degrabă decât ca întărindu-se.
La suprafață, războiul tarifar ar trebui să beneficieze economiei Statelor Unite. Secretarul Trezoreriei, Scott Bessent, în urma vizitei delegației Ucrainei la Washington, a declarat că tarifele ar trebui să genereze venituri substanțiale pentru bugetul SUA, ceea ce este esențial având în vedere proiecțiile deficitului federal. Conform Comitetului pentru Buget Congresional, deficitul federal pentru 2025 este proiectat la 1.9 trilioane de dolari, cu posibilitatea de a crește la 2.7 trilioane de dolari până în 2035. Abordarea acestei deficiențe necesită noi împrumuturi, dar creșterea datoriei naționale în condițiile unor rate ale dobânzii ridicate doar agravează dezechilibrul fiscal.
Noua administrație Trump își propune să rupă acest ciclu prin:
- Reducerea cheltuielilor, în principal în sectorul militar
- Cresterea veniturilor prin tarife mai mari
- Crearea unor condiții favorabile pentru creșterea afacerilor, pentru a crește evaluarea corporativă și, implicit, veniturile fiscale
Această strategie este aliniată cu ascensiunea indicilor bursieri, care reflectă încrederea în noile politici economice.
Cea mai mare amenințare pentru dolarul american provine din scăderea tensiunilor globale, care diminuează cererea pentru dolar ca activ de refugiu sigur, stimulând în același timp apetitul pentru risc în acțiuni și active cu randament ridicat. Aceste condiții favorizează un dolar mai slab, făcând reacțiile investitorilor de înțeles. Totuși, dacă războiul tarifar nu reușește să livreze beneficiile economice scontate, alte riscuri, cum ar fi creșterea inflației și stagnarea economică, vor deveni preocupări mai stringente. În acest scenariu, piața de acțiuni ar putea fi, de asemenea, sub presiune, deși este prea devreme pentru a trage concluzii definitive.
Perspectivele pentru S&P 500 și Economia SUA
Menținem o perspectivă optimistă asupra S&P 500. Deși dolarul ar putea slăbi din cauza relaxării tensiunilor geopolitice și a optimismului reînnoit față de euro, piețele de capital din SUA rămân bine poziționate pentru câștiguri suplimentare. Istoric, un dolar mai slab sprijină creșterea pieței de acțiuni, un trend bine documentat și bazat pe fundamente solide.
Riscul unei recesiuni în Statele Unite a crescut, însă tendințele negative se vor accelera doar dacă slăbiciunea economică se va agrava în loc să se stabilizeze. Abordarea administrației Trump se concentrează pe crearea unui mediu de afaceri optim și pe revitalizarea bazei industriale americane, ceea ce, în teorie, ar trebui să susțină indicii bursieri pe termen lung.
Săptămâna trecută, sprijinul pentru S&P 500 a fost observat în apropierea nivelului de 5900, cu indicele coborând temporar sub acest nivel, dar rămânând deasupra pragului tehnic cheie de 5760. Așteptăm ca raliul să fie reluat, cu obiective la 6200/6300, acestea rămânând principalele ținte pentru termenul apropiat.
