Recensământul Trimestrial al Ocupării Forței de Muncă și Salariilor (QCEW) este un sondaj trimestrial privind angajarea și salariile, publicat anual de către Bureau of Labor Statistics, la sfârșitul lunii august sau începutul lunii septembrie. Practic, este o "revizuire" globală a datelor lunare de angajare. Ca și reper, este foarte întârziat, dar mai precis, și de obicei are o influență semnificativă asupra tuturor perechilor de dolari, inclusiv EUR/USD.
Benchmark-ul este atent urmărit de Fed - nu doar din motive academice. De exemplu, acum un an - în septembrie 2024 - Fed a redus dobânzile cu 50bps imediat după raportul QCEW. Revizuirea benchmark-ului a arătat că creșterea ocupării forței de muncă din aprilie 2023 până în martie 2024 a fost semnificativ supraestimată: cifra totală a fost revizuită în scădere cu 818.000 de locuri de muncă. Aceasta a fost cea mai mare revizuire a datelor din 2009 încoace.
QCEW este un indicator mai precis decât NFP. Acesta se bazează pe datele de ocupare și salarii obținute de la angajatori prin sistemul de taxe pentru asigurarea de șomaj (UI). Aceste date sunt colectate trimestrial și acoperă peste 95% din toate locurile de muncă din SUA, pe sectoare și regiuni, de la nivel de județ până la nivel național. QCEW include sumele reale de plată pentru trimestru (inclusiv bonusuri și alte plăți), făcându-l cea mai completă și precisă sursă de informație despre ocuparea forței de muncă și venituri. Cu alte cuvinte, benchmark-ul este un "recensământ" bazat pe rapoartele fiscale.
NFP (Nonfarm Payrolls), în contrast, se bazează pe sondaje efectuate la aproximativ 120.000 de afaceri (acoperind aproximativ 650–700.000 de locuri de muncă). Acest sondaj este apoi extins pentru a reprezenta întreaga economie.
Așadar, diferența cheie între aceste rapoarte constă în metoda de colectare a datelor și gradul lor de acuratețe. Nonfarms este o sursă de date "rapidă", dar adesea nu foarte precisă, în timp ce QCEW are date întârziate bazate pe depunerile fiscale reale pe care angajatorii trebuie să le prezinte guvernului.
Azi, BLS a publicat revizuirea trimestrială a ocupării forței de muncă și salariilor pentru perioada din aprilie 2024 până în martie 2025. Revizuirea benchmark-ului pentru ocuparea forței de muncă în afara agriculturii din SUA a fost de minus 911.000. Aceasta este una dintre cele mai mari revizuiri de date din ultimii ani, semnificativ peste ajustarea medie (aproximativ 0,2%).
Cifra finală va fi publicată în șase luni (în februarie 2026), iar rezultatul final poate diferi semnificativ de cel preliminar (de exemplu, estimarea finală pentru QCEW 2023/2024 a fost de -668.000, nu -818.000, așa cum a fost raportat inițial). Dar raportul publicat marți va avea un impact, și foarte curând - începând de săptămâna viitoare, când va avea loc următoarea întâlnire a Fed (16-17 septembrie).
Raportul QCEW este perfect aliniat cu toate celelalte rapoarte din acest domeniu (NFP, JOLTS, ADP, Cerințe de șomaj, Indicii de ocupare ISM din sectoarele de producție și non-producție), care au reflectat o răcire a pieței muncii din SUA. Niciuna dintre eliberările de mai sus nu a ajuns în "zona verde", semnalând o încetinire a angajărilor și o creștere a concedierilor.
Dar va fi raportul QCEW-2024/2025 declanșatorul unei reduceri de 50 bp a ratei Fed la întâlnirea din septembrie? În opinia mea, nu. Din acest motiv, perechea EUR/USD a ignorat lansarea.
Unor analiști acum indică evenimentele de mai sus de anul trecut, când, după revizuirea benchmark-ului, Fed a decis să efectueze o reducere de 50 bp. Desigur, acest raport a jucat un rol în decizie, dar nu a fost decisiv.
De fapt, la acel moment, inflația din SUA încetinea: în august 2024, CPI total a scăzut la 2,5% a/a, și în septembrie la 2,4%. Până la momentul întâlnirii din septembrie, acest număr scăzuse constant timp de patru luni. În prezent, situația este inversă: în mai, CPI total a crescut la 2,4% (de la 2,3% anterior); în iunie, a crescut la 2,7%. În iulie, a rămas la 2,7%, iar conform previziunilor, va crește la 2,9% în august. Se așteaptă, de asemenea, ca PPI—atât total cât și core—să crească.
Cu alte cuvinte, nu mai sunt întrebări acum despre starea pieței muncii din SUA - se răcește și este un fapt (așa cum este confirmat de rapoartele de mai sus). Când vine vorba de inflație, există încă unele incertitudini, deși toate prognozele preliminare indică o accelerare a indicatorilor cheie.
Cum va acționa Fed în această situație (când "fantoma stagflației" a apărut la orizont) este încă o întrebare deschisă - o altă intrigă care va fi dezlegată săptămâna viitoare.
Pe parcursul acestei săptămâni, direcția EUR/USD va depinde de dinamica PPI și CPI. Primul raport (Indicele Prețurilor Producătorului) va fi publicat miercuri, 10 septembrie. Cel de-al doilea (Indicele Prețurilor de Consum) va apărea pe 11 septembrie. PPI/CPI poate avea un impact major asupra perechilor valutare cu dolarul (în special dacă rezultatele reale diferă substanțial de previziuni), așa că deocamdată, are sens să avem o abordare de așteptare în ceea ce privește EUR/USD.
