Astăzi, Federal Reserve își va încheia întâlnirea de două zile — penultima din acest an. Deși rezultatele formale ale întâlnirii din octombrie sunt în mare parte predeterminate, piețele speculează asupra intrigilor legate de acțiunile viitoare ale Fed.
Pe măsură ce sesiunea de tranzacționare americană se apropie de final, Federal Reserve se confruntă cu circumstanțe fără precedent — pentru prima dată în șase ani, membrii săi se reunesc în contextul unei închideri (shutdown) care s-a extins până în cea de-a 29-a zi (adică cu doar cinci zile mai puțin decât un record istoric). Spre deosebire de întâlnirea din ianuarie 2019, când banca centrală a menținut toate parametrii, astăzi se așteaptă ca regulatorul să reducă rata fondurilor cu 25 de puncte de bază. Acesta este cel mai simplu și anticipat scenariu, piața atribuindu-i o probabilitate de 99,9% să fie realizat.
Acest lucru sugerează că rezultatele formale ale întâlnirii din octombrie au fost deja integrate în prețurile de pe piață. Traderii au inclus deja în preț o reducere a ratei dobânzii cu 25 de puncte de bază cu două săptămâni în urmă, în urma unui discurs semnificativ al președintelui Fed, Jerome Powell, care și-a exprimat îngrijorarea față de situația pieței muncii, afirmând că "reducerea continuă a ofertei de locuri de muncă va duce inevitabil la o creștere a șomajului." Alți responsabili ai Fed, inclusiv Stephen Miran, Christopher Waller și Michelle Bowman, au susținut o relaxare monetară suplimentară, intensificând așteptările pieței.
În esență, o reducere a ratei dobânzii în octombrie pare a fi o certitudine. În consecință, traderii ar putea alege să ignore anunțul formal al rezultatelor întâlnirii. Toată atenția va fi concentrată pe declarația însoțitoare și pe retorica lui Jerome Powell. Intriga referitoare la următorii pași ai Fed persistă, și pot fi delimitate mai multe scenarii principale.
Reducere hawkish În opinia mea, acesta este cel mai probabil scenariu, în care autoritatea de reglementare va reduce rata dobânzii cu 25 de puncte de bază, dar se va abține să anunțe o altă reducere pentru întâlnirea din decembrie. Fed va transmite un mesaj prudent, sugerând că deciziile viitoare vor fi bazate pe datele noi — în mod specific după încheierea blocajului guvernamental.
În esență, banca centrală operează în prezent orbește, cu membrii săi luând decizii exclusiv pe baza raportului de creștere a CPI din septembrie. Din păcate, alte statistici macroeconomice (oficiale) nu sunt disponibile. Va face Fed vreo previziune categorică într-un asemenea vid informațional? Foarte puțin probabil, mai ales deoarece nu toți reprezentanții Fed sunt în acord cu poziția moderată a lui Jerome Powell. Notabil, președintele Fed Dallas, Lorie Logan, și președintele Fed Atlanta, Raphael Bostic, au cerut prudență în privința altor reduceri de rate.
Mai mult, întâlnirea Fed din octombrie are loc în ajunul unei întâlniri cruciale între președintele SUA Donald Trump și președintele chinez Xi Jinping. Discuțiile comerciale preliminare au fost constructive; cu toate acestea, dacă liderii nu reușesc să găsească un numitor comun pe probleme cheie, războiul comercial ar putea escalada din nou. Acest scenariu potențial nu poate fi trecut cu vederea, servind ca un alt argument pentru o poziție precaută din partea Fed în privința acțiunilor sale viitoare.
Important, conform datelor instrumentului CME FedWatch, probabilitatea unei reduceri a ratei dobânzii cu 25 de puncte de bază în decembrie este de 90%. Prin urmare, dacă Fed urmează o reducere hawkish astăzi, este probabil ca dolarul să vadă o cerere crescută, chiar și în fața unei reduceri efective a ratei.
Reducere dovish O reducere a ratei dobânzii cu 25 de puncte de bază la care se adaugă indicii neechivoci pentru o altă reducere în decembrie. Acest scenariu este mai puțin probabil din motivele menționate mai sus. Cu toate acestea, nu poate fi complet exclus. Susținătorii acestui rezultat indică raportul CPI menționat anterior din septembrie, care a dezvăluit o rată mai lentă a inflației totale (3.0% față de o prognoză de 3.1%) și o decelerare a inflației de bază (3.0%, după creșterea din august la 3.1%).
În ceea ce privește piața muncii, "dovii" subliniază o creștere a cererilor de ajutor de șomaj. Din nou, din cauza blocajului guvernamental în desfășurare, Departamentul Muncii al SUA nu a publicat date oficiale. Cu toate acestea, estimările de la Goldman Sachs și JPMorgan sugerează că numărul americanilor care depun cereri inițiale pentru ajutor de șomaj a crescut pentru a treia săptămână consecutiv. Semnale similare au fost exprimate de economiștii Citigroup, care estimează o creștere a cererilor săptămâna trecută la 230.000-235.000. Toate acestea indică faptul că cererea din piața muncii continuă să slăbească.
Un aport cu care unii analiști sunt de acord ar putea fi atribuit creșterii cererilor pe fondul blocajului. Ca regulă, creșteri apar doar în prima săptămână după un blocaj al guvernului. În acest caz, însă, am putea asista la o tendință negativă.
Un alt argument în favoarea unei reduceri dovish este Indicele de Încredere a Consumatorului al Conference Board, care a scăzut pentru a treia lună consecutiv. Conform datelor publicate ieri, indicele a scăzut la 94.6, cel mai scăzut nivel din aprilie anul acesta.
În alte cuvinte, Rezerva Federală ar putea justifica teoretic nu doar o reducere a ratei dobânzii cu 25 de puncte de bază în octombrie, ci și necesitatea unei relaxări monetare suplimentare. Dacă accentul se pune în mod corespunzător, dolarul ar putea fața presiuni semnificative. Totuși, în opinia mea, autoritatea de reglementare este puțin probabil să adopte o astfel de decizie unanimă.
Scenarii ultra Acestea sunt scenariile cel mai puțin probabile, care ar putea teoretic să se desfășoare, dar probabilitatea este extrem de redusă. De exemplu, o reducere a ratei dobânzii cu 50 de puncte de bază. Este de notat că, în urma întâlnirii din septembrie, scenariul cu 50 de puncte de bază a fost susținut doar de protejatul lui Trump, Stephen Miran, un moderat constant. Probabil că va vota și azi pentru o reducere de 50 de puncte de bază. Totuși, nimeni din Comitet, în afară de el, nu susține ideea de relaxare monetară agresivă.
În plus, opțiunea menținerii status quo-ului la întâlnirea din octombrie este extrem de puțin probabilă. Președintele Fed, Jerome Powell, a anunțat de fapt o reducere a ratei dobânzii în urmă cu două săptămâni. Raportul de inflație "de culoare roșie" a risipit orice îndoieli rămase în această privință.
Concluzii Încrederea neclintită a pieței că Fed va implementa două reduceri ale ratei dobânzii până la sfârșitul acestui an ar putea fi dăunătoare pentru cumpărătorii EUR/USD în toate sensurile. Pentru creșterea ulterioară a perechii, autoritatea de reglementare trebuie să confirme așteptările pieței.
Le va confirma? Foarte îndoielnic, având în vedere blocajul guvernamental în curs, negocierile viitoare dintre Trump și Jinping și dezacordurile existente între membrii Fed. Aceasta înseamnă că dolarul ar putea deveni beneficiar al întâlnirii din octombrie, chiar și în fața unei reduceri efective a ratei. În acest caz, vânzătorii EUR/USD ar putea să testeze din nou limita inferioară a intervalului de la 1.1560 la 1.1730, în cadrul căruia instrumentul se tranzacționează de patru săptămâni consecutive.
