Președintele SUA, Donald Trump, a anunțat că a decis asupra unui candidat pentru funcția de Președinte al Rezervei Federale. Nu este un secret că actualul președinte al Fed, Jerome Powell, l-a nemulțumit pe Trump prin refuzul de a schimba politica Fed sub presiune și prin reducerea agresivă a ratelor dobânzii.
Trump știe ce face—ratele ridicate ale dobânzilor la obligațiuni pun o povară excesivă asupra bugetului. Cheltuielile cu plata dobânzilor au crescut brusc și deja depășesc cheltuielile pentru apărare, reprezentând aproape 17% din bugetul federal în acest an. Comitetul pentru Buget al Congresului SUA și-a revizuit prognoza datoriilor după aprobarea „marelui și frumosului proiect de lege legislativ”, crescându-l până în 2034 de la luna ianuarie la aproape 129% din PIB, în timp ce rata de creștere a plăților de dobânzi depășește în prezent semnificativ ritmul de creștere a datoriei.
Trump intenționează să reducă cheltuielile bugetare pentru plățile dobânzilor și, prin urmare, cere reduceri agresive ale ratelor. Totuși, dacă inflația rămâne ridicată și Fed-ul scade ratele, așteptările de inflație nu vor scădea și poate chiar vor crește, lăsând randamentele obligațiunilor la nivelurile anterioare sau determinând o creștere a acestora. Potrivit Nordea Bank, numeroși factori indică faptul că randamentele Trezoreriei SUA vor fi mai ridicate în anii următori și nevoia de împrumuturi va crește semnificativ. Toate acestea pun în pericol posibilitatea ajungerii la un acord pe termen lung între republicani și democrați în ceea ce privește nivelul datoriei, iar dolarul nu va fi susținut de randamentele relativ ridicate ale obligațiunilor, din cauza costurilor de acoperire în creștere rapidă.
Un nivel ridicat al ratelor poate părea atractiv pentru investitori la prima vedere, dar această situație este înșelătoare. Investitorii mari își acoperă de obicei riscurile, iar când costurile de acoperire sunt scăzute din randamente, investițiile în Trezoreria SUA pot părea mai puțin atractive pentru, de exemplu, investitorii japonezi (cei mai mari deținători străini de datorie guvernamentală a SUA) decât investițiile în titlurile japoneze sau chiar europene.
În aceste circumstanțe, probabilitatea ca dolarul să se întărească pe termen scurt este în scădere. Contractele futures pe fondurile Fed indică o probabilitate de aproape 90% pentru o reducere a ratei dobânzii pe 10 decembrie, cu trei alte reduceri așteptate anul viitor. Dacă Trump reușește să-l înlocuiască pe Powell ca președinte al Fed cu unul dintre susținătorii săi, probabilitatea unor reduceri de rate mai agresive va crește și mai mult. Pur și simplu nu există o altă modalitate de a acoperi deficitul bugetar în creștere agresivă, mai ales că veniturile din tarifele mari sunt acum direcționate către obiective complet diferite, și anume susținerea cererii consumatorilor. În esență, asta înseamnă susținerea inflației.
Există și alți factori care favorizează un dolar slab. Aceștia sunt indirecți, dar au un efect cumulativ puternic. Aurul își reia creșterea după o lună de consolidare, yenul japonez s-a întărit brusc luni pe fondul zvonurilor că Banca Japoniei este într-adevăr pregătită să ridice ratele în decembrie, iar yuanul chinez a atins un maxim al ultimelor 14 luni față de dolar. Piața muncii stagnează, iar prognozele pentru creșterea PIB-ului SUA se deteriorează.
Săptămâna următoare va aduce multe informații noi — rapoartele ISM pentru noiembrie, datele privind ocuparea forței de muncă în sectorul privat de la ADP, dinamica prețurilor la import și export, cererile săptămânale de șomaj, indexul reducerilor de locuri de muncă și indicele de preț PCE pentru consumul personal, pe care Fed îl consideră în deciziile sale. Ne așteptăm la o volatilitate crescută și la o scădere treptată a dolarului în raport cu principalele monede.
