Pentru investitorii în aur, a mai trecut o săptămână dificilă: prețurile au intrat într-o zonă bearish. Totuși, dincolo de acest strat de pesimism în creștere, situația macroeconomică se poate schimba în moduri care transformă factorii negativi temporari în oportunități pe termen lung.
Centrul incertitudinii este inflația. De obicei, creșterea inflației ar trebui să susțină cererea de aur, deoarece investitorii caută să își protejeze puterea de cumpărare. Totuși, în prezent inflația pune presiune pe nivelurile de preț, pe măsură ce piețele se adaptează la prognoze privind dobânzi mai ridicate — dobânzi care vor menține Federal Reserve într-o poziție prudentă și vor bloca pentru mai mult timp fluxurile de numerar.
Această schimbare a adus aurul la un nivel-cheie de suport, de aproximativ 4.015 USD pe uncie. Și, deși acest nivel încă rezistă, cererea de cumpărare rămâne redusă. Datele solide privind ocuparea forței de muncă și inflația stabilă consolidează încrederea că Federal Reserve își va menține poziția hawkish, crescând costul de oportunitate al deținerii de active fără randament.
În același timp, concentrarea pe ratele nominale ale dobânzilor distrage atenția de la un aspect mai important. Analiștii încep să îi sfătuiască pe investitori să se concentreze pe randamentele reale.
Atunci când se ia în calcul inflația, relațiile dintre active se schimbă. Dacă inflația crește mai repede decât dobânzile, randamentele reale devin mai puțin atractive. Acest lucru reduce, la rândul său, interesul pentru obligațiunile de trezorerie și, în general, creează o bază mai solidă pentru aur. Chiar și dacă dobânzile cresc, o accelerare a inflației poate duce la randamente reale negative — istoric, un astfel de mediu a fost favorabil metalelor prețioase.
Această dinamică devine tot mai importantă. Fed poate majora dobânzile în acest an, însă este puțin probabil ca acest lucru să marcheze un punct de cotitură în lupta împotriva inflației.
SUA se confruntă cu un deficit bugetar în creștere, o datorie publică în urcare și presiuni inflaționiste persistent ridicate. Factorii de decizie se confruntă cu o alegere dificilă: majorări agresive ale dobânzilor pot sufoca o economie deja împinsă într-o capcană a datoriei, în timp ce permiterea creșterii inflației riscă să submineze încrederea în monedele fiat.
Aurul tinde să aibă o performanță mai bună atunci când un astfel de compromis devine inevitabil.
Totuși, nimic din toate acestea nu înseamnă o revenire imediată. Momentum-ul este în prezent slab, iar incapacitatea pieței de a se menține semnificativ peste nivelul rotund de 4.000 de dolari sugerează că investitorii așteaptă semnale mai clare privind inflația, direcția politicilor și creșterea economică.
Însă, cu cât această situație persistă mai mult, cu atât este mai probabil să apară schimbări.
Astăzi, presiunile inflaționiste apasă asupra aurului, crescând așteptările privind dobânzile. Totuși, dacă va continua să le depășească, randamentele reale vor scădea în cele din urmă — și atunci scenariul se poate schimba.
Deocamdată, problema principală este inflația. Pe viitor, ea ar putea deveni forța motrice a schimbărilor.
