Așa cum au arătat datele, economia americană în primul trimestru a fost vizibil mai puternică decât se crezuse inițial. Conform celei de-a treia și ultime estimări, PIB-ul real al Statelor Unite a crescut cu 2,1 la sută în ritm anualizat, comparativ cu 0,5 la sută în trimestrul al patrulea din 2025. Aceasta reprezintă o revizuire în sus cu 0,5 puncte procentuale față de a doua estimare, de 1,6 la sută, o surpriză plăcută, întrucât piața se aștepta mai degrabă la confirmarea slăbiciunii decât la o accelerare.
Totuși, mecanismul acestei revizuiri este curios. Contribuția principală la îmbunătățire a venit din reducerea estimării pentru importuri, care sunt scăzute la calcularea PIB-ului, parțial compensată de o revizuire în jos a cheltuielilor de consum. Cu alte cuvinte, cifra de ansamblu a crescut parțial din motive tehnice, și nu exclusiv ca urmare a unei întăriri reale a cererii interne. Acest lucru este confirmat și de un indicator mai relevant. Vânzările reale către cumpărătorii interni, care însumează consumul și investițiile private și sunt considerate o măsură mai bună a cererii de bază, au crescut doar cu 1,7 la sută și au fost revizuite în jos cu 0,7 puncte procentuale. Astfel, în termeni reali, economia stă mai slab decât sugerează cifra totală de 2,1 la sută.
Din perspectiva sectoarelor economice, tabloul a fost susținut de sectorul guvernamental, care a adăugat un solid 7,5 la sută, și de producția privată de bunuri, care a crescut cu 4,5 la sută, în timp ce sectorul serviciilor a contribuit doar cu un modest 0,8 la sută. Printre sectoarele de vârf s-au numărat tehnologia informației, guvernul federal, serviciile profesionale și științifice și producția de bunuri de folosință îndelungată. Aici este clar vizibilă influența boomului investițional din jurul inteligenței artificiale. Printre marii subperformeri s-au aflat comerțul cu amănuntul și cu ridicata, precum și sectorul financiar și al asigurărilor, ceea ce este în linie cu slăbiciunea sectorului consumatorilor pe care am observat-o în datele privind vânzările cu amănuntul.
Componenta de inflație a raportului merită o atenție specială și este îngrijorătoare. Indicele de prețuri PCE din cadrul PIB-ului pentru primul trimestru a fost de 4,6 la sută, în timp ce măsura de bază a ajuns la 4,4 la sută. Aceste valori sunt mai ridicate decât valorile lunare ale PCE din mai și reamintesc că presiunea prețurilor a rămas ridicată chiar înainte de vârful creșterii militare a prețurilor la petrol. Între timp, profiturile corporative au crescut cu 74,4 miliarde de dolari și au fost revizuite în sus, ceea ce explică reziliența pieței de acțiuni și disponibilitatea acesteia de a ignora șocurile geopolitice.
Pentru Federal Reserve, acest raport oferă o imagine ambiguă, dar înclină mai degrabă spre întărirea poziției „hawkish”. Pe de o parte, economia crește cu 2,1 la sută și în mod clar nu are nevoie de stimulente, iar profiturile corporative ating niveluri record. Pe de altă parte, inflația din datele privind PIB confirmă ceea ce Goolsbee a menționat ieri și ceea ce a arătat PCE din mai. Presiunile asupra prețurilor sunt persistente și rămân semnificativ peste țintă. Să vă reamintesc că Kevin Warsh a precizat încă de la prima ședință că este pregătit să majoreze dobânzile, iar creșterea solidă a PIB, combinată cu inflația ridicată, îi susține argumentul.
Principalul factor de atenuare rămâne prăbușirea prețurilor la petrol în urma acordului cu Iran, care ar trebui să tempereze inflația în lunile următoare. Totuși, atâta timp cât datele reale din economie continuă să fie la fel de puternice ca până acum, este probabil ca piața să includă în prețuri o majorare a dobânzii în acest an, mai degrabă decât o reducere. Pentru dolar, acest lucru indică un potențial de apreciere în continuare față de euro, lira sterlină și alte active de risc.
