În contextul unei noi escaladări în Orientul Mijlociu, minutele ședinței din iunie a Federal Reserve au trecut aproape neobservate, dovedindu-se mai puțin agresive decât se așteptau mulți participanți la piață. Pe de o parte, documentul publicat miercuri a arătat clar că riscurile inflaționiste rămân principala preocupare a Comitetului. Pe de altă parte, nu a oferit pieței argumente noi (suplimentare) pentru a-și revizui așteptările în favoarea unei înăspriri agresive a politicii monetare. Semnalele ambigue din minute i-au dezamăgit pe susținătorii dolarului, în pofida tonului „hawkish” al acestora.
În perioada premergătoare ședinței din iunie, investitorii au inclus treptat în prețuri o traiectorie mai restrictivă pentru politica monetară a Fed, mai ales după publicarea datelor solide din mai privind creșterea CPI și PPI. Rezultatele ședinței au corespuns în mare (și chiar au depășit) aceste așteptări: noul „dot plot” a fost mai hawkish, lăsând deschisă posibilitatea unei runde de majorări de dobândă în a doua jumătate a anului, iar retorica noului președinte Kevin Warsh a fost percepută de piață ca fiind mai dură în comparație cu declarațiile lui Jerome Powell la ședințele anterioare. În consecință, mulți se așteptau ca minuta ședinței din iunie să arate un sprijin larg pentru o majorare iminentă a dobânzii sau, cel puțin, să evidențieze formarea unui consens corespunzător în cadrul Comitetului. Totuși, acest lucru nu s-a întâmplat.
Mesajul-cheie al ședinței din iunie, reflectat în minută, este că Fed rămâne într-un mod de „așteptare și observare”, mai degrabă decât în faza de pregătire pentru o înăsprire a politicii monetare în lunile următoare.
Pe de o parte, câțiva participanți au menționat într-adevăr că există argumente pentru o majorare a ratei chiar din iunie.
Pe de altă parte, formularea „a few” s-a dovedit a fi semnificativ mai soft decât așteptările pieței, care mizau pe un grup mult mai numeros de susținători ai înăspririi politicii monetare. Mai mult, mulți dintre participanții la ședință au subliniat necesitatea de a obține date suplimentare înainte de orice noi decizii. După cum se știe, textul minutei este verificat extrem de atent – practic, fiecare cuvânt are greutatea sa, ca să nu mai vorbim de sintagme întregi care pot schimba sensul întregului document. Prin urmare, astfel de mesaje „insuficient de hawkish” nu au corespuns așteptărilor exagerate ale multor participanți de pe piață.
Un alt element important este că membrii Comitetului au subliniat gradul ridicat de incertitudine legat de perspectivele inflației. În special, minuta insistă în repetate rânduri că efectele politicii comerciale, tensiunilor geopolitice și ale altor factori ce influențează dinamica prețurilor „nu pot fi încă evaluate cu suficientă certitudine”. În acest context, Fed a transmis clar că intenționează să-și păstreze flexibilitatea și să se ghideze în continuare după datele macroeconomice care vor apărea.
Cu alte cuvinte, banca centrală nu a oferit pieței niciun semnal clar că o majorare a ratei la ședințele următoare este scenariul de bază sau cel mai probabil.
Pietele au reacționat în consecință: randamentele titlurilor de Trezorerie s-au modificat doar ușor, iar indicele dolarului a intrat chiar sub presiune. În același timp, perechea EUR/USD nu doar că a rămas în interiorul figurii 14, dar a și testat (deși fără succes; important este însă faptul în sine) nivelul de rezistență de 1,1450, care corespunde liniei mediane a indicatorului Bollinger Bands pe intervalul de timp D1.
Analizând minuta Fed din iunie, este important să remarcăm încă un aspect semnificativ. Ședința din iunie, condusă de Warsh, a demonstrat clar o schimbare în „filozofia de comunicare” a Fed.
În primul rând, stilul de comunicare s-a schimbat semnificativ. Minuta ședinței din iunie a fost vizibil mai concisă decât minutele din ultimii ani ai „erei Powell”. A conținut mai puține discuții detaliate, mai puține încercări de a explica raționamentul din spatele fiecărui scenariu și considerabil mai puține elemente de „forward guidance”, adică indicii directe sau transparente privind traiectoria viitoare a politicii monetare. Toate acestea sunt în linie cu abordarea lui Warsh, care preferă să nu preconfigureze așteptările pieței, lăsând Fed maximum de libertate de acțiune.
În al doilea rând, sub conducerea lui Warsh, accentul discuțiilor s-a mutat. Dacă în perioada Powell o parte semnificativă a minutei era dedicată riscurilor de încetinire economică și stării pieței muncii, documentul din iunie a plasat în prim-plan amenințările inflaționiste și pericolul ancorării la un nivel ridicat a așteptărilor inflaționiste. Chiar și acest accent nu s-a „transformat” într-o disponibilitate imediată de a majora dobânzile – mai degrabă reflectă ceea ce poate fi numit „vigilență sporită”.
Astfel, minuta Fed s-a dovedit a fi mai degrabă „moderat hawkish” decât cu adevărat hawkish. Documentul a reflectat îngrijorarea membrilor Comitetului cu privire la persistența inflației și, în teorie, nu a exclus o înăsprire a politicii. Totuși, minuta nu a demonstrat existența unui consens larg pentru o majorare iminentă a dobânzii. Pe fondul așteptărilor exagerate ale pieței, acest rezultat i-a dezamăgit pe susținătorii dolarului: minuta publicată nu a fost un aliat pentru greenback.
Prin urmare, dacă cumpărătorii EUR/USD continuă să se arate rezilienți în fața contextului geopolitic, orice corecții descendente ale perechii ar trebui privite ca oportunități de deschidere de poziții long. În acest context, „plafonul” intervalului de preț deja conturat se situează la nivelul de 1,1450, care corespunde liniei mediane a indicatorului Bollinger Bands pe graficul zilnic.
