Totul cu măsură – un adevăr vechi pe care investitorii și-l amintesc rareori. Cu excepția momentelor în care binele devine prea bun. Exact asta se întâmplă acum cu piața de acțiuni din SUA.
Dinamica indice-lui de teamă VIX
Indicii S&P 500 și Nasdaq 100 au închis aproape de maximele record, impulsionați de sectorul tehnologic. Indicele Cboe Volatility a scăzut la cel mai redus nivel din ianuarie: investitorii cumpără foarte puțină protecție împotriva unei prăbușiri, pariază pe stabilitatea pieței în viitorul previzibil. Un raport mai blând privind inflația a ajutat – indicele de bază al prețurilor de consum (core CPI) a crescut cu 2,5% de la an la an, cel mai lent ritm din martie 2021. Producătorii de cipuri au susținut, de asemenea, raliul: acțiunile Nebius au urcat cu 34%, iar CoreWeave a câștigat 19%. Deficitele de putere de calcul se traduc deja într-o putere de stabilire a prețurilor în întreaga zonă a infrastructurii AI.
Totuși, în spatele fațadei de recorduri se află o sursă neașteptată de îngrijorare. Potrivit Bank of America, al doilea trimestru a fost unul dintre cele mai bune intervale de trei luni din istoria recentă – profiturile corporative au crescut cu peste 30%. Yardeni Research și-a ridicat ținta pentru S&P 500 la 8.400 de la 8.250 și și-a majorat prognoza de câștiguri la 375 de dolari pe acțiune de la 330 de dolari. Firma a remarcat că estimările consensuale privind câștigurile nu au fost niciodată revizuite în sus atât de rapid, rezultând un paradoxal „earnings crash” care împinge indicii americani către noi maxime.
Creșterea câștigurilor S&P 500
Totuși, tocmai această viteză este cea care îi îngrijorează pe cei de pe Wall Street. Un asemenea ritm frenetic, din punct de vedere istoric, nu durează mult. Conform calculelor făcute de Bank of America, creșterea câștigurilor va scădea sub 20% încă din primul trimestru al anului 2027. Piețele de acțiuni sunt rareori generoase atunci când creșterea profiturilor încetinește de la niveluri ridicate. Atunci când EPS crește peste trend, dar începe să încetinească, randamentul mediu pe 12 luni al indexului S&P 500 scade la 6,7%, comparativ cu 14% în fazele de accelerare, potrivit datelor băncii, care merg înapoi până în 1936.
În plus, în ultimii nouăzeci de ani au existat doar zece perioade de câte patru trimestre consecutive cu o creștere a câștigurilor de peste 20%, și aproape toate au urmat unor recesiuni profunde ale profiturilor, inclusiv COVID-19 și criza financiară globală din 2008. Piața pare să se fi accelerat mai repede decât se aștepta și acum se teme nu de o scădere, ci de o decelerare a propriului ritm.
Între timp, Fed câștigă spațiu de manevră: probabilitatea estimată de piață pentru o creștere a ratei federal funds în septembrie este de 40%, în scădere de la 50/50 după publicarea datelor privind inflația. Raportul slab privind piața muncii le permite „porumbeilor” din FOMC să se simtă încrezători.
Ar trebui să avem încredere în recordurile construite pe câștiguri care și-au depășit propriile limite? Nu sunt sigur.
Din punct de vedere tehnic, pe graficul zilnic al S&P 500 se formează un model de tip spike and ledge pe o bază 1-2-3. Are sens să plasăm ordine în așteptare la străpungerea intervalului de consolidare pe termen scurt de 7.710–7.770, cumpărând de la limita superioară și vânzând de la cea inferioară.
