Perechea EUR/USD continuă să se tranzacționeze în intervalul 1,1520–1,1570, ale cărui limite corespund cu Benzile Bollinger inferioară și superioară pe graficul H4. Traderii nu reușesc să determine direcția următoare a perechii pe fondul factorilor fundamentali contradictorii. De o parte se află rapoartele macroeconomice (NFP, CPI și PPI), care au slăbit poziția taurilor pe dolar și, în consecință, a vânzătorilor de EUR/USD. De cealaltă parte se află geopolitica, care continuă să ofere un suport de fundal pentru dolarul american ca activ de refugiu. Acești factori fundamentali se contrabalansează practic unul pe celălalt, motiv pentru care perechea rămâne blocată în interval pentru a doua săptămână consecutiv.
Principalele date macroeconomice publicate în ultimele două săptămâni au fost nefavorabile pentru dolar. Raportul Nonfarm Payrolls din iulie a semnalat o răcire a pieței muncii din SUA, în timp ce rapoartele CPI și PPI au reflectat o diminuare a presiunilor inflaționiste.
Totuși, cea mai importantă concluzie desprinsă din ultimele date nu ține atât de încetinirea inflației sau de slăbiciunea pieței muncii în sine, cât de modificarea balanței riscurilor cu care se confruntă Fed. Cu doar câteva săptămâni în urmă, principalul argument în favoarea unei majorări de dobândă era amenințarea unui al doilea impuls inflaționist: costurile ridicate, presiunile tarifare și prețurile ridicate la energie ar fi putut menține inflația la niveluri înalte. Această amenințare pare acum mult mai puțin clară.
Raportul Nonfarm Payrolls din iulie a fost primul semnal semnificativ în favoarea revizuirii așteptărilor anterioare. Economia SUA a pierdut 23.000 de locuri de muncă, în timp ce cifrele pentru mai și iunie au fost revizuite în jos cu un total de 103.000. În același timp, scăderea ratei șomajului la 4,1% nu poate fi considerată un factor pozitiv fără echivoc, întrucât șomajul a scăzut în principal din cauza reducerii ratei de participare pe piața muncii, și nu ca urmare a unei accelerări a angajărilor. În plus, indicatorul salarial sensibil la inflație a încetinit, de asemenea, în iulie. Pe bază anuală, acest indicator a coborât la minimul ultimilor cinci ani, de 3,2%.
Rapoartele privind inflația nu au făcut decât să întărească această tendință. CPI pentru iulie a crescut cu doar 0,1% de la lună la lună, în timp ce rata anuală a scăzut la 3,4%. În același timp, core CPI a crescut cu 0,2% de la lună la lună și a încetinit la 2,5% anual, cel mai scăzut nivel de la începutul lui 2021. Inflația nu a dispărut, desigur, dar nu mai arată acea accelerare care ar putea forța Fed să acționeze preventiv.
Între timp, PPI headline a rămas neschimbat de la lună la lună în iulie, după un declin de 0,1% în iunie, în timp ce rata anuală a încetinit puternic la 4,7%, de la 5,5%. Core PPI a crescut cu doar 0,2% de la lună la lună luna trecută, reducând semnificativ îngrijorările privind transferul costurilor mai ridicate de producție în prețurile de consum, deși unele componente, în special serviciile, continuă să manifeste presiuni de preț vizibile.
Din aceste motive, probabilitatea unei majorări a ratei Fed în septembrie a scăzut semnificativ. Potrivit instrumentului CME FedWatch, aceasta este estimată în prezent la doar 30%, în timp ce, până săptămâna trecută, traderii apreciau șansele de înăsprire a politicii la începutul toamnei la aproape 70%. O astfel de revizuire bruscă a așteptărilor pare bine justificată, deoarece cele mai recente rapoarte macroeconomice au lipsit efectiv Fed de unul dintre principalele sale argumente pentru continuarea înăspririi politicii monetare. Anterior, banca centrală putea justifica o majorare de dobândă prin necesitatea de a „contracara” impulsul inflaționist persistent, dar presiunile inflaționiste se diminuează treptat. În același timp, piața muncii arată tot mai clar semne de răcire. În această situație, o nouă majorare de dobândă nu mai pare a fi o măsură „fără echivoc necesară” în lupta cu inflația. În același timp, o politică monetară mai restrictivă ar crea riscul încetinirii excesive a economiei și al unei slăbiri suplimentare a pieței muncii.
Totuși, o reorientare completă a așteptărilor spre reduceri de dobândă este încă departe. Piața are nevoie de mai mult decât un singur raport slab pentru ca așteptările „dovish” să se consolideze. Va fi necesar un întreg șir de date: o moderare suplimentară a inflației de bază și a inflației PCE, o slăbire suplimentară a ocupării forței de muncă, o creștere a șomajului și o încetinire a creșterii salariilor. De exemplu, dacă datele privind piața muncii din august vor confirma „punctul de cotitură” din iulie și inflația își va continua traiectoria descendentă, așteptările „dovish” vor crește semnificativ. Deocamdată, însă, putem vorbi doar despre menținerea de către Fed a unei poziții de așteptare și despre abandonarea efectivă a scenariului „hawkish”. Acest rezultat pune o presiune de fond asupra dolarului american, dar factorul geopolitic continuă să compenseze slăbiciunea monedei, împiedicând cumpărătorii EUR/USD să depășească intervalul actual.
Tensiunile geopolitice continuă să alimenteze aversiunea față de risc pe piețele globale. Chiar astăzi, secretarul Trezoreriei SUA, Bessent, a declarat că Washingtonul va anunța săptămâna viitoare noi sancțiuni împotriva Iranului, „care nu au mai fost impuse vreunei alte țări din lume până acum”. Potrivit acestuia, măsurile ar combina izolarea economică cu menținerea blocadei Strâmtorii Hormuz.
La rândul său, Iran a reiterat astăzi cererile adresate Statelor Unite, a căror îndeplinire ar permite redeschiderea strâmtorii. Acestea includ încetarea blocadei porturilor iraniene, deblocarea activelor iraniene și acordul Washingtonului pentru un armistițiu în întreaga regiune, inclusiv în Liban și Gaza. Până la îndeplinirea acestor cereri, Teheran intenționează să mențină strâmtoarea închisă.
Astfel, pe fondul acestor factori fundamentali contradictorii, este probabil ca EUR/USD să rămână într-un interval de variație. Până la apariția unor noi semnale din partea Fed sau din procesul de negocieri SUA–Iran, este foarte probabil ca perechea să continue să fie tranzacționată în interiorul intervalului de preț stabilit, 1,1520–1,1570.
