Calmul dinaintea furtunii este înșelător. Traderii de valută știu asta mai bine decât oricine: în timp ce volatilitatea EUR/USD rămâne scăzută, în culise are loc o pregătire discretă pentru furtuna iminentă. În așteptarea discursului președintelui Fed, Kevin Warsh, la Jackson Hole, participanții la piață își măresc pozițiile de hedging, anticipând o întărire a dolarului american.
Dinamicile săptămânale ale volatilității EUR/USD
Dolarul american a recuperat deja jumătate din pierderile suferite după mișcarea neașteptată a Secretarului Trezoreriei, Scott Bessent, de a sprijini piața obligațiunilor. Datele de la CME Group arată că 57,2% din contractele futures din această săptămână beneficiază de aprecierea dolarului față de un coș de valute, în creștere de la 43,2% cu o săptămână în urmă. Risk reversal-ul a devenit mai puțin „bearish”.
„Acesta este, potențial, un eveniment-cheie pentru Forex, iar piețele ar putea fi reticente să construiască poziții short excesive pe dolar”, notează ING. Totuși, Spectra Markets avertizează că simpozionul riscă să devină un non-eveniment. Este puțin probabil ca Warsh să adopte un ton „hawkish” în lumina datelor recente, iar o „dovish shift” ar fi inconfortabilă în condițiile în care însăși Trezoreria limitează randamentele obligațiunilor pe termen lung.
Prin urmare, acoperirea riscului pe EUR/USD pentru o săptămână este ieftină – la 4,7%, unul dintre cele mai scăzute niveluri dinaintea Jackson Hole din 2010 încoace. Cu toate acestea, volatilitatea săptămânală a crescut cu aproape 30% în ultimele zece ședințe – a cincea cea mai mare acumulare din ultimii cincisprezece ani. Există în continuare spațiu pentru o mișcare bruscă, dacă Warsh decide să surprindă piața.
Între timp, Banca Centrală Europeană joacă propriul ei joc. Minutele ședinței din iulie au arătat că unii membri ai Consiliului Guvernatorilor ar susține o majorare a dobânzilor. Ei invocă combinația actuală dintre PIB și prețurile de consum. Cu o inflație în jur de 3%, față de ținta de 2%, și cu o creștere economică peste așteptări, piața anticipează o nouă majorare de dobândă din partea BCE în cel mult două săptămâni.
„Hawk”-ul Isabel Schnabel insistă că conflictul din Orientul Mijlociu și creșterea susținută a PIB-ului alimentează riscul unei accelerări a inflației. „Dove”-ul Piero Cipollone contracarează: „o înăsprire excesivă va afecta economia”. Philip Lane indică 2,5% drept limita superioară a intervalului neutru, în comparație cu nivelul actual de 2,25% al dobânzii la depozite.
Morgan Stanley vede EUR/USD peste 1,20 datorită răscumpărării obligațiunilor de Trezorerie și a primei pentru diferențialul de randament. Societe Generale este mai rezervată: fundamental, perechea „ar trebui să fie” în jur de 1,12, însă creșterea și ratele joacă în favoarea euro. Intervalul 1,12–1,20, cu o valoare justă în jur de 1,16, reprezintă compromisul. Dolarul american nu este ținut în frâu de noul președinte al Fed, ci de Secretarul Trezoreriei, care ieftinește artificial banii.
Așadar, ce va domina vineri – datele „hawkish” sau prudența „dovish” a lui Warsh? Bănuiesc că piața va auzi exact ceea ce vrea să audă.
Din punct de vedere tehnic, pe graficul zilnic, EUR/USD continuă să lupte pentru limita superioară a intervalului de valoare corectă, la 1,135–1,165. O victorie a „taurilor” ar crea un fundament pentru cumpărare, în timp ce o victorie a „urșilor” ar justifica vânzarea.
