Deja vu din 2007: și atunci randamentele Trezoreriei au crescut puternic înaintea unei furtuni pe care puțini au anticipat-o. Astăzi, randamentul Trezoreriei pe 10 ani este din nou aproape de acel nivel. Deși paralela este neliniștitoare, motivul vânzărilor este mult mai prozaic decât derivativele ipotecare: energie, datorie și inflație. EUR/USD a scăzut la un minim al ultimei luni pe acest fundal.
Marți, randamentul de referință la nivel global a mai urcat cu cinci puncte de bază, până la 5,04% — peste vârful din 2023 și aproape de maximul din 2007. Ultimul impuls a venit pe fondul creșterii prețurilor la petrol, pe măsură ce riscurile de aprovizionare în Orientul Mijlociu se amplifică.
Politica Fed și așteptările pieței
Vânzarea de obligațiuni împinge randamentele în sus înaintea deciziei Fed de miercuri: investitorii anticipează acum începutul unui ciclu de înăsprire pentru prima dată din iulie 2023. Dacă Fed nu majorează dobânda sau dacă președintele Kevin Warsh semnalează o traiectorie mai puțin agresivă decât anticipează piața futures, deținătorii de titluri de Trezorerie ar putea cere randamente și mai mari ca despăgubire pentru riscul de inflație.
Va fi foarte dificil pentru Fed să lase dobânzile neschimbate săptămâna aceasta fără a submina încrederea în lupta sa împotriva inflației. Piața este vulnerabilă nu doar la o pauză neașteptată, ci și la un așa-numit „dovish hike” — un ton subtil mai îngăduitor la conferința de presă. Logica este simplă: o singură mișcare de 25 bp abia dacă influențează economia, iar având în vedere întârzierile mari de transmisie a politicii monetare, Fed de obicei continuă înăsprirea până când se ajunge la un efect cumulativ vizibil — 75 bp sau mai mult.
Corelația dintre dolar și randamentele titlurilor de Trezorerie
Între timp, corelația pe 30 de zile dintre dolarul american și randamentele la titlurile de Trezorerie pe 10 ani a crescut în septembrie și a închis peste 0,40 — cel mai ridicat nivel din ultimele peste două luni. Wells Fargo indică cheltuielile legate de AI ca fiind un factor parțial în spatele rezistenței dolarului și al raliului randamentelor obligațiunilor. Investitorii străini își convertesc valutele în dolari pentru a cumpăra acțiuni, în timp ce giganții tech emit datorie pentru a finanța cheltuielile de capital în AI — ambii factori împingând randamentele obligațiunilor în sus.
În același timp, traderii se află tot mai mult în dezacord cu băncile centrale în privința viitoarelor rate ale dobânzii. Derivatele încorporează în preț aproximativ încă patru majorări ale BCE și cinci pentru Bank of England în următoarele 12 luni, pe fondul reînnoirii temerilor de inflație legate de energie.
Petrolul accentuează tabloul. Petrolul adaugă urgență. Brent a crescut pentru a doua zi consecutiv, tranzacționându-se peste 107 de dolari și apropiindu-se intrazilnic de 110 dolari — un maxim neatins din mai. Conducta East–West a Arabiei Saudite, o rută ocolitoare pentru fluxurile care altfel ar tranzita Strâmtoarea Hormuz, rămâne închisă după recentele atacuri, iar Aramco nu a oferit un calendar pentru redeschidere. Riad compensează prin creșterea livrărilor maritime.
Analiză tehnică pentru EUR/USD
Din punct de vedere tehnic, EUR/USD confirmă în prezent o formațiune de tip 1–2–3 de spargere pe graficul daily. Vânzările spre nivelurile pivot de la 1,15 și 1,147 rămân justificate. Are sens menținerea pozițiilor short deschise de la 1,164.
