Dolarul s-a temperat ușor după datele publicate ieri în SUA, dar a rămas puternic, ceea ce nu a ajutat prea mult nici euro, nici lira sterlină. Euro intră în sesiunea de marți după scăderea de luni la cel mai redus nivel din mai 2025, în timp ce lira se menține ceva mai echilibrat, dar fără prea mult entuziasm. Cumpărătorii ambelor perechi rămân precauți, iar inițiativa se află în continuare la cei care tranzacționează pe baza statutului de activ de refugiu al dolarului.
Ieri, Europa a primit un detaliu util din PMI pe sectoare. În septembrie, producția a crescut în 16 din 19 sectoare — cea mai amplă creștere de la începutul primăverii 2023 — iar noile comenzi au crescut în 15 sectoare, o amplitudine care nu a mai fost văzută din aprilie 2022. Acest segment este util pentru că arată dacă slăbiciunea este ascunsă în anumite verigi; deocamdată verigile par mai rezistente. Producția de echipamente tehnologice crește cel mai rapid, iar zece sectoare au creat locuri de muncă, ceea ce înseamnă că cererea este reală. Asta a ajutat însă foarte puțin euro. Indicatorul acoperă mai mult de o țară din zona euro, astfel că nu poate fi considerat în întregime pozitiv pentru euro. În plus, costurile au crescut în toate sectoarele și într-un ritm peste medie. Pentru companii, aceasta este o povară, iar pentru „șoimii” de la Banca Centrală Europeană este încă un argument în favoarea înăspririi; piața se așteaptă în continuare la o înăsprire suplimentară. Dar politica acoperă orice considerent economic. În timp ce Parisul și Madridul îngrijorează investitorii, iar randamentele franceze se tranzacționează cu un spread mare față de bundurile germane, cifrele bune rămân pe fundal, nu un declanșator de cumpărare.
Pentru liră, PMI final pentru sectorul serviciilor din Marea Britanie a fost revizuit în sus la 52,1 de la 51,7 (sub nivelul de 52,5 din august). Este un rezultat decent pentru sectorul care reprezintă cea mai mare parte a PIB-ului. Datele interne sunt însă mai slabe: noile comenzi abia mai cresc, cererea externă este în declin de șapte luni, iar ocuparea forței de muncă scade de doi ani. Prețurile, însă, au accelerat puternic. Costurile de intrare ale companiilor au crescut în cel mai rapid ritm din iunie, iar prețurile de ieșire în cel mai rapid ritm din mai, impulsionate de combustibilul scump și de conflictul din Orientul Mijlociu. Pentru Bank of England, acesta este un memento neplăcut privind inflația, mai ales din moment ce trei membri ai MPC (Pill, Green și Mann) au pledat în iulie pentru o înăsprire imediată. Lira primește ceva sprijin, dar acesta este fragil. Cancelarul Hunt nu exclude măsuri înainte de bugetul de toamnă, ceea ce menține piețele în alertă.
Principala surpriză a venit aseară din SUA. Indexul ISM pentru servicii — principalul barometru al celui mai mare sector al economiei americane — a scăzut la 54,9, însă nu acesta este elementul esențial: subcomponenta prețurilor plătite a sărit la 74, cel mai ridicat nivel din vara lui 2022, pe fondul scumpirii combustibilului și a transportului de marfă. Noile comenzi rămân ridicate, iar indicele ocupării forței de muncă a urcat peste 50 pentru prima dată din iunie, semnalând reluarea angajărilor. Pe scurt, cererea în serviciile din SUA se menține în timp ce prețurile accelerează — un amestec inconfortabil pentru Federal Reserve, pentru că oferă „șoimilor” un nou argument. Pentru perechile EUR și GBP acest lucru înseamnă un singur lucru: dolarul și-a recâștigat o parte din sprijinul pierdut temporar după datele slabe privind locurile de muncă publicate vineri.
Interesant este că durerea comună în SUA, Europa și Marea Britanie este creșterea prețurilor, nu slăbiciunea cererii. Deținătorii de dolari câștigă; gospodăriile și firmele care plătesc pentru energie și logistică scumpe pierd. Mă aștept ca orice corecții ale dolarului în sesiunile următoare să fie de scurtă durată, câtă vreme Parisul, Madridul și Londra rămân surse de îngrijorare. Unii sceptici se îndoiesc că Fed va înăspri atât cât anticipează piețele și se tem că raliul dolarului este exagerat. Dacă au dreptate, euro și lira vor avea spațiu pentru o revenire mai vizibilă.
Astăzi calendarul pentru euro este surprinzător de subțire. În prima parte a zilei vor fi publicate comenzile din fabricile germane, producția industrială din Franța și vânzările cu amănuntul din zona euro pentru luna august. Prognozele sunt mixte, așa că e greu de mizat pe ele ca factor declanșator pentru o creștere clară. Comenzile arată cât de mult de lucru au fabricile în față, iar pentru Germania, foarte dependentă de exporturi, acestea sunt o privire spre ziua de mâine — vânzările cu amănuntul arată dacă oamenii reduc cheltuielile. În iulie, producția industrială germană a scăzut, vânzările cu amănuntul din zona euro au coborât — mai ales puternic în Germania —, iar Franța înregistrează de mult timp un deficit comercial. O mică îmbunătățire va fi primită cu ușurare, în timp ce o dezamăgire semnificativă va oferi muniție suplimentară celor care leagă slăbiciunea euro de fragilitatea economică a regiunii. În opinia mea, aceste cifre contează nu prin ele însele, ci în legătură cu politica. Câtă vreme randamentele franceze se tranzacționează cu un spread larg față de bundurile germane, este puțin probabil ca o singură publicare din Germania sau Franța să schimbe sentimentul de ansamblu, iar euro rămâne o monedă dependentă.
Calendarul lirei se animă chiar înainte de prânz. Va fi publicat PMI pentru construcții, pentru care este așteptată o redresare modestă la 45, de la 44,3 în august. Pragul de 50 separă expansiunea de contracție, așa că nu vorbim de un boom, ci de o posibilă temperare a declinului. Construcțiile rămân veriga cea mai slabă a economiei britanice: datele pentru iulie au arătat o scădere vizibilă a sectorului, iar construcțiile de locuințe sociale s-au redus puternic în ultimele trei luni. Impactul direct al indicatorului asupra GBP este limitat, dar o mică surpriză poate mișca prețurile. Dacă PMI va fi peste 45, piața va interpreta sectorul ca stabilizându-se, nu prăbușindu-se, iar lira poate urca ușor; o dezamăgire ar întări îngrijorările că cererea internă slăbește mai rapid decât se aștepta.
Mai interesant este discursul lui Catherine Mann, membră a MPC a BoE. În iulie ea a votat alături de Pill și Green pentru o înăsprire imediată, astfel că declarațiile ei sunt citite ca semnale din aripa hawkish. Un indiciu de disponibilitate de a majora dobânzile ar susține lira, în timp ce un ton dovish ar răci apetitul pentru aceasta. Mă aștept ca perechea să rămână prudentă până la discursul ei, iar orice mișcare reală — dacă va apărea — să aibă loc după ce Mann va vorbi.
Momentum
Pentru euro, peste 1,1233, perechea are drum deschis către 1,1259 și apoi către 1,1284, în timp ce sub 1,1200 se deschid ținte la 1,1165 și 1,1133. Intervalul dintre aceste puncte este de doar 33 de pipși, iar euro poate să se miște înainte și înapoi în interiorul lui în câteva minute, așa că aș evita primele atingeri. Scenariul de creștere presupune date bune din Germania și Franța și calm în jurul Parisului — nu sunt foarte încrezător în asta astăzi. Scenariul de scădere se potrivește mai bine cu ideea unui dolar care rămâne puternic după ISM și a politicii care apasă asupra euro, astfel că acord prioritate pozițiilor short, cu condiția ca prețul să închidă sub 1,1200.
Pentru liră, iau în calcul poziții long peste 1,3227, cu ținte la 1,3254 și 1,3279, și poziții de vânzare sub 1,3191, cu ținte la 1,3161 și 1,3128. Intervalul este de 36 de pipși. Discursul lui Mann și creșterea prețurilor în sectorul britanic al serviciilor oferă lirei mai multe motive de apreciere decât are euro, astfel că scenariul de creștere este mai realist aici. Totuși, nu mă aștept la o mișcare decisivă peste 1,3254, deoarece problema bugetului persistă, iar puterea dolarului va tempera orice raliu. Scenariul de scădere se va activa dacă Mann va suna dovish sau dacă dolarul își va relua ofensiva — în acest caz lira va urma probabil euro.
Mean Reversion
Astăzi, două niveluri de referință se află aproape peste punctele de breakout, iar acolo se fac cel mai ușor greșeli.
Pentru euro, reperul superior de 1,1235 este la doar 2 pips deasupra punctului de breakout, 1,1233, așa că, în esență, formează aceeași zonă. Nu poți distinge în mod fiabil un breakout real de unul fals pe baza unei singure atingeri, așa că începătorii trebuie să fie deosebit de prudenți. Dacă prețul sparge și se menține deasupra acestei zone, este în curs o mișcare către 1,1259, iar vânzarea este interzisă. Dacă prețul face un spike peste 1,1235, nu reușește să se mențină și revine sub 1,1233, iau în calcul vânzarea, cu un stop plasat deasupra maximului încercării eșuate. Reperul inferior, 1,1195, este cu 5 pips sub breakout-ul de la 1,1200. Aici aștept o străpungere sub 1,1195, eșecul de a continua mai jos și o revenire peste 1,1200 — abia atunci iau în considerare poziții de cumpărare, cu un stop sub minimul acelui „poke”. Dacă, în schimb, prețul se menține sub 1,1195 și împinge spre 1,1165, ideea de revenire este anulată, iar breakout-ul descendent intră în joc. Astfel de mișcări apar frecvent când datele publicate sunt apropiate de așteptări, iar piața retrage reacția inițială.
În cazul lirei, reperul superior de 1,3232 se află cu 5 pips deasupra nivelului de breakout la 1,3227 și este situat pe drumul către prima țintă, la 1,3254. Dacă perechea se menține convingător peste 1,3227, atunci 1,3232 este doar o etapă intermediară, iar vânzarea acolo este prematură. Dacă prețul face un spike peste 1,3232, nu reușește să se mențină și revine sub 1,3227, scenariul de vânzare pe mean-reversion devine valid, cu un stop plasat deasupra maximului local. Reperul inferior de 1,3200 se află în interiorul intervalului, la 9 pips deasupra nivelului de breakout de 1,3191 și la 27 de pips sub 1,3227. O străpungere temporară sub 1,3200, urmată de o revenire rapidă peste acest nivel, oferă o idee de cumpărare, dar o tratez ca pe o tranzacție pe termen scurt, nu ca pe o inversare, iar stopul îl plasez sub minimul spike-ului. Dacă prețul ajunge liniștit la 1,3191 și consolidează sub acest nivel, scenariul de revenire este anulat, iar breakout-ul descendent devine activ. Acest scenariu este deosebit de relevant pentru liră dacă comentariile lui Mann sună neutru — prima reacție poate produce un spike într-o direcție, apoi o corecție ar putea readuce perechea înapoi în coridor.
