Pot piețele obligațiunilor să preia întregul efort depus de băncile centrale? Swap-urile anticipează un ciclu coordonat la nivel global de majorări ale ratelor în următorul an, iar randamentele obligațiunilor pe termen lung din SUA, Europa și Japonia rămân aproape de maximele ultimilor ani.
Dinamica ratelor băncilor centrale
Randamentele au crescut atât de mult încât președintele Federal Reserve, Kevin Warsh, a admis că rata fondurilor federale s-ar putea să nu fie nevoită să fie majorată la fel de agresiv cum se anticipase anterior, iar Bank of England și Banca Centrală Europeană au sugerat ceva similar. Deoarece împrumuturile scumpe acționează ca o frână de mână, ele vor încetini de la sine economia și inflația.
Asta sună rezonabil, dar ratele pieței nu pot înlocui o politică monetară restrictivă, iar băncile centrale își riscă credibilitatea dacă folosesc randamentele ridicate ale obligațiunilor ca motiv pentru a nu acționa.
Indicele USD a încheiat a patra săptămână consecutivă de creșteri, adăugând aproximativ 3% în acest interval — cea mai bună performanță de la începutul lui 2025. Randamentele Trezoreriei americane au urcat spre vârfurile recente, iar traderii speculativi, conform datelor CFTC, dețin poziții long pe dolar în valoare de peste 35 de miliarde de dolari.
Dinamicile dolarului față de alte monede
Prețul ridicat al petrolului pe fondul conflictului din Orientul Mijlociu și așteptările unei noi majorări a dobânzii Fed în decembrie susțin dolarul. Capacitatea SUA de a menține ratele mai ridicate decât alte economii sprijină, de asemenea, dolarul – un argument puternic în favoarea unei perspective bullish asupra monedei americane.
Traderii vor primi un nou semnal din datele privind indicele prețurilor de consum pentru septembrie. Un rezultat peste așteptări va oferi un motiv de cumpărare a dolarului pe fondul unei schimbări hawkish a politicii Fed, în timp ce cifrele slabe ar tempera raliul.
Deutsche Bank consideră că principalul risc sistemic pentru piețe anul viitor nu este Franța, ci un eșec neașteptat în ecosistemul inteligenței artificiale. Banca citează o estimare Brookings conform căreia companiile trebuie să genereze peste 3,5 trilioane de dolari anual până în 2032 pentru a justifica investițiile în centre de date și vede riscul de concentrare drept cel mai mare punct slab al dolarului.
Goldman Sachs identifică trei factori de susținere pentru raliul dolarului: diferențialul de dobândă, superioritatea acțiunilor și a sectorului tehnologic din SUA și un preț al Brent de peste 100 de dolari. Banca apreciază că doar energia și AI rămân teme cu adevărat structurale, iar EUR/USD s-ar putea să fi scăzut mai mult decât justifică fundamentele. Ei nu exclud însă nici riscurile pentru dolar: un deficit bugetar mare și incertitudinea de politică economică ar putea schimba tabloul.
Dacă piețele chiar fac treaba băncilor centrale, cine plătește prețul dacă pariul se dovedește greșit?
Din punct de vedere tehnic, pe graficul zilnic, EUR/USD a format un pin bar care a permis adăugarea de poziții short. O mișcare sub 1,1165 ar oferi motive să vorbim despre reluarea trendului descendent și ar furniza un nou argument de vânzare către țintele menționate anterior la 1,1000 și 1,0870.
