Președintele Richmond Fed, Tom Barkin, a clarificat ieri că Fed nu vede niciun motiv să își schimbe cursul: economia SUA rămâne rezilientă, iar inflația este încă prea ridicată. „Direcția adecvată a politicii monetare este relativ clară”, a spus el, adăugând însă că politica ar trebui aplicată cu prudență. Reamintim că, pe 5 noiembrie, el și-a confirmat susținerea pentru un ritm gradual al majorărilor de dobândă, fără a menționa un nivel terminal. Acum, retorica este mai categorică. Intervalul de politică rămâne la 3,75–4,00%, iar piața anticipează o majorare la ședința din 9 decembrie cu o probabilitate de aproape 80%, cu o nouă mișcare posibilă în martie.
Barkin a spus că fundamentul rezilienței îl reprezintă profiturile corporative. În trimestrul al doilea, profitul median al companiilor din S&P 500 a crescut cu 15%, profiturile agregate au urcat cu 31%, iar trimestrul al treilea evoluează într-o manieră similară. Această forță a fost alimentată de creșterile explozive din sectorul tech, de cererea neașteptat de puternică, de câștigurile de productivitate, de creșterile salariale temperate, de modificările de taxe, de eliminarea unor tarife vamale și de utilizarea stocurilor ieftine. Marile companii au avut de câștigat; firmele mici, remarcă Barkin, sunt vizibil mai afectate.
Bilanțurile solide ale companiilor continuă să susțină cheltuielile și ocuparea forței de muncă. Investițiile de afaceri au crescut cu 12,7% în T3 și nu sunt determinate exclusiv de proiectele de infrastructură pentru AI. Companiile nu angajează agresiv, dar nici nu concediază. Numărul cererilor inițiale de șomaj se situează la minime ale ultimelor decenii, iar rata șomajului a scăzut la 4,1% în octombrie de la 4,2% în septembrie.
Problema principală o reprezintă creșterea generalizată a costurilor. Barkin a enumerat asigurările de sănătate, benzina și motorina, transportul rutier și maritim, deplasările de afaceri, cipurile de memorie, ratele dobânzilor și tarifele vamale. Unele firme au amânat transferarea costurilor în prețuri, mizând pe faptul că conflictul din Orientul Mijlociu va fi de scurtă durată, ceea ce explică datele relativ slabe din prima parte a verii. Acum, companiile spun că transferă costurile acumulate către clienți și se confruntă cu o rezistență mai mică decât înainte de pandemie. Reamintesc că inflația a depășit ținta de 2% de mai bine de cinci ani. Indicele PCE al prețurilor pentru septembrie a fost de 3,6% pentru inflația totală și 3,1% pentru cea de bază, cu creșteri lunare la cel mai rapid ritm din martie.
Consumatorii, a observat Barkin, sunt pesimiști, dar continuă să cheltuiască. Indicele de sentiment al Universității Michigan a atins minime record de cinci ori în acest an, deși a urcat la 51,0 în noiembrie de la 48,0 (consens 48,0), iar așteptările de inflație pe un an au scăzut la 4,3% de la 4,7%. Veniturile reale cresc foarte puțin; salariile au avansat cu 3,1% an/an față de un prognostic de 2,9%, însă cheltuielile nominale de bază pe șase luni au crescut cu 6,9% an/an. Gospodăriile se orientează către mărcile proprii, înlocuiesc carnea de vită cu tipuri de carne mai ieftine, repară în loc să înlocuiască, renunță la unele polițe de asigurare și își diminuează economiile. Barkin a numit acest comportament „împrumut de la viitor” și a avertizat că gospodăriile mai vulnerabile vor suporta costul acestui model.
Americanii cu venituri mai mari susțin cererea din celălalt capăt al spectrului. Ei au beneficiat de creșterea valorii acțiunilor și a locuințelor și generează o pondere disproporționat de mare din cheltuieli. Datele Michigan arată că peste 40% dintre consumatorii cu venituri ridicate plănuiesc să cheltuiască normal chiar și pentru bunuri cu creșteri puternice de preț, mai mult decât dublu față de ponderea consumatorilor cu venituri mici.
Cel mai serios risc menționat de Barkin este AI, care poate acționa în ambele sensuri. Dacă randamentele dezamăgesc, investițiile de afaceri vor încetini, urmate de corecții pe piețele de acțiuni și de scăderea cheltuielilor consumatorilor cu venituri mari. Dacă AI performează peste așteptări și înlocuiește mai mulți lucrători decât se anticipează, cheltuielile vor scădea, de asemenea. În ambele scenarii, accentul s-ar muta de la inflație la celălalt mandat al Fed — ocuparea maximă a forței de muncă. De aceea este justificată prudența.
Următorul test vine astăzi: datele privind inflația din SUA pentru octombrie, după publicări anterioare de 3,7% an/an pentru inflația totală și 2,6% pentru cea de bază. Consider comentariile lui Barkin favorabile unei majorări de 25 pb pe 9 decembrie, mai degrabă decât unui pas mai mare, și pozitive pentru dolar atâta timp cât diferența față de rata de depozit a BCE de 2,50% rămâne în jur de 1,25–1,50 puncte procentuale. Dacă inflația va fi peste așteptări, nu exclud ca piața să înceapă să prețuiască serios și o majorare în martie, ceea ce ar spori presiunea descendentă asupra euro și asupra lirei. Un raport mai slab ar eroda probabil o parte din câștigurile dolarului, dar, cel mai probabil, nu ar modifica traiectoria generală a ratelor dobânzilor.
În ceea ce privește analiza tehnică pentru EUR/USD, cumpărătorii trebuie să recâștige nivelul de 1,1245. Doar acest lucru ar deschide calea pentru un test al nivelului 1,1270, de la care este posibil un avans spre 1,1300, deși atingerea acestui nivel va fi dificilă fără sprijinul jucătorilor mari. Pe un recul, mă aștept la o intensificare a activității de cumpărare doar în apropiere de 1,1215. Dacă la acel nivel lipsesc ordinele de cumpărare, ar fi prudent să se aștepte o scădere către un nou minim la 1,1185 sau deschiderea de poziții long la 1,1165.
În ceea ce privește analiza tehnică pentru GBP/USD, cumpărătorii lirei trebuie să depășească imediat nivelul de rezistență de 1,3460. Acest lucru ar permite o mișcare către 1,3481, deasupra căruia câștigurile suplimentare ar fi dificile. Următoarea țintă ascendentă este 1,3501. La scădere, urșii vor încerca să cucerească nivelul de 1,3430. Dacă vor reuși, ieșirea din interval ar lovi puternic tabăra taurilor și ar împinge lira sterlină către un minim la 1,3399, cu perspectiva extinderii slăbiciunii spre 1,3370.
