Решение России отказаться от пролонгации сделки по сокращению добычи нефти в рамках соглашения ОПЕК+ вызвало настоящий ураган на финансовых рынках. Такая бурная реакция в ответ на в общем-то тривиальное событие указывает на то, что мировые рынки достигли точки бифуркации, и сдерживание стремительно развивающегося кризиса становится невозможным.
Наиболее очевидная причина – явная угроза для нефтегазовой отрасли США, которая дает 7.6% ВВП. Резкое ухудшение торгового баланса наложится на прогрессирующий бюджетный кризис – по оценке Комитета по бюджету Конгресса США, за первые 5 месяцев 2020 финансового года дефицит бюджета составил 625 млрд долл., и покрывать дефицит правительству Трампа будет элементарно нечем.
Какая-то истина в такой трактовке безусловно есть. Как можно понять из графика ниже, к кризису 2008 г. отрицательное сальдо торгового баланса США выросло до 70 млрд долл. в месяц. После того как при Обаме началась попытка реализации плана создания на территории США конкурентных преимуществ для производителей за счет дешевых энергоресурсов, отрицательное сальдо к 2010 г. заметно снизилось.
В 2012 г. произошел отрыв реального производства в США от потребления углеводородов. В то время как быстрыми темпами росла собственная добыча, торговый баланс по остальным видам товаров и услуг продолжил проваливаться дальше в минус. Ясно, что если падение цен на нефть приведет к массовым банкротствам сланцевых компаний, то торговый баланс уйдет глубоко вниз и обновит рекорды 2006/08 годов.
Ситуация повторяется за исключением одного «но» – у ФРС закончились легитимные инструменты влияния на ситуацию. Традиционные методы исчерпаны – три волны количественного смягчения так и остались висеть на балансе ФРС, снижение ставки на полпроцента не даст нужного эффекта.
Реакция со стороны ФРС на обрушение рынков последовала быстро – еще до начала рабочего дня ФРБ Нью-Йорка выступило по специальным заявлением, из которого следует, то объемы ликвидности в рамках «овернайт» будут увеличены со 100 до 150 млрд, операции недельного РЕПО – с 20 до 45 млрд. Волатильнось, вероятнее всего, снизить удастся, но остановить падение – вряд ли.
EURUSD
Евро добрался до 12-месячного максимума, поскольку панические распродажи привели к массовому исходу из-керри-трейд, чистый шорт на СМЕ, по данным CFTC, согласно пятничного отчета, снизился на 3.4 млрд, а расчетная цена при открытии американского рынка в понедельник практически совпадает со спотовой.
И все это несмотря на то, что индикатор уверенности инвесторов Sentix рухнул в марте с 5.2п до -17.1п, что отражает явный рост паники относительно перспектив европейской экономики. Рост евро был поддержан, в том числе, и позитивным отчетом по промышленному производству в Германии, в январе рост составил 3%, в годовом исчислении падение замедлилось с -5.3% до -1.3%.
Несмотря на явную перекупленность евро, импульс, как следует из графика, очень силен и отражает, по все видимости, не столько силу евро, сколько растущую опасность для доллара. Перекупленность может вызвать коррекцию, но для глубокой коррекции необходимы сильные шаги со стороны финансовых властей США. Пока же нужно исходить из того, что долгосрочно EURUSD попробует развить успех и будет стремиться к 1.1570.
GBPUSD
Фунт растет не так очевидно, как евро, но в понедельник сумел добраться до расчетного уровня 1.32, который мы обозначили как вероятную цель в предыдущем обзоре. Расчетная цена в то же время ушла к 1.34, и теперь ориентир смещается на этот уровень. Импульс все еще силен, поэтому разворот маловероятен.
Волатильность может повыситься в среду, когда будет опубликовано несколько довольно важных релизов. В отличие от ФРС, экстренное заседание Банка Англии пока не ожидается, хотя всё может быть – доходность 10-летних облигаций падала сегодня до 0.072%, т.е. более чем на 50% относительно уровня пятницы. Сильный спрос на облигации может отражать нереализованное недоверие к фунту.
Ближайшие сопротивления 1.3200 и 1.3266 вероятность их падения в ближайшие дни выглядит высокой.
