За последнее время гринбек заметно укрепился по отношению к своим основным конкурентам благодаря фундаментальным изменениям в монетарной политике и экономике США, показавших трейдерам, что они оказались не на той стороне баррикад.
В начале 2021 года продажи доллара были в приоритете, когда все ждали крупных фискальных стимулов от нового главы Белого дома Джо Байдена, а также сохранения процентных ставок ФРС на близком к нулю уровне в течение еще нескольких лет.
Однако затем предпосылки для продажи USD улетучились, когда реализация повестки Джо Байдена оказалась под угрозой срыва, и стало очевидно, что американский ЦБ несколько ошибся с прогнозами инфляции.
«Что касается фискального стимулирования в США, ситуация здесь слишком непростая, но в общих чертах проблема заключается в том, что группа "прогрессивных" конгрессменов-демократов играет в неуступчивость в рамках законопроекта об инфраструктурных тратах в объеме $1 трлн, уже принятого Сенатом, но не Палатой представителей. Они объявили, что не станут голосовать за этот законопроект, если к нему не будет привязан еще и 3,5-триллионный пакет растянутых на десять лет расходов на климатические и социальные темы. Иными словами, оба пакета могут оказаться отвергнутыми, и тогда вся внутриэкономическая повестка Джо Байдена потерпит провал», – отметили специалисты Saxo Bank.
«Тем временем остается нерешенной и проблема потолка государственного долга. 30 сентября в США кончается бюджетный год, и если не будет принят соответствующий закон, то Министерству финансов страны придется принимать экстренные меры, чтобы не допустить дефолта. Возможно, это произойдет где-нибудь в октябре, по словам главы ведомства Джанет Йеллен», – добавили они.
Эксперты с сожалением констатируют, что за девять месяцев пребывания у власти команда действующего президента практически провалилась по всем направлениям внутренней повестки.
Опросы общественного мнения свидетельствуют об общем неодобрении действий хозяина Белого дома, а значительная часть избирателей, которые отдали за него свои голоса, открыто называют свой выбор ошибочным.
Стремительное падение популярности президента может лишить демократов шансов удержать имеющееся у них большинство в Конгрессе в ходе намеченных на следующий год промежуточных выборов, предупреждают специалисты.
Между тем всплеск инфляции в США в конечном итоге может оказаться далеко не временным явлением, как предполагалось изначально, и в этом фактически призналось руководство ФРС.
Все чаще появляются признаки того, что ситуация выходит из-под контроля регулятора, в спешке пересматривающего свои прогнозы и оценки в попытке не отставать от инфляции, регулярно превышающей ожидания.
На прошлой неделе FOMC опубликовал обновленные экономические прогнозы. Медианный прогноз индекса ценовых расходов на личное потребление, при помощи которого Федрезерв оценивает инфляцию, на этот год был повышен с 3,4% до 4,2%. При этом оценка базового индекса, не учитывающего волатильные цены на продукты питания и энергоносители, была пересмотрена с 3,0% до 3,7%.
Еще более примечательным стало повышение прогноза базового PCE на 2022 год с 2,1% до 2,3%. Еще в сентябре 2020 года прогноз для этого показателя составлял 1,8%. Не исключено, что в декабре нас ждет очередной пересмотр индикатора.
Накануне председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что устранение напряженности между высокой инфляцией и все еще высокой безработицей в США является наиболее неотложной проблемой, стоящей перед регулятором, признав, что две цели центрального банка потенциально противоречат друг другу.
«Это та ситуация, в которой существует противоречие между нашими двумя целями. Инфляция высока и значительно превышает целевое значение, но, тем не менее, на рынке труда наблюдается слабость», – сказал он.
Судя по всему, в ФРС нарастает беспокойство по поводу того, что рынок труда не покажет положительной динамики, а инфляция заставит ужесточать монетарную политику.
Именно этот сценарий, участники рынка, похоже, сейчас закладывают в котировки.
Отсюда мы видим дорожающий доллар и растущую доходность госбондов США.
В среду индекс USD впервые с сентября 2020 года поднялся выше 94,40 пунктов, подтолкнув пару EUR/USD к минимальным за 14 месяцев значениям ниже 1,1600.
«Сочетание роста доходности в США и предстоящего сокращения QE со стороны ФРС способствовало этому движению», – сказали стратеги Westpac.
Против евро играет тот факт, что ЕЦБ, скорее всего, сможет пойти на ужесточение монетарной политики лишь после Федрезерва. То есть рынок продолжает отыгрывать разницу процентных ставок в ЕС и США в пользу доллара.
Президент ЕЦБ Кристин Лагард утверждает, что еврозона по-прежнему нуждается в мягких кредитно-денежных условиях и считает, что не следует слишком остро реагировать на временные скачки инфляции в регионе.
По мнению ряда экспертов, в условиях сохранения мягкой монетарной политики ЕЦБ евро останется уязвимым перед долларом на фоне роста доходности казначейских облигаций США и в ожидании скорого начала сворачивания программы QE ФРС.
Стратеги Morgan Stanley полагают, что гринбек продолжит укрепляться по отношению к евро, поскольку реальные процентные ставки оказывают понижательное давление на пару EUR/USD.
«Если процентные ставки в США вырастут по сравнению с процентными ставками в Европе, что уже началось в августе и, как мы думаем, будет продолжаться до конца года, то курс доллара должен повыситься по отношению к евро», – отметили они.
На прошлой неделе глава американского ЦБ Джером Пауэлл намекнул на то, что регулятор в ноябре может начать сворачивание монетарных стимулов и завершить этот процесс в середине следующего года.
Многие экономисты утверждают, что внимание к обсуждению сужения QE преувеличено и что разница в месяц или два с точки зрения того, когда ФРС начинает или заканчивает эту процедуру, не имеет большого значения.
Однако это послужит мощным сигналом о том, что ФРС закрывает свои книги по кризису и переходит к дебатам о том, когда инфляция потребует от регулятора повышения базовой процентной ставки с текущего почти нулевого уровня.
По словам председателя Федрезерва Дж. Пауэлла, высокая инфляция в США может сохраниться и в начале следующего года – дольше, чем ожидалось, во многом из-за нехватки компонентов и сырьевых товаров. При этом он по-прежнему считает, что усиление инфляции в стране связано именно с восстановлением экономической активности после пандемии коронавируса, и подобный инфляционный режим не сохранится в будущем.
Однако даже если ситуация в мире улучшится, несмотря на COVID-19, некоторые трудности, связанные с пандемией, могут остаться. Более того, сохраняющиеся проблемы с заполнением вакансий в компаниях, вероятно, по-прежнему будут обуславливать рост зарплат, и возросшие расходы на оплату труда также могут влиять на цены.
К тому времени, когда сворачивание монетарного стимулирования будет завершено, есть риск того, что ФРС уже может обсуждать не то, стоит ли повысить ставки, а насколько именно их повысить.
Перспектива повышения процентных ставок в США увеличивает привлекательность доллара по отношению к основным его конкурентам.
В четверг индекс USD обновил многомесячные максимумы, поднявшись выше 94,50.
Следующей целью долларовых «быков» может стать отметка 94,75, а затем и круглый уровень 95,00.
Дополнительный рост остается вероятным, пока индекс торгуется выше августовского пика на 93,70.
Между тем пара EUR/USD продолжила падение и опустилась еще ниже ключевой поддержки на 1,1600.
В случае усиления понижательного давления и пробоя 1,1570 (200-недельной скользящей средней) пара может нацелиться на 1,1500 (максимум марта 2020 года) на пути к 1,1485.
С другой стороны, ближайшее сопротивление находится на 1,1610 и далее – на 1,1640, 1,1680 и 1,1725.
Предполагается, что пара сохранит негативный настрой, пока торгуется ниже 200-дневной скользящей средней, которая сейчас проходит на 1,1965.
