На этой неделе внимание участников рынка сосредоточено на показателях инфляции и потребительских расходов в США, которые могут стать недостающими звеном в головоломке ФРС по сокращению QE, а также проверить на устойчивость ралли USD.
Инвесторы в значительной степени проигнорировали слабый отчет по американской занятости за сентябрь и продолжают ждать от ФРС довольно решительных действий, полагая, что регулятор объявит о сворачивании стимулирующих мер в ноябре с последующим повышением процентных ставок в 2022 году.
Срочный рынок оценил вероятность повышения ставки по федеральным фондам к июлю следующего года в соотношении 50/50 после прозвучавших накануне комментариев представителей FOMC о том, что экономика США достаточно восстановилась, чтобы регулятор смог начать сворачивать программу покупки активов.
«Лично я верю, что условие о существенном дальнейшем прогрессе в отношении нашего мандата по ценовой стабильности было уже с лихвой выполнено, а аналогичное условие в отношении нашего мандата по уровню безработицы почти выполнено», – сообщил вице-председатель ФРС Ричард Кларида.
Глава ФРБ Атланты Рафаэль Бостик в свою очередь заявил, что последние данные о числе рабочих мест в США не должны стать препятствием для сворачивания QE.
«Меня устроит, если этот процесс начнется в ноябре», – сказал он.
Р. Бостик также ждет одного повышения ставки в 2022 году и сохраняет «готовность» на случай, если американскому ЦБ придется действовать быстрее в следующем году.
При этом большинство политиков ФРС продолжают утверждать, что инфляционное давление окажется временным.
«Базовый уровень инфляции в США держится вблизи нашей долгосрочной цели в 2%. Я думаю, что нежелательный всплеск инфляции в этом году, как только будет завершена относительная корректировка цен, а узкие места в цепочках поставок будут устранены, в конечном счете, окажется во многом временным», – считает вице-председатель Федрезерва Р. Кларида.
Между тем член Совета управляющих ЕЦБ Франсуа Вильруа де Гало заявил, что регулятор рискует не достичь своего целевого показателя инфляции на 2023 год, который составляет 2%. Его комментарии продолжили оказывать давление на евро, который накануне достиг самых низких значений по отношению к доллару США почти за 15 месяцев в районе $1,1522.
Паре EUR/USD потребовалась меньше недели, что пробить вниз диапазон, в котором она консолидировать с прошлой среды. Но даже с учетом вчерашнего движения это не явный пробой, поскольку новый минимум оказался всего на несколько пунктов ниже минимума минувшей недели. Падение к следующему значимому уровню поддержки на 1,1300 потребует прорыва психологически важной отметки в 1,1500.
С другой стороны, закрепление выше уровня 1,1600 позволит говорить о сломе нисходящей тенденции и запустить более широкий отскок, однако для этого «быкам» явно придется постараться.
Эксперты выделяют целый ряд фундаментальных факторов недавней слабости единой валюты.
Во-первых, последние релизы по еврозоне в целом разочаровали участников рынка. Деловая активность, объем заказов в обрабатывающей промышленности и данные ZEW оказались хуже ожиданий.
Во-вторых, в рамках текущего цикла денежно-кредитной политики ЕЦБ по-прежнему выглядит отстающим от своих коллег по G10. Хотя регулятор в сентябре сообщил о сокращении объема выкупаемых в рамках программы PEPP активов, его предупреждения о нежелательности слишком раннего ужесточения политики заставили инвесторов полагать, что ключевая ставка ЕЦБ будет повышена не ранее конца 2023 года. То есть это произойдет намного позднее аналогичного шага со стороны ФРС.
Резкий рост цен на энергоносители усилил опасения по поводу инфляции и подстегнул ставки на то, что Федрезерву, возможно, потребуется двигаться быстрее для нормализации политики, чем прогнозируют чиновники FOMC.
Долгосрочные инфляционные ожидания в США, основанные на опросах потребителей и рыночных показателях, скорее всего, продолжат повышаться, учитывая их чувствительность к ценам на нефть, считают в Deutsche Bank.
«Поскольку FOMC реагировал на данные по инфляции выше ожиданий ранее в этом году, теперь мы ждем, что более устойчивый характер этой инфляционной динамики заставит его повысить ставки в декабре 2022 году», – отметили стратеги банка.
Они прогнозируют три повышения ставки по федеральным фондам в 2023 году, а затем еще три раунда в 2024 году, в результате чего ставка достигнет уровня в 1,9%.
Ожидания относительно скорого сворачивания ФРС программы выкупа активов позволили индексу USD во вторник обновить годовые максимумы в районе 94,56 пункта, а паре EUR/USD переписать свои минимумы с июля прошлого года.
Однако снижение доходности 10-летних трежерис от четырехмесячных пиков спровоцировало откат гринбека, что стало основным катализатором восстановления пары EUR/USD.
Палата представителей США во вторник окончательно одобрила закон, временно повышающий лимит государственных заимствований до $28,9 трлн, отодвинув крайний срок дефолта по госдолгу до декабря. Это несколько снизило градус напряженности, которая ранее оказывала давление на рисковые активы и поддержку защитному доллару.
Кроме того, долларовые «быки», похоже, решили сделать передышку в ожидании выхода важных данных по США, начиная с сегодняшнего индекса потребительских цен и заканчивая отчетом по розничным продажам в пятницу, которые дадут дополнительные подсказки относительно того, когда ФРС может начать сворачивать свои стимулы.
«У нас было несколько месяцев, когда показатели инфляции по США были довольно высокими, и мы думаем, что это, определенно, будет главной темой на этой неделе», – сказали стратеги Silicon Valley Bank.
Начиная с мая годовая инфляция в Соединенных Штатах превышает 5%, по итогам апреля показатель составлял 4,2%, марта – 2,6%, по итогам января и февраля годовой рост потребительских цен оценивался в 1,4% и 1,7% соответственно.
Гринбек остался под давлением, а пара EUR/USD продолжила отскок от многомесячных минимумов после того, как в среду Министерство труда США сообщило, что в сентябре потребительские цены в стране в годовом выражении выросли до 5,4% с 5,3%, зафиксированных в августе, а в месячном исчислении показатель увеличился на 0,4%,
Аналитики ожидали увидеть годовую инфляцию на уровне 5,3%, тогда как в месячном выражении прогнозировался рост потребительских цен на 0,3%.
Участники рынка, судя по всему, уже учли в котировках «ястребиный» сдвиг в политике ФРС, однако более сильное, чем ожидалось, значение индекса потребительских цен в США в сентябре, вероятно, заставит инвесторов пересмотреть темпы сокращения регулятором покупок активов. Более того, протокол с сентябрьского заседания FOMC также может подчеркнуть готовность ЦБ преуменьшить проблемы занятости в пользу контроля над инфляцией.
Следует признать, что умеренная слабость доллара на фоне продолжающегося падения доходности 10-летних казначейских облигаций США, скорее способствует восстановлению пары EUR/USD, чем возрождению интереса к единой валюте.
Хотя гринбек столкнулся с понижательным давлением и отступил от новых максимумов 2021 года, отмеченных во вторник, по мнению ряда экспертов, он сохранит боевой настрой и продолжит рост, поэтому текущее снижение американской валюты стоит расценивать как удобную возможность для покупок на падении.
«Доллар уже достиг максимумов года, и мы ожидаем его дальнейшего роста в ближайшие месяцы. Поддержку USD оказывают инфляционные опасения и оптимистичная точечная диаграмма ФРС, представленная в конце сентября. Регулятор может анонсировать и начать сворачивание QE в ноябре и декабре», – сказали специалисты ING.
Они прогнозируют, что в следующие два месяца гринбек укрепится на 2–3%, а пара EUR/USD соответственно снизится к 1,1300.
Стратеги Credit Suisse и вовсе не исключают падения основной валютной пары в область 1,1020–1,1000.
«В ближайшей перспективе мы ожидаем падения пары EUR/USD в район 1,1495–1,1493, где находятся максимум марта 2020 года и уровень коррекции по Фибоначчи на 50%. Здесь пара может взять паузу, однако в конечном итоге снижение продолжится в направлении следующей поддержки на 1,1290. Этот уровень должен выстоять, однако мы все равно отмечаем общие понижательные риски и выделяем следующую поддержку на 1,1020–1,1000. Сопротивление располагается на 1,1643–1,1663, и оно должно сдерживать "быков" для сохранения текущих понижательных рисков», – отметили они.
