Во вторник защитный гринбек оказался под давлением и вынужден был прервать трехдневную победную серию, тогда как рисковые активы наслаждались восстановлением благодаря сигналам ослабления напряженности на геополитическом фронте.
Вчера Минобороны РФ сообщило, что подразделения Западного и Южного военных округов начинают возвращение в пункты базирования с учений вблизи границы с Украиной. Днем ранее глава российского МИДа Сергей Лавров заявил о готовности страны продолжать диалог с Западом.
Инвесторы восприняли эти новости с облечением. На фоне возобновившегося оптимизма ключевые индексы Уолл-стрит вернулись в зеленую зону и завершили вчерашние торги ростом. В частности, S&P 500 прибавил 1,58%, достигнув 4471,07 пункта.
Между тем индекс USD снизился на 0,3%, растеряв набранные в понедельник очки, и закрылся под отметкой 96,00.
Воспользовавшись ослаблением американской валюты и отмахнувшись от своих недавних потерь, пара EUR/USD подскочила почти на 60 пунктов и закончила день повышением на 0,5%, на уровне 1,1360.
Хотя градус напряженности на востоке Европы несколько убавился, в том числе за счет продолжения переговоров Москвы с Западом, эксперты предупреждают, что игрокам рано впадать в эйфорию. Не стоит думать, что худшее уже позади после одного дня хороших новостей, говорят они.
«Что касается того, как Россия будет действовать дальше. По плану. А из чего он будет складываться? Из реальной обстановки на местах. Кто может ответить на то, как она будет складываться? Пока никто. Это зависит не только от нас. Но мы намерены и будем стремиться к тому, чтобы договариваться с нашими партнерами по вопросам, которые были нами поставлены, для их решения дипломатическим путем», – заявил во вторник президент РФ Владимир Путин, отвечая на вопрос, как Россия будет действовать дальше и может ли он исключить нападение на Украину.
Предупреждения США и их союзников о вероятности российского вторжения в Украину в последнее время звучали все громче, изрядно напугав инвесторов, обеспокоенных тем, что масштабная эскалация напряженности чревата изменением траектории движения глобальной экономики.
Специалисты Morgan Stanley считают, что потенциальное вторжение России в Украину создаст значительный риск для мировых фондовых рынков и приведет несколько стран к полной рецессии.
Запад обвиняет Москву в наращивании военной мощи у границ Украины и подозревает в подготовке вторжения. Кремль же отметает эти подозрения, говоря, что лишь реагирует на активность НАТО у границ РФ.
«А что если вторжения не произойдет? В таком случае мы просто предвидим более холодную, чем обычно весну для акций, которые уже пострадали от "ястребиной" риторики Федрезерва», – сообщили стратеги Morgan Stanley.
Они уже неоднократно заявляли, что рынок акций США движется к коррекции, которая остается незавершенной, и давали одну из самых низких целей на конец года для S&P 500: 5000 в качестве «бычьего» сценария и 4400 в качестве базового сценария.
Еще в сентябре Morgan Stanley изложил два пути развития риска для фондового рынка:
1. «Пожар», более оптимистичный прогноз, который может произойти, если ФРС начнет отказываться от монетарной поддержки по мере перегрева национальной экономики.
2. «Лед», сценарий который может реализоваться, если пересмотр доходов в сторону повышения замедлится, а макростатистика по Соединенным Штатам ухудшится.
Последнее, по словам аналитиков Morgan Stanley, будет «разрушительным», поскольку приведет к падению индекса S&P 500 на 20%.
Следует отметить, что волатильность на рынках остается высокой, преимущественно с подачи Соединенных Штатов, которые не устают «анонсировать» нападение России на Украину.
Спрашивается, зачем это нужно Вашингтону?
По-видимому, для того, чтобы отлечь внимание общественности от инфляции, которая растет по всему миру, но особенно высока в США, достигнув 40-летнего максимума в прошлом месяце.
Это оказывает давление на ФРС, вынуждая ее не только повысить ставки с рекордно низкого уровня, но и сократить свой баланс почти на $9 трлн, резко увеличенный за счет экстренных покупок облигаций.
«Воинственная» риторика звучит из уст руководителей Федрезерва уже на протяжении нескольких месяцев.
Председатель американского ЦБ Джером Пауэлл после своего повторного выдвижения на этот пост превратился из «голубя» в «ястреба», признав, что пришла пора отказаться от слова «временный» в отношении инфляции.
По мнению ряда экспертов, это не более чем политический заказ, поскольку американцы страдают от невиданной в последние десятилетия инфляции, что сильно ударяет по рейтингу президента США Джо Байдена.
Однако если ФРС, действительно, перейдет от слов к решительным действиям, это грозит обрушить рынки, подорвать экономическое восстановление и негативно сказаться на перспективах правящей партии удержать власть на осенних выборах.
Немного повысив ставки и снизив инфляцию до 5%, американский ЦБ убьет сразу двух зайцев – во-первых, покажет, что у него все под контролем, а вторых, выпустит пар с рынков, изрядно накаченных ликвидностью за время пандемии.
Именно на такой сценарий недавно намекнула глава ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли, которая считает, что после повышения ставок в марте FOMC может рассмотреть возможность приостановки этого процесса на своей следующей встрече для оценки состояния экономики.
Она заявила, что если американский ЦБ будет слишком «резким и агрессивным», это может оказать негативное влияние на рост ВВП и стабильность цен, которых регулятор пытается достичь.
Сконцентрировавшись на геополитике, игроки временно отодвинули на задний план прочие немаловажные факторы, но как только влияние геополитического риска снизится, на передний план вновь выйдет влияние растущих процентных ставок на американскую экономику.
Многие инвесторы не могут избавиться от мысли, что Федрезерву следовало предпринять меры в ответ на ускоряющуюся инфляцию раньше. В то же время они не хотят, чтобы регулятор усугубил свою ошибку, проявив чрезмерную реакцию сейчас и создав угрозу для экономики своими ответными шагами.
Это также способствует высокой волатильности на долговом рынке США, где сглаживающаяся кривая доходности отражает опасения по поводу того, что ФРС уже позволила инфляции выйти из-под контроля, медля с повышением процентных ставок, и рискует нанести ущерб экономическому росту, поскольку она спешит наверстать упущенное.
«С одной стороны, рынок говорит, что это то, что собирается делать ФРС, а с другой стороны, он говорит: "О, кстати, это будет ошибкой"», – отметили специалисты Citi.
«Риск заключается в том, что в какой-то момент чиновники FOMC перейдут на повышение ставки на 50 базисных пунктов, потому что для Центробанка очень необычно иметь нулевую процентную ставку перед лицом новостей, которые мы сейчас наблюдаем», – сказали аналитики Bank of America, имея в виду инфляцию.
«Мы действительно думаем, что ФРС отстает от графика. На наш взгляд, регулятор должен был начать повышение прошлой осенью, и поэтому ему нужно кое-что наверстать», – добавили они.
На данный момент денежные рынки закладывают в котировки повышение процентных ставок в США примерно на 175 базисных пунктов к февралю следующего года. При этом вероятность того, что Федрезерв повысит ставки на 50 базисных пунктов на своем мартовском заседании, составляет 62%. Повышение ставки как минимум на 25 базисных пунктов в марте уже полностью учтено.
«Поскольку никто точно не знает, где находится нейтральная ставка, ФРС может перейти на ограничительную территорию раньше, чем она осознает, и это в конечном итоге может привести к рецессии», – сообщили стратеги Rabobank.
Перед инвесторами стоят противоречащие друг другу задачи: продавать трежерис перед повышением ставок или покупать их в качестве актива-убежища ввиду сохраняющейся геополитической напряженности. По этой причине американскому ЦБ, возможно, будет легче подготовить национальную экономику к мягкой посадке.
Тем временем, в Европе волна распродаж гособлигаций, вызванная недавним «ястребиным» поворотом в ЕЦБ, несколько поутихла перед лицом военной угрозы в соседней с членами НАТО стране.
Руководство европейского Центробанка придерживается мнения о том, что инфляция в Старом Свете носит иной характер, нежели в США, и не требует таких же ответных мер в рамках денежно-кредитной политики. Ввиду сохраняющейся напряженности вокруг Украины инвесторам оказалось гораздо проще принять эту точку зрения.
По итогам февральского заседания ЕЦБ его глава Кристин Лагард намекнула, что регулятор больше не может исключать сценарий повышения ставки в этом году. Однако позже она попыталась обуздать ожидания решительных действий.
В понедельник К. Лагард в очередной раз заявила, что ЦБ не будет спешить с отменой стимулирующих мер и любая корректировка политики будет постепенной.
Центробанк примет меры в нужное время для достижения своей цели по инфляции в 2% в среднесрочной перспективе, сказала она.
Клаас Кнот, входящий в состав Совета управляющих ЕЦБ, полагает, что на протяжении большей части этого года инфляция в еврозоне будет составлять 4%.
Он прогнозирует, что первое повышение ставки в еврозоне, вероятно, произойдет в четвертом квартале, а следующий раунд состоится в начале 2023 года.
Тем не менее, К. Кнот известен как один из ярых «ястребов» среди членов правления ЕЦБ, и ему необходимо будет убедить более широкий круг своих коллег, прежде чем центральный банк начнет повышать ставку.
Высокая инфляция меняет расстановку сил внутри ЕЦБ и повышение процентной ставки в этом году «вполне вероятно», заявил в среду представитель регулятора Мартиньш Казакс, хотя и предупредил, что банк не должен «раскачивать лодку», слишком быстро ужесточая монетарную политику.
На мартовском заседании ЕЦБ вряд ли выработает политическую «дорожную карту», считает М. Казакс, но отмечает, что покупки активов регулятором вполне могут прекратиться в 3 квартале этого года.
Большинство экономистов, опрошенных недавно агентством Reuters, ожидают, что ЕЦБ поднимет депозитную ставку с -0,50% до -0,25% к концу года, а денежные рынки уже закладывают в котировки возвращение ставки к 0% к этому времени.
Однако даже такой шаг оставит европейский Центробанк далеко позади его американского коллеги, который, как ожидается, повысит ставку по федеральным фондам с диапазона 0%–0,25% уже в марте, возможно, на полпункта. При этом некоторые эксперты ожидают до семи повышений ставки ФРС до конца 2022 года.
Даже с повышением ставки ЕЦБ в конце этого года, проблема отсутствия поддержки евро все еще актуальна, говорят специалисты JP Morgan.
«Вместо того, чтобы увлечься немедленным позитивным влиянием повышения ставок ЕЦБ на евро в конце прогнозируемого периода, мы считаем, что разница в процентных ставках продолжит изменяться в пользу доллара США, поскольку ФРС проведет четыре повышения, может быть, пять, до того, как ЕЦБ начнет делать тоже самое», – отметили они.
В среду пара EUR/USD достигла локального максимума на 1,1395, но затем несколько скорректировалась.
Настроения на рынках остаются оптимистичными на фоне сохранения надежд на снижение геополитической напряженности на востоке Европы. Это оказывает умеренное давление на американскую валюту, которая сегодня торгуется со снижением более чем на 0,2%, в районе 95,80 пункта.
Доллар не смогла поддержать даже сильная макростатистика по США.
Так, розничные продажи в стране в январе увеличились на 3,8% в месячном выражении, а промышленное производство расширилось на 1,4% к декабрю. Аналитики прогнозировали рост первого показателя на 2%, а второго – на 0,4%.
От более глубокой просадки гринбек удерживают ожидания агрессивного повышения ставок ФРС.
Инвесторы ждут публикации протокола с январской встречи FOMC, в котором они надеются найти больше информации по дальнейшей монетарной политике регулятора.
«Пара EUR/USD может незначительно восстановиться на фоне ослабления геополитической напряженности, но мы считаем, что в течение следующих нескольких кварталов она по-прежнему будет находиться под давлением ультра-голубиных настроек денежно-кредитной политики ЕЦБ, которые могут продавливать пару в направлении 1,1000», – сообщили стратеги Scotiabank.
«Прорыв выше 1,1400 (уровень, вблизи которого проходит 100-дневная скользящая средняя на 1,1404) ознаменует собой важный "бычий" сигнал для EUR/USD и нацелит пару на сопротивление на уровне 1,1450, и далее – на круглую отметку 1,1500. Поддержка ниже 1,1350 находится в районе 1,1320 и 1,1300–1,1280», – добавили они.
