Дивергенция в монетарной политике – пожалуй, самый сильный драйвер курсообразования на Forex при прочих равных условиях. И трейдеры прекрасно об этом знают. Они на время забыли о вооруженном конфликте в Украине и стали активно покупать USDJPY, вооружившись разными взглядами ФРС и Банка Японии на судьбу процентных ставок. В результате доллар за три недели взлетел по отношению к иене на 9%, достигнув максимального уровня с 2015. Выдохлись ли «быки» или у них еще найдется порох в пороховницах, чтобы восстановить восходящий тренд?
Так уж повелось, что инвесторы пытаются предугадать дальнейшие действия Центробанка по различным сигналам. По спичам чиновников FOMC или по действиям Банка Японии. Намерение последнего всеми силами защитить целевой уровень в 0,25% по доходности 10-летних облигаций дало понять, что регулятор не собирается отказываться от ультра-мягкой монетарной политики. Его можно понять. Во-первых, когда твоя страна сидит на горе долга в 259% от ВВП, рост стоимости его обслуживания не сулит ничего хорошего. Во-вторых, после разгона цен в Токио, у Харухико Куроды и его коллег появилась возможность достижения таргета по инфляции в масштабах всей Японии. Такого шанса давненько не было. Почему бы им не воспользоваться?
Теоретически расширение дифференциала доходности американских и японских облигаций должно привести к переливу капитала из Азии в Северную Америку, что обеспечивает комфортное преимущество «быкам» по USDJPY.
Динамика USDJPY и дифференциала доходности облигаций США и Японии
Вместе с тем дальнейшее расширение спреда в ставках по долговых обязательствам выглядит маловероятным. В настоящее время срочный рынок верит в повышение ставки по федеральным фондам на 50 б.п. в мае. Деривативы сигнализируют, что она достигнет отметки в 2% к концу 2022. На фоне роста занятости вне сельскохозяйственного сектора США на 431 тыс. и падения безработицы до 3,6% в марте это выглядит вполне логичным. Тем не менее месячные темпы роста американских зарплат замедляются, что является предвестником более медленного повышения потребительских цен. В любом случае сложно себе представить, чтобы ФРС действовала еще более агрессивно, чем инвесторы от нее ждут сейчас.
Банк Японии, в свою очередь, вряд ли захочет расширять монетарные стимулы. Дальнейшее ослабление иены может привести к существенным побочным эффектам, в том числе для правительства. Местные домохозяйства сталкиваются с проблемой растущих счетов за электроэнергию, что непосредственным образом связано с ослаблением национальной валюты и увеличением стоимости импорта. В конечном итоге ралли USDJPY может вылиться в вопрос политический, заставив Центробанк использовать вербальные интервенции.
Технически сомневаться в силе восходящего тренда по USDJPY не приходится, однако риски формирования паттерна «Всплеск и полка» растут. Это позволяет мне рекомендовать использование стратегии торговли из консолидации. Продаем доллар в случае неудачного теста сопротивлений на 123,3 и 124 и покупаем его в случае отбоя от поддержек на 122,1 и 121,65.
USDJPY, дневной график
