Гринбек заметно прибавил в весе в апреле на фоне усилившихся ожиданий относительно агрессивных действий ФРС.
Резкая просадка американской валюты после того, как FOMC в среду поднял ставку на 50 пунктов и объявил о скором начале продаж активов с баланса, навела некоторых наблюдателей рынка на мысль, что большая часть ожидаемой «ястребиной» позиции Федрезерва уже учтена в котировках.
Доллар упал в среду до недельного минимума к корзине валют, просев почти на 1%, тогда как американские акции подскочили примерно на 3%, поскольку председатель ФРС Джером Пауэлл преуменьшил вероятность повышения ставки на 75 базисных пунктов в будущем.
«Рынки приветствовали решение FOMC, которое было принято за счет доллара, поскольку оно помогло подавить опасения по поводу агрессивного повышения ставок, толкающего экономику в рецессию», – сказали стратеги Western Union.
Однако оптимизм, стоявший за ралли акций, улетучился в четверг. Распродажи пошли по всем секторам.
Ключевые индексы Уолл-стрит завершили вчерашние торги снижением на 3–5%, отказавшись от прибыли, полученной в ходе предыдущей сессии и отметившись самым существенным падением более чем за год.
При этом днем ранее индексы продемонстрировали максимальный подъем с 2020 года. Таких значительных разнонаправленных колебаний две сессии подряд рынок акций не видел с первых дней пандемии COVID-19, передает The Wall Street Journal.
Федрезерв сокращает ликвидность на рынках, и это усиливает волатильность, что может стать новой нормой на некоторое время, пока регулятор не возьмет под контроль инфляцию и не изменит политику, отмечают специалисты Crestwood Advisors.
По словам экспертов, даже если исключить возможность более значительного повышения процентных ставок в ближайшие месяцы, инвесторы все равно столкнутся с самым сильным ужесточением денежно-кредитной политики в Соединенных Штатах с 2000 года, когда американский Центробанк в последний раз повышал ставки на полпункта.
Многие трейдеры сейчас задаются вопросом, насколько высоко ФРС может поднять ставки в течение следующих двух лет, чтобы укротить инфляцию, и как это может отразиться на экономике и корпоративных прибылях.
«Мы все словно принимаем лекарство, и ему нужно накопиться в организме, поскольку эти повышения ставок всегда действуют с задержкой. Тем временем рынок учитывает в ценах гораздо большее – ужесточение финансовых условий, которое отразится на рынке недвижимости, на ипотеке. Так будет отчасти выполняться задача ФРС, пока лекарство не накопится в достаточном количестве и действительно не наступит решительный момент "убийства дракона"», – сообщили аналитики Chilton Trust.
Несмотря на относительно умеренный базовый показатель PCE за март (0,3% в месячном выражении по сравнению с 0,5% в феврале) в коммюнике FOMC по итогам майского заседания нет никаких упоминаний о замедлении роста цен.
Более того, по мнению ФРС, инфляция остается повышенной, что отражает связанный с пандемией COVID-19 дисбаланс спроса и предложения, более высокую стоимость энергоносителей и масштабное ценовое давление.
FOMC рассчитывает, что после адекватного ужесточения денежно-кредитной политики инфляция вернется на целевой уровень в 2%.
Для поддержки этой цели Комитет в среду не только повысил процентные ставки до диапазона 0,75–1%, но и анонсировал запуск программы количественного ужесточения (QT) в июне.
В то время как эти два шага были полностью учтены в котировках, траектория следующего повышения ставок и их окончательный размер остаются неопределенными.
До принятия решения ФРС участники рынка ожидали увидеть окончательную ставку в диапазоне от 3% до 3,50%, но заявление Центробанка не оставляет никаких намеков на то, насколько высокими могут быть затраты по займам.
Некоторая определенность может наступить в июне, когда регулятор опубликует новые прогнозы.
Пока что трейдеры пытаются тщательно изучить заявление ФРС в поисках направления.
Больше всего рынки не любят неопределенность, от которой выигрывает доллар, пользуясь статусом актива-убежища.
Туман скрывает пик инфляции, а это затрудняет подъем фондовых индексов и оказывает поддержку защитному гринбеку.
В четверг американская валюта с лихвой отыграла потери предыдущего дня.
Индекс USD накануне достиг 103,94, самого высокого уровня с декабря 2002 года, увеличившись за день на 1,16%.
Доллар отметился самым большим внутридневным ралли с начала вооруженного конфликта на Украине.
Как и в феврале, американская валюта снова демонстрирует свои мускулы, пользуясь у инвесторов популярностью в качестве актива-убежища, особенно в текущих условиях, когда неприятие риска и опасения относительно замедления мирового экономического роста высоки. Кроме того, ФРС остается в авангарде «ястребиных» настроений глобальных центральных банков.
«Доллар восстановился, поскольку ставки в США по-прежнему находились на пути к удвоению (1,9%) к июлю и, возможно, утроению (2,7%) к концу года, что является весьма "ястребиным" прогнозом, который отличает ФРС от ее основных конкурентов», – отметили стратеги Western Union.
По словам аналитиков National Australia Bank, отступление USD было больше связано с позиционированием, чем с каким-либо изменением взглядов.
«Дж. Пауэлл был однозначно настроен "ястребиным" образом. Они сделают то, что должны сделать, чтобы сдержать инфляцию. Это поддержит доходность в США и доллар», – считают в NAB.
Гринбек оказался одним из немногих игроков, получивших прибыль в море потерь в четверг.
После краткого падения в среду, он резко вырос, отслеживая повышение доходности 10-летних казначейских бумаг США, которая накануне поднялась до 3,066% против 2,914% днем ранее, достигнув самого высокого уровня с ноября 2018 года.
Возобновившийся рост USD также отразил бегство инвесторов от риска.
По итогам вчерашних торгов Nasdaq упал на 5%, до 12317,69 пункта, что стало самым значительным в процентном отношении снижением по итогам дня с июня 2020 года. S&P просел на 3,6%, до 4146,87 пункта, а Dow Jones – на 3,1%, до 32997,97 пункта.
Помимо опасений по поводу политики Федрезерва, неоднозначные доходы некоторых крупных компаний, конфликт на Украине и карантин, связанный с пандемией в Китае, в последнее время обрушились на Уолл-стрит, омрачив лучший, чем ожидалось, сезон квартальной отчетности.
«Инвесторы сейчас не смотрят на фундаментальные показатели, такие как прибыль, и это скорее вопрос настроений», – сказали специалисты Verdence Capital Advisors.
В рыночной среде, не склонной к риску, пара EUR/USD растеряла львиную долю очков, набранных в среду. Накануне она просела почти на 80 пунктов и завершила торги в районе 1,0540.
Стратеги NAB прогнозируют, что евро подешевеет по отношению к доллару США до $1,02 к концу сентября.
Экономисты Nordea ожидают, что основная валютная пара достигнет паритета в конце этого года, после чего восстановится в 2023 году.
«Расширение дифференциала по ставкам и статус доллара США как безопасного убежища сулят EUR/USD дальнейшее снижение. Мы ожидаем, что пара опустится к уровню паритета (1,00) где-то до конца года. Однако в какой-то момент ситуация изменится. Вероятно, когда ФРС достигнет пика своего цикла ужесточения к лету следующего года. Мы думаем, что EUR/USD завершит 2023 год в районе 1,1000», – отметили они.
В пятницу гринбек обновил 20-летний максимум чуть выше 104,00, после чего несколько утратил «бычий» импульс.
«Мы не ожидаем, что доллар США резко ослабнет. Он, вероятно, продолжит получать поддержку на снижении, учитывая, где находится внутренняя доходность. Более высокие внутренние ставки также делают гринбек дорогим "шортом" со спекулятивной точки зрения», – заявили эксперты Scotiabank.
«Динамика американской валюты на неделе до сих пор поддерживает идею замедления "бычьего" тренда доллара. Закрытие недели на текущих уровнях или очень близко к ним (103,2) сформирует свечу Доджи на недельном графике, что является классическим сигналом замедления и может ускорить коррекционный дрейф индекса USD обратно в зону 99,00–101,00 в ближайшие несколько недель», – полагают они.
Между тем экономисты HSBC считают, что доллар останется сильным. Они ждут умеренного укрепления американской валюты в будущем.
«Рынок снизил свои ожидания в отношении темпов повышения процентных ставок в США, но вероятность шага 75 б.п. может вновь вернуться на поверхность стола, если в пользу этого будут свидетельствовать поступающие экономические данные. Кроме того, преимущество доллара в условиях замедления глобального экономического роста является для него поддержкой», – сообщили они.
Аналогичного мнения придерживаются аналитики TD Securities, которые указывают на то, то ФРС снизила планку на своем последнем заседании.
«Это позволяет доллару сохранять устойчивость по отношению к евро, и в значительной степени его рост – это путь наименьшего сопротивления», – сказали они.
Единая валюта смогла отскочить после падения ниже $1,05 ранее в пятницу, однако ее восстановление застопорилось вблизи области $1,06.
Поддержку евро оказали комментарии представителей ЕЦБ.
Франсуа Вильруа де Гало, глава Банка Франции заявил, что ЕЦБ должен вернуть ставку по депозитам обратно на положительную территорию в этом году.
Президент Бундесбанка Йоахим Нагель также выразил поддержку этому шагу раньше, чем позже, отметив, что окно ЕЦБ для повышения ставок медленно закрывается.
Хотя «ястребиные» комментарии политиков ЕЦБ помогли евро восстановить самообладание, бегство от рисков, которое продолжило доминировать на рынках в пятницу, ограничивало рост EUR/USD.
Основные индексы Уолл-стрит сегодня торгуются преимущественно на отрицательной территории.
«Тоска охватила финансовые рынки в конце волатильной недели. Инвесторы переваривают неприятные последствия инфляции и беспокоятся о том, что понадобится большая доза "горького лекарства" в виде повышения учетных ставок Центробанков, чтобы взять ситуацию под контроль», – сообщили специалисты Hargreaves Lansdown.
Участники торгов также оценивают неоднозначную статистику по американской занятости. Безработица в стране в апреле осталась на уровне марта в 3,6%, тогда как аналитики прогнозировали снижение показателя до 3,5%. В то же время число занятых в несельскохозяйственных отраслях экономики выросло на 428 тыс. против ожидаемого увеличения на 391 тыс.
Эти данные, наряду с отчетом по потребительским ценам в США, который будет опубликован в следующую среду, помогут трейдерам сформировать представление о том, насколько агрессивно Федрезерв будет ужесточать политику.
Учитывая готовность американского ЦБ сделать все, чтобы предотвратить стремительный взлет инфляции, возвращение доллара на траекторию роста – вопрос ближайшего времени. Сильный доллар выступает союзником ФРС в борьбе с ценовым давлением.
Чиновники ЕЦБ уже не могут спокойно следить за обесценением собственной валюты, дополнительно подогревающим инфляцию, что усугубляет лишь экономические проблемы.
Однако контрастирующая с действиями американского коллеги «мягкая» монетарная политика ЕЦБ и перспектива рецессии в Европе на фоне решения стран ЕС ввести полный запрет на импорт энергоносителей из России говорят в пользу снижения основной валютной пары. Поэтому короткие позиции по EUR/USD остаются в приоритете.
По словам Паоло Джентилони, еврокомиссара по экономике, ЕС может добиться независимости от поставок российской нефти в течение девяти месяцев.
«Наше предложение заключается во вводе эмбарго в целях достижения независимости от различных российских нефтепродуктов в течение девяти месяцев», – заявил он.
По мнению П. Джентилони, это решение повлияет на экономику региона, но влияние на российскую экономику будет гораздо сильнее.
Между тем ожидается, что Европа увеличит потребление ближневосточной нефти. Но это является непростой задачей в логистическом и техническом плане. Дело в том, что большинство нефтеперерабатывающих заводов Старого Света настроены на переработку более тяжелой российской сырой смеси Urals. Легкая ближневосточная нефть им не подходит.
Чтобы перерабатывать сырье другой марки, нужно перенастроить нефтеперерабатывающие заводы, но инвестиции, необходимые для этого, будут противоречить экологическим целям ЕС.
Регион одновременно сталкивается с экономическими потрясениями из-за конфликта на Украине в виде резкого роста цен на продукты питания и энергоносители, а также со сбоями в поставках, вызванными жесткой политикой Китая по борьбе с коронавирусом. Это спровоцировало опасения по поводу «стагфляции» – ситуации низкого экономического роста и высокой инфляции – и возможной рецессии.
«Запущена инфляционная спираль. Энергетический шок, который уже происходил до военного конфликта в Украине, усиливает инфляционные ожидания. Все это негативно воздействует на макроэкономику, рискуя завернуть нас в рецессию», – сказали стратеги Societe Generale, добавив, что это потенциально может повлиять на всю систему.
Специалисты Berenberg считают, что краткосрочные риски для экономического роста в Европе смещены в сторону ухудшения.
«Усиление карантина в Китае и ослабление потребительских расходов в ответ на рост цен на энергоносители и продукты питания могут легко вызвать временное сокращение ВВП еврозоны во втором квартале. Немедленное эмбарго на импорт газа из России может превратить это в более серьезную рецессию», – сообщили они.
Представители немецкого финансового регулятора BaFin заявили, что любая военная эскалация в Украине или дальнейшие перебои с энергоснабжением могут создать серьезные риски для роста крупнейшей экономики Европы, особенно уязвимыми являются промышленные секторы.
«Мы уже видим, что во многих секторах рост упал примерно до нуля. Он также уязвим от продолжающихся потрясений, связанных с COVID-19. Кроме того, у нас есть инфляция, с которой нужно бороться, и с ней нужно бороться сейчас, так что это сложный коктейль для экономики», – отметили он.
В подобных условиях еще слишком рано делать ставку на устойчивый отскок единой валюты.
Рост евро по отношению к доллару США в пятницу в первую очередь обусловлен коррекцией. За последнее время евро сильно ослаб – за апрель европейская валюта подешевела против американского визави на 4,7%, а только в этот четверг курс EUR/USD опустился на 0,8%.
Евро в дальнейшем будет продолжать дешеветь к доллару за счет ряда факторов, и один из них – различие темпов адаптации монетарной политики ЕЦБ и ФРС к условиям высокой инфляции, считают эксперты Capital Economics.
«В среду американский регулятор повысил учетную ставку уже по итогам второго заседания подряд – до 0,75–1%, в то время как ЕЦБ подобных решений еще не принимал. Кроме того, давление на евро оказывают перспективы ухудшения экономической ситуации в еврозоне», – сказали они.
Основная валютная пара вступила в коррекционную фазу после падения до пятилетнего минимума в районе 1,0470. В последние несколько дней она колебалась в диапазоне примерно 150 пунктов.
Недельная вершина на отметке 1,0640 является непосредственным уровнем сопротивления, за которым следует круглый уровень 1,0700. Более устойчивый коррекционный рост может иметь место, если пара стабилизируется выше последнего уровня, стремясь приблизиться к области 1,0800.
С другой стороны, прорыв ниже 1,0470 введет в игру минимумы января 2017 года в районе 1,0450 и 1,0340.
