Пара евро-доллар продолжает демонстрировать повышенную волатильность, отыгрывая события последних 10 дней. В центре внимания – не только резонансный инфляционный отчёт, отразивший замедление ИПЦ в США, но и комментарии представителей ФРС, которые фактически анонсировали замедление темпов ужесточения монетарной политики. Масла в огонь подливает и Китай, который на фоне роста новых случаев заражений COVID делает первые шаги по ослаблению политики нулевой терпимости к коронавирусу. Общую фундаментальную картину дополняют и новости геополитического характера: сегодня стало известно, что на полях саммита G20 будет организована встреча президента США Джо Байдена с председателем КНР Си Цзиньпинем. Такой информационный поток позволил покупателям пары eur/usd обновить трёхмесячный максимум, обозначившись на отметке 1,0307.
Рассмотрим более подробно вышеперечисленные фундаментальные факторы. Начнём с инфляционного отчёта, все компоненты которого вчера вышли в «красной зоне». Общий индекс потребительских цен в годовом выражении оказался в октябре на уровне 7,7% при прогнозе роста до 7,9%. Показатель снижается уже четвёртый месяц подряд после достижения пика на отметке 9,1%. Стержневой индекс продемонстрировал аналогичную динамику. В годовом исчислении базовый ИПЦ вырос в октябре на 6,3%, тогда как большинство экспертов прогнозировали рост до 6,5%.
Рассматривая структуру вчерашнего релиза, можно сделать вывод, что на замедление инфляции в США повлияло, в частности, снижение цен на медицинскую страховку и медицинские услуги, на подержанные автомобили, авиабилеты и одежду (0,7%). Существенно, замедлились темпы роста цен на продукты питания. При этом стимулирующим инфляцию фактором остается рост цен на недвижимость. В частности, стоимость пользования жильем достигла 32-летнего максимума. Также начал снова дорожать бензин, после трёхмесячного ценового спада.
Но в целом тенденция прослеживается невооружённым глазом: рост инфляции в США стал замедляться. Поэтому у сторонников проведения менее агрессивной политики ФРС появился весомый аргумент, которым они и поспешили воспользоваться. На этой неделе более «голубиную» риторику озвучили, в частности, Патрик Харкер (глава ФРБ Филадельфии), Мэри Дэйли (глава ФРБ Сан-Франциско) и Эстер Джордж (глава ФРБ Канзас-Сити). Они заявили о целесообразности замедления повышения ставки «уже в ближайшее время». Напомню, что глава ФРС Джером Пауэлл по итогам ноябрьского заседания допускал такой вариант развития событий и даже очертил временные рамки. По его словам, это произойдёт или на следующем или последующим заседании – то есть в декабре или феврале. Очевидно, что последние события позволили трейдерам сделать соответствующие выводы: согласно данным инструмента CME FedWatch Tool, вероятность повышения ставки на 50 пунктов на декабрьском заседании сейчас составляет уже 85%.
Таким образом, северный импульс eur/usd обусловлен прежде всего двумя взаимосвязанными между собой факторами: это замедление инфляционного роста в США и снижение ястребиного настроя относительно возможных итогов декабрьского заседания ФРС. Но при этом необходимо подчеркнуть, что Федрезерв на данный момент не собирается пересматривать свой ястребиный курс. Джером Пауэлл на итоговой пресс-конференции на прошлой неделе несколько раз отметил, что «скорость не так важна, как конечный результат». Это он заявил в дополнение к своему основному мессиджу – о том, что предельный уровень учётной ставки «будет выше ожидаемого». Также стоит напомнить, что Пауэлл заявил о необходимости дальнейшего повышения ставки, «даже если темпы инфляции начнут замедляться». Это ключевые сигналы, которые будут и дальше поддерживать доллар, если глава Федрезерва будет придерживаться данной стратегии.
К слову, Мэри Дэйли, которая вчера выступила за замедление темпов повышения ставки, при этом не стала заявлять о сворачивании действующего курса. По её словам, «несмотря на неплохие новости, одного месяца данных ещё недостаточно». Также заслуживают внимания ещё две фразы, озвученные главой ФРБ Сан-Франциско. Так, по поводу пика текущего цикла ужесточения монетарной политики она заявила, что в сложившихся условиях «лучше немного слишком высокие ставки, чем недостаточно высокие». Вторая фраза дополняет первую: «пауза в процессе ужесточения ДКП не является предметом для обсуждения». По большому счёту, Дэйли повторила позицию главы ФРС, и, судя по всему, большинство её коллег в той или иной форме будут придерживаться подобной линии.
Это говорит о том, что хоронить доллар ещё слишком рано, и тем более в контексте пары eur/usd.
На сегодняшний день северный импульс подстёгивается также возросшим интересом к рисковым активам. Стало известно, что, несмотря на рост числа инфицированных коронавирусом, Китай сократил срок, в течение которого люди, въехавшие в страну, должны оставаться на карантине. Кроме того, Пекин отменил систему, которая наказывала авиакомпании за ввоз в страну заболевших людей. Эти меры были восприняты положительно участниками рынка, которые увидели в этом всём постепенный отход от политики нулевой терпимости к COVID.
Кроме того, уровень антирисковых настроений (который также поддерживал доллар) снизился на фоне сообщений о том, что Джо Байден 14 ноября встретится с Си Цзиньпином на полях саммита G20. Это важное геополитическое событие, особенно в свете так называемого «тайваньского вопроса». Согласно официальной информации Белого дома, стороны «обсудят усилия по поддержанию и углублению линий связи между США и Китаем, ответственному управлению конкуренцией и совместной работе там, где их интересы совпадают, особенно над транснациональными вызовами, которые влияют на международное сообщество».
Таким образом, текущий северный откат по паре eur/usd носит обоснованный и аргументированный характер. Но несмотря на стремительный рост цены, лонги по паре по-прежнему выглядят рискованно. На мой взгляд, рынок достаточно быстро отыграет сам факт замедления темпов ужесточения монетарной политики ФРС. Постепенно придёт понимание того, что скорость повышения не так уж и важна – если пик завершения текущего цикла будет находиться выше ожидаемого (пятипроцентного) уровня. Поэтому по паре eur/usd целесообразно занять пока что выжидательную позицию.
