Хотя американская валюта упала более чем на 6% с момента достижения 20-летних максимумов в сентябре, она по-прежнему торгуется на 11% выше уровней начала года.
Напомним, скачок доллара в этом году начался после того, как американский ЦБ дал понять, что будет быстро повышать процентные ставки для борьбы с разбушевавшейся инфляцией, даже ценой экономического роста.
Это привело к распродажам на фондовом и долговом рынке США, в результате чего основные индикаторы Уолл-стрит перешли на «медвежью» территорию», а доходность трежерис поднялась до 14-летних пиков.
В итоге инвесторы стали вкладываться в USD, чтобы защититься от одновременного обвала акций и облигаций, благодаря чему гринбек сумел заметно укрепиться по отношению к своим основным конкурентам. В частности, он преодолел паритет с евро впервые за 20 лет.
Однако коснувшись максимальных с мая 2002 года уровней выше 114,70 пункта в конце сентября, доллар отступил.
Это произошло после того, как председатель ФРС Джером Пауэлл по итогам сентябрьского заседания FOMC намекнул на то, что регулятор может рассмотреть возможность замедлить темпы повышения процентных ставок в будущем.
Вооружившись этой идеей, а также поверив в то, что самое страшное, вероятно, уже позади, инвесторы стали возвращаться на фондовый рынок и приступили к сокращению накопленных за долгое время длинных позиций в американской валюте.
В результате индекс S&P 500 восстановился почти на 12% от самых низких с ноября 2020 года значений, зафиксированных в конце сентября в районе 3570 пункта.
Между тем пара EUR/USD отскочила более чем на 900 пунктов от двадцатилетних минимумов, достигнутых на отметке 0,9530.
Ралли рисковых активов во главе с американскими акциями и евро получило развитие на прошлой неделе, когда данные по инфляции в США за октябрь оказались немного лучше, чем ожидалось.
Это усилило ставки на то, что темпы роста цен достигли пика, что в свою очередь подогрело надежды на то, что агрессивное ужесточение политики ФРС может подойти к концу.
На этом фоне S&P 500 вырос примерно на 6% по итогам минувшей пятидневки, тогда как гринбек просел почти 4%, позволив паре EUR/USD подняться выше паритета и вернуться к уровням начала июля.
На этой неделе негативная динамика доллара усилилась после выхода данных по индексу цен производителей в США, которые также указали на снижение инфляционного давления в стране. В частности, в октябре темпы роста производственных цен в США замедлились с 8,4% до 8%.
Эти данные еще больше укрепили трейдеров во мнении, что ФРС замедлит темп повышения ставок, сделав шаг на 50 базисных пунктов, вместо 75 б.п. в декабре.
Несмотря на все громче звучащие разговоры о том, что американскому ЦБ стоит отказаться от агрессивного ужесточения монетарной политики, чиновники FOMC предостерегают рынок от излишних надежд, указывая на то, что борьба с ростом инфляции еще не закончена.
Так, во вторник глава ФРБ Атланты Рафаэль Бостик заявил о том, что Федрезерву следует продолжать подъем процентных ставок до появления признаков масштабного ослабления инфляции.
«Мы этого еще не наблюдаем, поэтому я полагаю, что нам потребуются новые повышения ставки», – сообщил Р. Бостик. При этом он добавил, что видит проблески надежды в последние три месяца, однако цены снижаются преимущественно на товары, а не на услуги. Кроме того, по словам Р. Бостика, деловая активность в стране сохраняется на высоком уровне, замедляя возвращение инфляции к целевому показателю ФРС в 2%.
В среду президент ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли заявила, что считает сигналы ослабления инфляции в США и общего замедления экономической активности позитивными новостями.
Момент, когда Федрезерв сможет оценить последствия подъема ставки, придет, но пока он не наступил, сказала М. Дейли.
«Пауза в цикле повышения сейчас не рассматривается, это даже не обсуждается. В данный момент речь идет о замедлении темпов подъема ставки, и мы фокусируемся на определении уровня ставки, который окажется в достаточной мере ограничительным», – отметила она.
Эти комментарии помогли доллару нащупать локальное «дно» в районе 105,30 и несколько восстановиться после падения до трехмесячных минимумов.
Дополнительную поддержку гринбеку оказали опубликованные вчера данные по США, которые показали, что розничные продажи в октябре в стране увеличились на 1,3% по сравнению с ожидаемым ростом на 1%. Эти данные ослабили надежды на паузу в повышении ставок ФРС.
«Рынки ожидали, что ФРС развернется, но данные по розничным продажам в Соединенных Штатах очень сильно опровергают это утверждение. Американская экономика управляется потребителем, и если потребитель все еще тратит, это говорит о том, что для снижения инфляции потребуется больше времени», – сообщили специалисты Commonwealth Bank of Australia.
Поскольку на рынках усилились опасения насчет предстоящего повышения ставки ФРС, рост индекса S&P остановился в районе отметки 4000.
«Хотя следует допустить дальнейшую консолидацию ниже уровня 3999 или даже более глубокую нисходящую коррекцию на 1–2 дня, мы по-прежнему склонны ожидать устойчивого роста выше этой отметки для еще одной краткосрочной попытки роста, чтобы протестировать то, что мы считаем более значимым сопротивлением в виде 200-дневной скользящей средней, которая в настоящее время проходит на 4073. Здесь в игру могут вступить продавцы», – заявили стратеги Credit Suisse.
«Первоначальная поддержка расположена в области 3953–3949, прорыв которой подтвердит более глубокий 1–2-дневный откат к недавнему максимуму 3912, а, возможно, даже к 63-дневной средней на уровне 3860–3846. Однако мы полагаем, что этот уровень удержится, что позволит сохранить потенциал тестирования 200-дневной скользящей средней. Падение ниже этой отметки станет сильным сигналом к возобновлению более широкого нисходящего тренда», – добавили они.
Между тем рост EUR/USD застопорился на подступах к отметке 1,0500, поскольку некоторые представители ЕЦБ намекнули на то, что регулятор может замедлить темпы повышения ставок.
«Мы явно приближаемся к тому, что я бы назвал "диапазоном нормализации", который можно оценить примерно в 2%. После этого уровня мы, вероятно, продолжим повышать ставки, но мы можем сделать это более гибким и, возможно, менее быстрым способом. Резкое повышение ставок не станет новой привычкой», – заявил во вторник глава Центрального банка Франции Франсуа Вилльруа де Гало.
ЕЦБ придется продолжить повышение процентных ставок, но появляется все больше оснований для того, чтобы делать это менее агрессивно, чем в последние месяцы, сообщил в среду глава Банка Италии Игнацио Виско.
«Необходимость продолжения ограничительной политики является очевидной, хотя причины придерживаться менее агрессивного подхода набирают силу», – сказал он.
Пара EUR/USD удержалась ниже 200-дневной скользящей средней на 1,0420 после того, как представители ЕЦБ указали на то, что регулятор может снизить темпы повышения ставок до 50 базисных пунктов в декабре. Таким образом, путь к повышению курса евро может быть заблокирован, считают экономисты Societe Generale.
«Замедление темпов повышения ставок ЕЦБ до 50 б.п. после двух последовательных повышений на 75 б.п. в сентябре и октябре, откровенно говоря, не стало бы большим сюрпризом. Инфляция в еврозоне, возможно, и не достигла пика, и мы скептически относимся к тому, что базовая инфляция снизится до середины 2023 года, но ценовые ожидания за последнюю неделю снизились вслед за США», – отметили они.
«Ожидания по ставке ЕЦБ упали ниже 60 б.п. после выхода индекса потребительских цен в США неделю назад. Вчера они снизились еще на 4,5 б.п. до 55,8 б.п., прежде чем появились заголовки о ЕЦБ. Учитывая тот факт, что ожидания могут скорректироваться до 50 б.п., это может заблокировать путь для дальнейшего повышения курса евро. Мы не спешим фиксировать прибыль, но неспособность EUR/USD преодолеть 200-дневную скользящую среднюю будет говорить о том, что покупки, вероятно, закончились», – заявили в Societe Generale.
По мнению экспертов Commerzbank, падение доллара, скорее всего, подошло к концу.
«Можно считать, что падение USD уже закончилось. Возможно, некоторые люди не заметили, что оно закончилось, и держат "шорты" по доллару только потому, что думают, что другие участники рынка все еще продают американскую валюту, но это маловероятно. Уровни около 1,0400 являются новым уровнем комфорта по EUR/USD», – сказали они.
«Дальнейшее ослабление доллара может последовать позднее, когда инфляция начнет разворачиваться на глобальном уровне, и более или менее быстрое возвращение к целевым показателям инфляции (или, по крайней мере, близким к этим уровням) покажется более вероятным. Тем временем, стало общепризнанным фактом, что и ФРС, и ЕЦБ, скорее всего, снизят скорость повышения ключевой ставки. Если это произойдет, то это будет происходить по обе стороны Атлантики и, таким образом, почти синхронно», – добавили в Commerzbank.
Специалисты Bank of America обсуждают технические перспективы пары EUR/USD. По их словам, падение к паритету с последующим отскоком к 1,0350–1,0375 подтвердит вершину паттерна «голова-и-плечи».
«Техническая модель "дно" в значительной степени поддержит потенциал дальнейшего роста EUR/USD в следующем году. Одной из моделей, за которой стоит следить, является "голова и плечи". Если предположить, что линия шеи паттерна находится на уровне 1,0350, то левое плечо и голова паттерна уже сформированы. Пока рынок находится ниже этого уровня, может начать формироваться правое плечо. Снижение в район паритета (в ближайшие несколько недель), а затем ралли выше предполагаемой линии шеи на уровне 1,0350–1,0375 подтвердит наличие дна в паттерне "голова-и-плечи". Цели этой "бычьей" модели будут означать, что большая часть снижения 2021–2022 годов может быть отыграна. Речь может идти, например, о 1,0750, 1,0935–1,1000 и, возможно, 1,1200», – отметили они.
В Deutsche Bank считают, что евро может подняться до уровня $1,10 к концу следующего года даже без серьезных изменений в геополитической среде.
По мнению стратегов банка, это произойдет, если монетарные власти США ошибутся в сторону смягчения денежно-кредитной политики во второй половине следующего года, а европейский Центробанк будет по-прежнему увеличивать стоимость заимствований.
«Даже без изменений в геополитике расхождение в денежно-кредитной политике ФРС и ЕЦБ будет рассматриваться как достаточное условие для обеспечения восстановления EUR/USD как минимум до 1,1000 к концу 2023 года», – сообщили они.
Кроме того, Deutsche Bank заявляет, что улучшит свои прогнозы по евро на конец 2023 года как минимум на 5 центов США, если произойдет резкое улучшение ситуации в отношениях между Украиной и Россией.
«В отсутствие важного события, подобного тому, которое рынок наблюдал ранее в этом году с началом военного конфликта на Украине, мы сомневаемся, что доллар поднимется до новых максимумов, если ключевая ставка ФРС достигнет пика около 5%, что близко к тому, что сейчас оценивает рынок, и является более вероятным сценарием», – заявили в банке.
Американская валюта все же может обновить многолетние максимумы, если устойчиво высокая инфляция заставит ФРС поднять свою ставку до 6% или выше, но аналитики Deutsche Bank считают, что это не самый вероятный результат.
Что касается текущей картины, в качестве первоначального сопротивления для EUR/USD выступает уровень 1,0400. В случае если пара поднимется выше этого уровня, она может нацелиться на 1,0450 и 1,0500.
С другой стороны, закрытие ниже 1,0350 откроет двери для дополнительных потерь в направлении 1,0300 и 1,0250.
