На протяжении большей части прошлого года председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл использовал свои показательные речи, направленные на снижение цен на рынках, чтобы оказать понижательное давление на инфляцию, что сделало его слова самой мощной силой на рынках. В среду, однако, он смиренно сделал шаг назад и взял на себя самое явное обязательство позволить данным говорить больше всего.
До недавнего времени, конечно, Пауэлл и его коллеги из комитета ФРС по установлению процентных ставок были сосредоточены исключительно на том, чтобы ужесточить финансовые условия — и быстро. В своем политическом выступлении в августе в Джексон-Хоул, штат Вайоминг, он методично нейтрализовал все голубиные байки, циркулировавшие в то время на Уолл-стрит. Однако теперь директивные органы начинают замедлять темпы ужесточения, в том числе того, что происходит посредством управления ожиданиями. Это правильный подход, поскольку ФРС пытается пробраться в темноте в поисках такого уровня финансовых и экономических условий, который вернет инфляцию под контроль, в идеале без ударов по рынку труда.
Так где же рынкам искать подсказки о траектории денежно-кредитной политики, как не у самого Пауэлла? Ответ, как изложил Пауэлл в своем выступлении, в основном заключается в экономических данных. ФРС хочет видеть:
- Экономический рост находится «намного ниже» своей долгосрочной тенденции
- Исцеление цепочек поставок и снижение товарной инфляции
- Признаки снижения инфляции на рынке жилья благодаря прогнозным данным по новым договорам аренды
- Охлаждение рынка труда, соответствующее 2% инфляции, особенно в чувствительном к заработной плате секторе услуг
После эти комментариев пара EURUSD прибавила около 1500п:
Ясно, что есть много причин для оптимизма в отношении этого контрольного списка. В некотором смысле ФРС просто необходимо убедиться в устойчивости первых трех тенденций, и единственным существенным источником непрекращающегося разочарования, похоже, является рынок труда. Даже в этом случае можно утверждать, что Пауэлл осторожно читал данные (он показал диаграмму, показывающую изменение среднего почасового заработка на 4,7% в годовом исчислении, но если вы переведете данные за последние три месяца в годовой предполагает темп около 3,9%).
Тогда понятно, что акции и облигации вызвали такую положительную реакцию на замечания Пауэлла. Индекс S&P 500 достиг самого высокого уровня закрытия с 12 сентября, а доходность 10-летних казначейских облигаций упала на 11 базисных пунктов до 3,63%.
