В среду, 18 января, в Японии состоится первое в 2023 году заседание Центробанка. По мнению большинства экспертов, данное событие спровоцирует «шторм волатильности» по паре usd/jpy. Забегая вперёд, следует отметить, что рыночные ожидания, на мой взгляд, носят завышенный характер: трейдеры требуют от японского регулятора продолжения «декабрьского банкета», тогда как Харухико Курода заранее дал понять, что ЦБ сохранит приверженность аккомодационной политике. И всё же в преддверии январской встречи пара usd/jpy торгуется в районе 127 и 128 фигур, а вчера даже обновила 8-месячный ценовой минимум, снизившись до отметки 127,25.
Японский маятник
На рынке сейчас активно обсуждают южные перспективы пары – в частности, аналитики Societe Generale предполагают, что в ближайшие месяцы цена снизится к 118-й фигуре, а возможно и ниже, в область 115-го ценового уровня. При этом валютные стратеги конгломерата признают, что используют северные всплески usd/jpy для открытия коротких позиций в контексте долгосрочной торговли. Поэтому январское заседание Банка Японии, которое с большой долей вероятности «в моменте» разочарует продавцов пары, станет настоящим подарком для Societe Generale (и для тех трейдеров, кто придерживается аналогичной тактики), так как японский регулятор де-факто создаст более привлекательные условия для входа в рынок.
Напомню, что в декабре Банк Японии вынужденно расширил диапазон колебаний доходности 10-летних облигация до +/- 0,5% (с предыдущего диапазона +/- 0,25%), раскрутив тем самым маховик ястребиных ожиданий. Трейдеры, вопреки «голубиным» заявлениям Куроды, ожидает дальнейшего ужесточения, активно реализовывая гособлигации Японии. ЦБ, в свою очередь, вынужден их приобретать. В начале текущего месяца доходность JGB 10y преодолела и новый предел в 0,5%, это вызвало активизацию покупки облигаций Центробанком.
Другими словами, если осенью власти Японии иену спасали иену от девальвации, проводя масштабные валютные интервенции, то теперь ЦБ вынужден тратить триллионы иен на приобретение государственных облигаций. Известно, что только за первые две недели января Центробанк скупил JGB 10y на 16 триллионов иен, это вдвое больше, чем за весь ноябрь прошлого года.
Курода и рынок: непростые отношения
Вербальная накачка со стороны Харухико Куроды – не помогает. В конце декабря он заявил о том, что регулятор не собирается в ближайшее время отказываться от ультрамягкой денежно-кредитной политики. По его словам, решение о расширении коридора было принято для усиления эффекта от мягкой ДКП «и не было первым шагом к отказу от масштабной программы стимулирования».
Здесь можно с высокой долей вероятности предположить, что по итогам январского заседания Курода повторит вышеуказанные тезисы, заверив рынки в своей приверженности аккомодационной политике.
Но здесь есть одно «но»: через 3,5 месяца действующий глава Банка Японии гарантированно покинет свой пост, так как в апреле истекает его второй (максимально возможный) срок полномочий. Поэтому его риторику следует рассматривать через призму предстоящих событий.
Фактически трейдеры игнорируют Куроду, прислушиваясь скорее к комментариям его возможных преемников. А так как все наиболее явные претенденты на должность озвучивают достаточно ястребиные мессиджи, на рынке растёт уверенность в том, что в перспективе ближайших месяцев Банк Японии продолжит коррекцию порядка управления кривой доходности или вовсе откажется от него.
Например, Такехико Накао (который является потенциальным претендентом на пост нового главы японского ЦБ) в конце декабря заявил о том, что он выступает за плавный отход от ультрамягкой денежно-кредитной политики ЦБ. Он отметил, что побочные эффекты действующей политики «стали более значительными». Другой претендент на должность – Такатоси Ито – озвучил аналогичные мессиджи. Комментируя резонансные итоги декабрьского заседания, он заявил, что изменение политики ЦБ в отношении контроля кривой доходности «может стать первым шагом к выходу из режима ультрамягкой монетарной политики».
Январское заседание: три сценария
Впрочем, не стоит забывать, что на сегодняшний день у руля японского Центробанка находится последовательный «голубь» Харухико Курода. Теоретически есть три варианта развития событий по итогам январской встречи: 1) ЦБ сохраняет все параметры в прежнем виде; 2) ЦБ совершает ещё одну корректировку политики путем расширения диапазона допустимого отклонения доходности 10-летних бумаг от целевого уровня; 3) Центробанк отказывается от управления кривой доходности.
Очевидно, что третий вариант вызовет эффект разорвавшейся бомбы – но он является самым маловероятным. Второй вариант также спровоцирует сильную волатильность по паре usd/jpy в пользу иены. Однако наиболее реалистичным сценарием является сохранение статус-кво. Предшествующие заявления Куроды говорят о том, что он не намерен менять голубиный курс. При этом в тексте сопроводительного заявления члены регулятора могут указать на возможную гибкость в этом вопросе, что тоже будет интерпретировано в пользу японской валюты.
Но повторюсь – рыночные ожидания относительно ястребиных итогов январского заседания носят завышенный характер. Если все параметры ДКП останутся в прежнем виде, а Курода повторит свою мантру о том, что он готов и дальше смягчать монетарную политику, иена может импульсно сдать свои позиции по всему рынку. Однако в этом случае не стоит идти на поводу импульсных решений рынка: в среднесрочной перспективе (не говоря уже долгосрочном периоде) интерес к японской валюте снова возрастёт, и прежде всего в паре с гринбеком. Такая тенденция выглядит неизбежно, так как Банк Японии находится на пороге революционных перемен, которые, очевидно, произойдут весной или летом, в то время как Федрезерв готовится и дальше замедлять скорость повышения ставки (а возможно, и досрочно завершит текущий цикл ужесточения ДКП). Поэтому если рассматривать долгосрочную торговлю, то северные всплески usd/jpy целесообразно использовать как повод для открытия коротких позиций.
