Сильная экономика – сильная валюта. Чем лучше выходит макростатистика по той или иной стране, тем выше поднимается предполагаемый потолок ставки Центробанка. В еврозоне он превысил 4%, в США – 5,5%, что позволяет как евро, так и американскому доллару чувствовать себя великолепно, уводя EURUSD в консолидацию. И если в краткосрочной перспективе предполагаемые пики стоимости заимствований сложно будет превысить, то на средне- и долгосрочном горизонте инвестирования все возможно.
Динамика предполагаемых пиков ставок ФРС и ЕЦБ
Согласно консенсус-прогнозу экспертов Bloomberg, ставка по депозитам ЕЦБ достигнет отметки 3,75%. После ее повышения на 50 б.п. на мартовском заседании Европейский центробанк замедлит шаг до 25 б.п. и закончит цикл ужесточения денежно-кредитной политики в июле. Goldman Sachs и Deutsche Bank считают, что это произойдет в июне, а Morgan Stanley и Barclays видят стоимость заимствований на более высоком уровне – 4%.
На самом деле если экономика еврозоны и дальше будет проявлять поразительную устойчивость к самой агрессивной монетарной рестрикции ЕЦБ за всю историю его существования, то, во-первых, инфляция нарисует новый пик, а, во-вторых, ставка по депозитам поднимется выше 4%. В прошлом предшественник нынешнего Европейского регулятора – Бундесбанк – всегда поднимал ставки выше пика базовой инфляции. В настоящий момент в еврозоне он находится на рекордной отметке 5,6%.
Динамика ставки Бундесбанка и немецкой инфляции
По мнению члена Управляющего совета Изабель Шнабель, передача денежно-кредитной политики может быть слабее, чем в предыдущих эпизодах. То бишь, совокупный спрос проявляет меньшую чувствительность к повышению ставок. Отсюда и большая устойчивость экономики и более высокая инфляция, чем предполагалось. Это означает, что дверь для продолжения цикла монетарной рестрикции в еврозоне открыта, что является хорошей новостью для EURUSD.
После смешанной статистики по американскому рынку труда, где занятость в феврале выросла на 311 тыс., однако уровень безработицы повысился с 3,4% до 3,6%, а средняя заработная плата замедлилась до 0,2% м/м, доллару США сложно будет рассчитывать на поддержку со стороны инфляции. Эксперты Bloomberg прогнозируют замедление потребительских цен с 6,4% до 6%, базового индикатора – с 5,6% до 5,5%. Такая динамика вряд ли заставит срочный рынок повысить предполагаемый потолок ставки по федеральным фондам и станет очередным ударом по «медведям» по EURUSD.
Вместе с тем рассчитывать на то, что доллар США сложит крылья, не приходится. Без боя он сдаваться не намерен, ведь ФРС точно так же, как и Бундесбанк, в предыдущих циклах ужесточения денежно-кредитной политики поднимала ставки выше пика базовой инфляции.
Технически возвращение EURUSD в диапазон справедливой стоимости 1,0585–1,0740 – хороший знак для «быков». Покупки от 1,0575 принесли результат, и сейчас имеет смысл держать лонги и наращивать их на прорыве сопротивлений на 1,0685 и 1,0710.
