Кто-то явно сошел с ума. То ли рынок казначейских облигаций США, доходность которых в ответ на банкротство американских банков рухнула наиболее быстрыми темпами с 1982, то ли рынок акций, который спокоен как слон. Так будет или нет рецессия в экономике США? Ответ на этот вопрос крайне важен для EURUSD.
Динамика доходности казначейских облигаций США
Если внимательно посмотреть на график EURUSD, легко отметить, что колебания основной валютной пары носят циклический характер. Движение вверх через несколько месяцев или лет чередуется с движением вниз. В основе такой динамики лежит запаздывающий экономический цикл в еврозоне по сравнению с США. Американская инфляция начала ускорятся быстрее европейской. ФРС стала ужесточать денежно-кредитную политику раньше, чем это сделал ЕЦБ. Рецессия в Штатах также должна наступить до того, как со спадом столкнется валютный блок. Именно этот фактор в настоящее время лежит в основе восходящего тренда по EURUSD.
Если Федрезерв стартовал раньше, то и закончить он должен раньше своих коллег из Франкфурта. Неудивительно, что на фоне замедляющейся инфляции срочный рынок делает ставки, что Джером Пауэлл и его коллеги поставят точку в ужесточении денежно-кредитной политики с мае. Или уже поставили. В отличие от Европейского центробанка, от которого деривативы ждут еще 2 или 3 актов монетарной рестрикции.
В теории это означает, что на протяжении следующих полутора-двух лет евро будет укрепляться против доллара США, точно так же, как до этого гринбэк рос против единой европейской валюты. Однако на практике не всегда бывает так просто, как в учебниках. Американская инфляция может запросто ускориться на фоне сохраняющего силу рынка труда и бурного восстановления наиболее пострадавших после пандемии секторов экономики. На Forex есть мнение, что кроме классического цикла в Штатах есть еще covid-цикл. Его наличие позволяет понять, почему облигации трубят о рецессии, а акции этого не делают.
Волатильность долговых обязательств США в настоящее время отмечается новым пиком, спред показателя с его аналогом по акциям достиг максимальной отметки со времен мирового экономического кризиса 2008, однако каждый новый день без тревожных новостей от американских банков снижает риски спада.
Динамика спреда волатильности облигаций и акций
Таким образом, общая тенденция по EURUSD понятна, однако сюрпризы возможны. На мой взгляд, риски нового экстремума по потребительским ценам в США переоцениваются. Не может быть в слабой экономике сильной инфляции. Судя по данным по деловой активности, рынкам труда и недвижимости, Штаты дают трещину под воздействием агрессивной монетарной рестрикции США. А значит, и темпы роста CPI и PCE должны падать.
Технически на дневном графике EURUSD имеет место откат к восходящему долгосрочному тренду. Отбой от пивот-уровней на 1,083, 1,08 и 1,0755, где также находятся скользящие средние, следует использовать для формирования длинных позиций.
