Рынок удивляет аналитиков уже второй год подряд. Один из явных камней преткновения - 20-процентное ралли акций технологических компаний США, которое сильно противоречит мрачным прогнозам экспертов и явно не соответствует их ожиданиям от сезона отчетности за первый квартал.
Фактически, согласно опросу среди аналитиков и управляющих фондами, 60% из 367 респондентов заявили, что скачок акций внутри технологического сектора не имел ничего общего с ожиданиями по прибыли. Фактически он вообще мало на чем основан, это чисто спекулятивное событие.
И в то время как трейдеры поднимали котировки, прибыль крупных банков пострадала от беспорядков в отрасли. По крайней мере, таково мнение 41% участников опроса.
Многие аналитики уже направили своим клиентам записки с разъяснениями. Например, представитель BlackRock Inc. назвал технологический рост «немного преувеличенным», и на вопрос интервьюера ответил, что компания не гонится за прибылями в секторе – не в этот раз.
Сами аналитики связали рост с ожиданием многих трейдеров того, что Федеральная резервная система начнет снижать ставки по мере того, как рецессия станет очевидной. По словам экспертов, многие трейдеры решили сделать ставку на снижение давления со стороны ФРС, игнорируя фундаментальные показатели отчетности компаний, которая публикуется на этой и следующей неделе.
Мы уже не раз обсуждали с вами последствия краха Silicon Valley Bank. События в банковской сфере, равно как и щедрая поддержка со стороны центральных банков породили противоречивые мнения о том, куда движется политика и рынки.
Мы имеем дело с очень неоднозначными сигналами. И в то время как опасения по поводу рецессии нарастают, действия ФРС также вселяют оптимизм. Многие трейдеры, увидев капитуляцию регулятора на первом же банкротстве, уверены в том, что ФРС будет вынуждена приостановить свою кампанию по повышению ставок, даже несмотря на то, что центральный банк борется с жесткой инфляцией.
Неразберихи добавляют также данные реального сектора.
Так, количество рабочих мест, несмотря на массовые увольнения, все еще продолжает расти ускоренными темпами, что не похоже на картину рецессии. И в то же время уровень безработицы снова упал почти до рекордно низкого уровня, что явно готовит почву для повышения процентных ставок ФРС на следующем заседании.
Однако настроения могут измениться кардинально.
Сезон отчетности станет следующим фактором Х для инвесторов, которые сейчас прикованы к экономическим данным и выступлениям Федерального резерва в поисках рыночных сигналов. 60% Опрошенных считают, что данные по прибыли компаний за первый квартал приведут к снижению S&P 500. Прогноз от аналитиков колеблется вокруг падения прибыли на уровне 8% в первом квартале. Но в разных сегментах результат будет весьма различным.
Фактически влияние инфляции и более высоких затрат только начинают оказывать давление на размер прибыли, и это только первый сезон, в котором это действительно заметно.
С другой стороны, ожидание падения прибыли поднимает планку разочарования. Хотя чтение индикаторов позиционирования может быть натянутым, работа с некоммерческими данными CFTC показывает, что противоположная точка зрения, как правило, выгодна.
Технологии уже не рулят
Как показывают первые отчеты, технологический сектор испытывает большие трудности из-за нераспроданности запасов, и эта ситуация привела к падению прибыли, гораздо превышающей консенсусные 8%.
Ситуация осложняется тем, что в этот раз отчеты прибыли по технологическому сектору будет иметь решающее значение для рынка в целом, поскольку 7-процентный прирост S&P 500 в первом квартале в основном был обеспечен горсткой гигантов сектора.
По оценкам аналитиков, доходы от технологических компаний в США упали в среднем на 15% за период с декабря 2022 года по февраль 2023, поскольку компании пострадали от высоких затрат и замедления спроса.
Теперь мы видим, что тенденция на падение продолжается.
Первые предзнаменования не сулят ничего хорошего, поскольку массовые увольнения в отрасли сигнализируют о замедлении темпов роста. Акции Tesla Inc. , которые торгуются скорее как акции роста или технологических акций, в этом месяце упали после того, как небольшой рост поставок автомобилей производителя электромобилей в последнем квартале разочаровал инвесторов. Сегодня, после отчетов по прибыли, которые показали 40-процентное падение, акции Apple также двинулись вниз.
По словам Аники Гупты, директора исследовательской группы Wisdomtree UK Ltd, около пятой части компаний S&P 500 выпустили прогнозы по результатам первого квартала за последние недели, причем на каждый положительный приходится три негативных прогноза.
Тем не менее акции технологических компаний все еще выглядят слишком переоцененными. Ранее мы сообщали, что Nasdaq 100 торгуется в 24 раза выше своей форвардной прибыли, а это значительно выше его долгосрочного среднего 19-кратного значения и 18-кратного в составе S&P 500.
С учетом данных, более 25% опрошенных ожидают, что отчеты по прибыли затормозят технологическое ралли. И только 14% прогнозируют дальнейший рост.
Банковский сектор – еще один аутсайдер
Пока технологии завоевывали популярность, банки ее потеряли. В центре внимания инвесторов в сезоне отчетности будет любое влияние недавнего краха некоторых региональных кредиторов США. Малейшее сомнение в платежеспособности негативно сказывается на межбанковском секторе.
В итоге, около 41% опрошенных ожидают, что беспорядки ударят по прибыльности крупных банков, хотя более трети аналитиков считают, что рынок избежит побочных эффектов.
JPMorgan Chase & Co. и Citigroup Inc. представят первые результаты 14 апреля. Аналитики по-прежнему прогнозируют увеличение прибыли финансовых показателей США на 4,2% в первом квартале. Однако не ясно, за счет чего сохранится эта динамика, поскольку эпоха слияний и поглощений, обеспечивающая банковскому сектору хорошие комиссионные, канула в лету.
Безусловно, призрак кризиса внутри финансового сектора отодвинулся. Многие аналитики поспешили порадоваться, что кризис был вызван не кредитными проблемами, а «всего лишь» ликвидностью. Будто ликвидность – это не основа платежеспособности.
Тем не менее рынок выдохнул после ряда поддерживающих программ, предоставляющих срочную ликвидность прайм-брокерам, на том и успокоились.
Теперь аналитики смогли вернуться к своему обычному пугалу - дальнейшему ужесточению финансовых условий. Вновь страх роста процентных ставок заставляет трейдеров искать малейшие сигналы от ФРС и других региональных регуляторов. Замедление экономического роста и высокая инфляция рассматриваются не впереди, а после опасности роста ставок, как следующие самые большие риски.
И здесь для рынка нет хороших новостей.
В то время как некоторые недавние данные показывают ослабление ценового давления, рыночные стратеги, в том числе специалисты Morgan Stanley, предупреждают, что ожидания по прибыли все еще слишком высоки.
В целом около 56% участников ожидают, что казначейские облигации США превзойдут акции в следующем месяце.С учетом всех факторов, предстоящий сезон отчетности может вызвать локальные сотрясения среди инвесторов, поскольку высокие цены, все более вероятная рецессия и трудности с доступом к капиталу на фоне краха банковского сектора будут сильно влиять на рынок.
Если какой-либо другой сектор не окажет поддержку S&P 500, следует ожидать, что индекс отправится вниз, съев все достижения, полученные в первом квартале за счет роста технологий. Выкупят ли быки этот провал? Вероятно, какую-то часть, особенно в первые дни отчетов. Далее, по мере публикации отчетов банков, которые задерживаются по времени в сравнении с технологиями, падение будет все ощутимее.
Однако в этом есть положительная сторона.
Очевидно, ФРС воздержится от серьезного повышения ставок, поскольку его индикаторная цель – снижение S&P 500 на 30% от максимумов 2021 года уже близка.
Если же быки выкупят падение индекса полностью, следует ожидать более серьезного роста ставок, поскольку банковская сфера уже не под прицелом.
Читать другие статьи автора, в том числе:
Apple и другие техногиганты терпят убытки из-за излишков товара на складах
Китайские технологии растут
Facebook растет
USDCNY: Китай наращивает золотовалютные резервы, толкая юань вверх
Криптовалюты в Европе? Только компромиссный статус
