Доллару сейчас непросто. Над ним дамокловым мечом нависли ожидания рецессии. Причем ни слабые, ни сильные данные по экономике США расстановку сил на Forex не меняют. Если выходит разочаровывающая статистика, инвесторы считают, что спад. Если релиз полон позитива, как в случае с американской занятостью за апрель, инвесторы вспоминают о жесткой монетарной политике Федрезерва. Она все равно рано или поздно спровоцирует рецессию. Неудивительно, что после первоначального снижения котировки EUR/USD резко взмыли вверх.
Возможно, на динамику пары оказал влияние пересмотр данных за февраль-март в сторону понижения сразу на 149 тыс., что нивелировало влияние роста занятости на 253 тыс. в апреле. Однако доллару США сложно укрепляться, когда в умах инвесторов глубоко засели идеи окончания цикла ужесточения денежно-кредитной политики и «голубиного» разворота.
В их основе лежит история и падение 2-летних инфляционных ожиданий в США до требуемых ФРС 2%. С 1974 Федрезерв начинал снижать стоимость заимствований в среднем через 5 месяцев после достижения ими пика. Если предположить, что майские 5,25% - это потолок, то сентябрь-октябрь - вполне подходящий период для «голубиного» разворота. Проблема в том, что текущий цикл монетарной рестрикции особенный. Не каждый раз инфляция взбирается к 40-летнему максимуму. Инфляционные ожидания также частенько дают сбои.
Динамика инфляционных ожиданий и инфляции в США с временным лагом
На мой взгляд, 75%-е шансы, что ФРС снизит савку по федеральным фондам в сентябре, слишком высоки. Чем больше будет выходить сильной статистики по Штатам, тем ниже они будут опускаться. Это окажет поддержку доллару США. Рынок явно недооценивает его потенциал. Инвесторы считают, что окончание цикла монетарной рестрикции - приговор. На самом деле это не так.
Однако и евро не лыком шит. После майского заседания ЕЦБ деривативы снизили предполагаемый потолок ставки по депозитам с 3,9% до 3,6%. То есть, они рассчитывают всего лишь на один акт монетарной рестрикции. Тем не менее устойчивая инфляция, сильный рынок труда и отсутствие рецессии в еврозоне намекают, что ставки могут быть выше. В любом случае инвесторы переоценивают риски «голубиных» разворотов как ФРС, так и Европейского центробанка.
Динамика рыночных ожиданий по ставкам ФРС и ЕЦБ
На мой взгляд, сильная статистика по США будет уменьшать шансы снижения ставки по федеральным фондам в 2023, по еврозоне - увеличивать вероятность продолжения цикла монетарной рестрикции ЕЦБ. Их чередование увеличивает риски перехода EUR/USD к среднесрочному торговому диапазону 1,085-1,12.
Технически на дневном графике валютной пары имеет место накопление спекулятивных позиций, что выражается в консолидации. Выход за пределы верхней границы диапазона справедливой стоимости 1,097-1,1055 чреват продолжением ралли к 1,109, 1,1125 и 1,114, где за дело возьмутся продавцы. Падение EUR/USD ниже 1,101 станет сигналом для открытия шортов.
