Хотя юань сохраняет свои позиции по отношению к доллару в последние недели, поведение последнего лишь маскирует падение китайской валюты, которое может ускориться, считают аналитики.
На этой неделе мы наблюдали, как валюта КНР упала до самого низкого уровня более чем за четыре месяца по отношению к корзине валют своих основных торговых партнеров – йены, евро, доллара и рупии. Действительно, если посмотреть на совместные графики, юань оказался устойчивым по отношению к доллару только потому, что сам доллар активно дешевел из-за сомнений инвесторов в политике ФРС.
Примеры более широкого падения юаня можно увидеть по всей корзине валют. Индекс CFETS, который отслеживает курс юаня по отношению к корзине из 24 валют, неделю назад упал до 99,27, самого низкого уровня с декабря (сравните с 100,53 в середине февраля).
Так, уже в прошлом месяце юань упал до самого низкого уровня с августа 2021 года по отношению к евро, а на этой неделе он еще и побил минимумы октября 2021 года по отношению к фунту. Чуть ранее в этом месяце валюта Поднебесной упала до минимумов сентября прошлого года по отношению к индонезийской рупии.
Теперь аналитики предполагают, что пары, включающие юань, вероятно, упадут еще больше.
Во-первых, это стандартная реакция китайской валюты на слабость доллара – в эти периоды валюта обычно отстает от своих азиатских аналогов.
Также следует учесть, что исторически юань дешевеет в это время года из-за оттока дивидендов. Добавьте сюда также возобновление выездного туризма, которое направило поток валют за пределы Китая, сохраняющуюся геополитическую напряженность вокруг Тайваня и отсутствие «вау-эффекта» от открытия границ, и вы получите почти полную картину происходящего. Дополнительную нестабильность приносят погодные прогнозы, обещающие засушливое лето, а значит, гидроэлектростанции будут работать с половинной мощностью, как это было в прошлом году.
Мы также следили за экономическими данными последних периодов.
И здесь также вызывает сомнение оптимизм официального Китая, который должен был поддержать спрос на активы страны. Так, замедление экспорта произошло только в предыдущем месяце, производство неожиданно сократилось, хотя до этого держалось хорошо, а сектор услуг расширился меньше, чем прогнозировали аналитики. Очевидно, что открытие границ стимулировало спрос прежде всего на импортные товары и путешествия за границу, за которыми изголодались китайцы за время изоляции.
Не стоит также забывать о чисто финансовых причинах, например, о растущем расхождении между доходностью Китая и США.
Напомню, что трехмесячная межбанковская ставка юаня на сегодняшний день составляет около 2,35%. Это почти на 300 базисных пунктов ниже предложения доллара США на Лондонской бирже (5,34%). Это самый большой разрыв за всю историю наблюдений, и очень яркий показатель недоверия инвесторов к юаню.
В свою очередь, такие низкие ставки стали сигналом для экспортеров и банков. Теперь они сильнее мотивированы удержать свои долларовые депозиты либо конвертировать их в евро, чтобы получить более высокую доходность.
С другой стороны, инвесторов все больше беспокоят геополитические риски. Так, уже широко известно о планах США по вводу новых ограничений инвестиций в ключевые отрасли китайской экономики. Речь идет прежде всего о полупроводниках и искусственном интеллекте. И пока Китай ссорится с Канадой на дипломатических уровнях, Европа и США активно размышляют, куда перенести свои производства.
Широкомасштабный отток из китайской экономики
Если посмотреть на цифры, можно отметить, что это процесс широкомасштабный. Так, чистые продажи китайских акций превысили покупки среди иностранных инвесторов впервые с октября прошлого месяца. Пострадал и государственный сектор ценных бумаг. Отток средств из этого сегмента в прошлом квартале побил рекорды впервые за всю историю наблюдений.
В целом медвежий тренд хорошо заметен. Прежде всего из-за политических рисков, которые отпугивают долгосрочных и институциональных инвесторов.
А упомянутый индекс CFETS, вероятно, продолжит снижение до уровня 95, а то и 94 пунктов, по мнению аналитиков из Citigroup Inc.
Что касается корзины западных валют, впечатляющая слабость юаня особенно выпячена на фоне тех пар, которые поддерживаются все еще быстрой инфляцией. Либо на фоне валют, которые укрепляются благодаря продолжающимся повышениям банковских ставок. Сюда можно отнести как евро, так и фунт. И хотя эти валюты также ожидает ослабление в следующие периоды, пока разрыв впечатляющ.
В итоге пара евро-юань и фунт-юань могут продолжить рост из-за более-менее мягкой инфляции в Китае и склонности правительства КНР к достаточно мягкой политике. Более того, эти валюты выигрывают уже потому, что китайские власти призывают банки снизить ставки по депозитам, по крайней мере до тех пор, пока восстановление экономики Китая не наберет обороты и настроения не улучшатся.
На самом деле это достаточно разумная политика в долгосрочной перспективе. В момент, когда евро и фунт начнут стремительно дешеветь, юань уже начнет рост вверх (при прочих равных). Однако ближайшие три месяца китайская валюта явно будет в проигрыше, и медвежий тренд сохранится. Это также стирает представления некоторых инвесторов об экспансии юаня на Запад.
Читать другие статьи автора, в том числе:
Позицию ФРС не поколеблют никакие индикаторы
Мнения экспертов о развивающихся рынках прямо противоположны
Рынки серьезно настроены на падение доллара
