За ошибки нужно платить. После майского заседания FOMC инвесторы были уверены в окончании цикла монетарной рестрикции ФРС и в «голубином» развороте. Это позволило EUR/USD взобраться к годовым максимумам. Однако когда рынок труда остается горячим, а инфляция – высокой, Центробанк не будет снижать ставки. Как только трейдеры это поняли, доллар США продемонстрировал свое намерение закрыть неделю с лучшим результатом с февраля.
Рынок с воодушевлением воспринял слова Джерома Пауэлла, что инвесторы вправе иметь собственное мнение. Ослабление денежно-кредитной политики, как правило, создает идеальную среду для ралли рискованных активов. В том числе фондовых индексов. Однако разве председатель ФРС сказал, что Центробанк собирается снижать ставки? Инвесторы выдали желаемое за действительное. И в этом была их главная ошибка.
На самом деле у каждого цикла монетарной рестрикции есть своя история. Текущий похож на ту серию повышения ставки по федеральным фондам, которая закончилась в 1981. Тогда тоже была инфляция на повышенных уровнях. И Федрезерв допустил оплошность, начав снижать стоимость заимствований раньше времени. Это обернулось новым повышением ставок и глубокой рецессией.
Динамика безработицы, инфляции и ставки ФРС
Вставать на те же самые грабли, что и их предшественники, Джером Пауэлл и его коллеги не хотят. Поэтому и твердят мантру о длительности удержания ставки по федеральным фондам на пике. До сих пор инвесторы в это не верили. И поплатились.
Падение EUR/USD ниже 1,09 говорит о том, что у рынка есть сомнения, что цикл ужесточения денежно-кредитной политики закончен. Представитель FOMC Мишель Боуман заявила, что Центробанку придется продолжить монетарную рестрикцию, если ценовое давление не ослабнет, а рынок труда не охладится. Nordea ожидает еще одного повышения стоимости заимствований на 25 б.п., до 5,5%, в цикле с последующим сохранением ее на плато до середины 2024. Подобную точку зрения поддерживает и Citi. Он обращает внимание, что цифры по апрельской инфляции не были слабыми. Рост на 0,4% м/м – это очень много.
Таким образом, «быки» по EUR/USD недооценили своих конкурентов и пошли против ФРС. За что были наказаны. Им не помогли ни рост инфляционных ожиданий в еврозоне, ни заявление Кристин Лагард, что работа ЕЦБ еще не закончена, ни сбои в работе трансмиссионного механизма передачи денежно-кредитной политики. Несмотря на повышение ставки по депозитам до 3,25%, ставки кредитного рынка расти не хотят. Разрыв между ними составляет 10,5 б.п. Это близко к рекордному максимуму. Если монетарная рестрикция ЕЦБ не отражается на кредитной рынке и экономике, инфляцию будет сложно поставить на колени.
Технически благодаря паттерну Двойная вершина стартовала коррекция EUR/USD. Подтверждением оката является уверенный прорыв динамических поддержек в виде скользящих средних. Пара направляется к пивот-уровням на 1,084 и 1,076. Сформированные от 1,01 короткие позиции следует удерживать.
