Что-то явно идет не так. Центробанки, глядя на застывшую на повышенных уровнях инфляцию, рвут на себе волосы. Их более чем годовые усилия по сдерживанию роста цен пока идут коту под хвост. В итоге центробанки Австралии и Канады возобновляют циклы ужесточения денежно-кредитной политики. Пауза же ФРС ослабляет доллар США. Но не надолго. Рынок пока не верит в повышение ставки по федеральным фондам на 50 б.п в 2023, но ему придется поверить.
В теории циклы монетарной рестрикции должны охлаждать экономику и способствовать возвращению инфляции к таргету в 2%. На практике рынки труда остаются удивительно горячими, падение цен идет со скрипом, а экономика США выглядит здоровой. В отличие от еврозоны, которая на рубеже 2022-2023 впала в техническую рецессию. Причины устойчивости американского ВВП к самому агрессивному циклу повышения ставок следует искать в масштабных фискальных стимулах, а также в перебоях в поставках из-за пандемии COVID-19. Они заставили работодателей зубами держаться за своих сотрудников.
Валютный блок пострадал от вооруженного конфликта в Украине и от связанного с ним энергетического кризиса, однако передача денежно-кредитной политики экономике в Европе идет быстрее, чем в США. Возможно, Allianz Global Investors прав, утверждая, что пока повышение ставки по федеральным фондам не дало никакого эффекта. Но оно ударит по экономике и финансовым рынкам, обязательно ударит.
В любом случае, ФРС считает свою работу невыполненной и прогнозирует повышение стоимости заимствований еще на двух заседаниях FOMC в 2023 до 5,6%. Центробанк не удовлетворяет динамика финансовых условий. Поэтому от Джерома Пауэлла следует ожидать «ястребиной» риторики в его выступлениях перед американскими Палатой представителей и Сенатом.
Динамика финансовых условий в США
В Европе ситуация несколько иная. Обладая менее гибким рынком труда, чем в США, еврозона может рассчитывать на его более быстрое охлаждение. Как и на охлаждение экономики в целом. Да, базовая инфляция остается на повышенных уровнях, однако в ближайшие месяцы она начнет снижаться. Это дает основания Nordea считать, что рынки переоценивают рвение ЕЦБ. На самом деле цикл монетарной рестрикции закончится в еврозоне в июле на уровне ставки по депозитам в 3,75%. Как только рынки это поймут, они уронят EUR/USD к 1,07 в течение лета. В целом основная валютная пара, по мнению Nordea, будет торговаться в диапазоне 1,06-1,1 в 2023. В 2024 она пойдет выше.
Пока же американский доллар ждет выступления Джерома Пауэлла перед Конгрессом. Судя по реакции на итоги июньских заседаний ФРС и ЕЦБ, инвесторы верят словам. Поэтому риторика председателя Федрезерва наверняка повлияет на EUR/USD.
Технически на дневном графике основной валютной пары имеет место отыгрыш доджи-бара. Это позволяет нам придерживаться прежней стратегии. Наращиваем сформированные из области 1,0965-1,0975 короткие позиции по EUR/USD на прорывах поддержек на 1,091 и 1,0895.
