С начала июня гринбек подешевел против евро примерно на 2,5%.
Слабая динамика доллара вызывает удивление, учитывая, что экономика Соединенных Штатов сохраняет устойчивость, указывая на то, что ФРС, возможно, придется продолжить повышать ставки.
Еще более странным выглядит то, что евро демонстрирует сильные показатели в июне на фоне выхода данных, которые свидетельствуют, что экономика валютного блока замедлилась до такой степени, что, вероятно, сократилась в июне. Это, по идее, должно заставить ЕЦБ задуматься о завершении цикла повышения ставок.
Но ничего подобного не происходит.
Европейский регулятор заявляет, что продолжает свой крестовый поход против инфляции и переходит в режим более высоких процентных ставок на более длительный срок.
«Голуби» утверждают, что ЕЦБ должен сосредоточиться на среднесрочных перспективах инфляции, а не на последних показателях, и позволить своим прошлым повышениям ставок повлиять на экономику, прежде чем добавлять новые.
Глава Банка Португалии Марио Сентено считает, что чрезмерное повышение ставок – неприемлемая позиция.
«Экономика уже получила удар, инфляция будет реагировать. Мы определенно приближаемся к терминальной ставке», – отметил он.
Однако «ястребы» пока одерживают верх в Управляющем совете ЕЦБ.
Они указывают на то, что на данный момент не достаточно доказательств для того, чтобы приостановить самую длинную серию повышений процентных ставок в истории ЕЦБ.
В пользу продолжения ужесточения монетарной политики приводятся следующие аргументы:
- высокий рост заработной платы продлится и в следующем году;
- компании продолжат перекладывать более высокие расходы на клиентов;
- ожидания домохозяйств относительно будущей инфляции стабилизировались выше целевого уровня в 2%.
«Ястребиное» большинство ожидает повторного увеличения стоимости заимствований на заседаниях ЕЦБ в июле и сентябре, несмотря на признаки ослабления экономики еврозоны.
Член Управляющего совета ЕЦБ Мартинс Казакс полагает, что экономический рост в еврозоне пока недостаточно ослаб, чтобы снизить инфляцию.
«Если мы не сделаем достаточно, то проблема заключается в том, что инфляция станет более устойчивой, и есть риск, что она восстановится. И тогда нам нужно будет вернуться к ужесточению политики с удвоенной силой с гораздо более сильным повышением ставок», – заявил он во вторник.
Еще один представитель ЕЦБ Мадис Мюллер сообщил, что регулятору нужно увидеть решительное снижение базовой инфляции, прежде чем прекращать ужесточение денежно-кредитной политики.
Глава Банка Литвы Гедиминас Симкус сказал, что он не удивится, если ЕЦБ продолжит повышать ставки в сентябре.
По словам президента ЕЦБ Кристин Лагард, регулятор нацелен на длительную борьбу с высокой инфляцией во что бы то ни стало.
«Маловероятно, что в ближайшем будущем центральный банк еврозоны сможет с полной уверенностью заявить, что пиковые ставки достигнуты», – сообщила она накануне на ежегодном саммите ЕЦБ в Синтре.
Евро достиг самых высоких значений по отношению к доллару с 22 июня в области $1,0975 после «ястребиных» комментариев официальных лиц ЕЦБ, которые вынудили инвесторов увеличить ставки на то, что ЕЦБ повысит ставку по депозитам до 4% к концу года. Это подразумевает подъем ставки на 50 базисных пунктов с текущего уровня в 3,5%.
Единая валюта выигрывает от ожиданий повышения ставок ЕЦБ, несмотря на неопределенность, связанную с более слабыми экономическими перспективами еврозоны.
Судя по всему, ЕЦБ приветствует ралли евро, учитывая все еще высокую инфляцию и теряющую обороты экономику.
Наибольшую обеспокоенность вызывает Германия, где индекс делового климата от IFO в июне снизился до 88,4 пункта с 91,5 пункта в мае, что стало последним показателем ухудшения морального состояния немецкого бизнеса.
Согласно данным GfK, опережающий индикатор – индекс потребительских настроений в Германии – в июле упал до -25,4 пункта с -24,4 пункта в июне, что оказалось ниже ожидаемых аналитиками -23,0 пункта.
«Текущее изменение потребительских настроений указывает на то, что потребители вновь стали менее уверенными. Это первое снижение показателя после восьми повышений кряду», – отметили специалисты GfK.
«Сохраняющиеся высокие темпы инфляции заметно снижают покупательную способность домашних хозяйств и не позволяют частному потреблению вносить позитивный вклад», – добавили они.
Согласно прогнозам, по итогам июня годовая инфляция в Германии ускорилась до 6,3% по сравнению с 6,1% месяцем ранее.
Невзирая на то, что «локомотив» еврозоны тянет валютный блок вниз, EUR сохраняет устойчивость по отношению к американскому визави, поскольку участники рынка продолжают отыгрывать тему расхождения в курсах ФРС и ЕЦБ.
«Слабый поток экономических данных по еврозоне пока не побуждает ЕЦБ отказаться от "ястребиной" политики, что помогает сгладить негативное влияние на евро. В результате пара EUR/USD продолжает двигаться в направлении верхней границы торгового диапазона этого года», – сообщили стратеги MUFG Bank.
«Череда более высоких максимумов (в январе и апреле) и более высоких минимумов (в марте и мае) в этом году подчеркивает, что "бычий" тренд по EUR/USD сохраняется. Мы продолжаем прогнозировать возвращение пары к уровням начала 2022 года, когда она торговалась ближе к 1,1500», – сказали они.
В банке считают, любой рост доллара быстро сойдет на нет, если предстоящие экономические данные из США подкрепят доводы в пользу того, что ФРС продлит паузу в ужесточении монетарной политики, которую она взяла в июне.
Во вторник пара EUR/USD несколько отступила от пятидневных максимумов после выхода статистики по США на старте торгов в Нью-Йорке.
Так, индекс потребительского доверия в США от Conference Board в июне взлетел до 109,7 пункта против 102,5 пункта месяцем ранее, достигнув максимального уровня с января 2022 года. Эксперты в среднем ожидали повышения показателя до 104 пунктов.
Отдельный отчет отразил, что продажи новых домов в стране в мае увеличились на 12,2% по сравнению с предыдущим месяцем, составив 763 тыс. Подъем индикатора был зафиксирован по итогам третьего месяца подряд.
Объем заказов на товары длительного пользования в США в мае также повысился по итогам третьего месяца кряду, поднявшись на 1,7% в месячном выражении, что стало неожиданностью для аналитиков, прогнозировавших сокращение показателя на 1%.
Эти данные указали на то, что ФРС необходимо держать ногу на педали ужесточения.
Однако участники рынка не изменили своего мнения относительно того, что ФРС может повысить ставки в этом году еще на 25 базисных пунктов, но не более того.
Инвесторы, похоже, считают, что уже осуществленное повышение ставок действует с задержкой, и охлаждение экономики и инфляции еще последует в предстоящие месяцы, что позволит Федрезерву смягчить позицию.
Надежды на то, что ФРС вскоре прекратит ужесточение денежно-кредитной политики, способствовали во вторник росту ключевых индикаторов Уолл-стрит.
В частности, значение S&P 500 за день увеличилось на 1,15%, до 4378,41 пункта.
Атмосфера повышенного принятия рисков распространилась на валютный рынок, удерживая доллар под давлением и принося пользу евро.
По итогам торгов вторника пара EUR/USD выросла более чем на 50 пунктов, сохранив большую часть дневных достижений и финишировав вблизи 1,0960.
Судя по всему, на данный момент фондовый рынок США является капитаном корабля, поэтому любая серьезная коррекция американских акций может иметь серьезные последствия и для других классов активов.
Инвесторы пока закрывают глаза на завышенные оценки акций и потенциальную стагнацию экономики, хотя это мнение может быстро измениться, если сокращение потребительского спроса негативно скажется на прибылях компаний.
В июне доходность S&P 500 превысила аналогичный показатель 10-летних трежерис США.
Однако перспектива того, что в конце года ключевая ставка ФРС будет выше рыночных ожиданий, является встречным ветром для рынка акций. При таком сценарии безрисковые вложения обещают стать более доходными.
Кроме того, ликвидность начнет иссякать позже в этом году и фондовому рынку будет сложно конкурировать с обильным предложением трежерис со стороны Минфина США, который будет активно наращивать свои резервы.
Это бросит вызов долларовым «медведям», планы которых идут в разрез с намерениями Казначейства США и ФРС, которым обвал американской валюты совсем не нужен.
В среду фьючерсы на фондовые индексы США колеблются между прибылями и убытками. Пара EUR/USD меняется в пределах 30–40 пунктов.
Участники рынка ожидают выступления президента ЕЦБ Кристин Лагард и председателя ФРС Джерома Пауэлла на форуме ЕЦБ по центральным банкам в Синтре.
Учитывая, что участники рынка уже учли в котировках предстоящее ужесточение политики ЕЦБ, для продолжения роста евро, вероятно, потребуется более сильный сигнал от К. Лагард, нежели предположение о подъеме ставок на 25 б.п. в сентябре.
С другой стороны, чтобы доллар начал расти, Дж. Пауэлл должен постараться убедить инвесторов в том, что увеличение ставок в июле не приведет их к пиковому уровню.
«Паре EUR/USD удалось стабилизироваться выше 55-дневной скользящей средней на 1,0887, и мы видим, что небольшая тенденция к росту сохраняется в более широком боковом диапазоне», – отметили специалисты Credit Suisse.
«Прорыв выше области 1,0991–1,0998 необходим для того, чтобы расчистить "быкам" дорогу для возврата к сопротивлению на 1,1013 и 1,1056 и, что более важно, к максимумам с начала года на 1,1094–1,1097. Поскольку вершина трендового канала за год наблюдается недалеко от 1,1127, мы ожидаем здесь формирование вершины», – добавили они.
«Пробой ниже 1,0887 станет сигналом об ослабления восходящего тренда и создаст предпосылки для отката к 1,0851–1,0841. Далее "медведи" могут направиться к 1,0813–1,0803, а более важный уровень поддержки находится на 1,0753–1,0732», – сообщили в Credit Suisse.
